清潔能源最近著實火了一把，從新能源車、鋰電池到光伏太陽能、風電等等。就連新能源車ETF(515030)這類都上了天。今天我們再看一家公司，在燃料電池領域國內領先，他就是億華通(688339)。

億華通(688339)

億華通是國內領先的氫燃料電池發動機系統研發及產業化公司，主要產品為氫燃料電池發動機系統及相關技術開發與服務，目前主要應用于客車、物流車等商用車型，已形成以自主氫燃料電池發動機為核心的業務體系，包括雙極板、電堆、整車控制器、DC/DC、氫系統、測試設備、燃料電池實驗室全套解決方案等。核心產品為氫燃料電池發動機。

具體業務來看，公司率先實現了發動機系統及燃料電池電堆的批量國產化。通過收購神力科技，具備了電堆的自主知識產權與量產能力。同時子公司億氫科技專注于膜電極領域，實現電堆零部件的國產化替代。

公司配套車型第一，銷量增長有潛力。2019年《推薦車型目錄》燃料電池配套車型市占率20%(排名第一)，裝機量市占率19%(排名第二)。據工信部2020年前8批新能源車推廣目錄統計，公司配套車型達到29款，仍然居于首位。

過去三年，國內氫燃料電池汽車銷量分別為1272輛、1527輛和2737輛，億華通燃料電池發動機系統銷量分別為192臺、303臺和498臺，市占率分別為15.09%、19.84%、18.2%，可見公司市占率還是有保障的。

2019年，中國氫燃料電池專用車生產廠家主要是申龍客車、中通客車、飛馳汽車，三家占比91.74%。氫燃料電池客車生產廠家主要是上汽大通、宇通客車、飛馳汽車、廈門金旅、申龍客車，五家占比70.49%。

研發專利：

2012年設立以來，依托清華大學開展產學研合作，與清華、華東理工大學等國內知名高校簽署《產學研合作協議書》，公司先后承擔多項863計劃項目、科技部國家重點研發計劃項目以及北京市科委、上海市科委項目等燃料電池領域重大專項課題，逐漸成為國內氫燃料電池領域的領導企業。

目前已形成142項發明專利、92項實用新型專利、81項軟件著作權，主導和參與制訂了30項現行和即將實施的燃料電池國家標準，累計完成了8項燃料電池領域國家課題。

主要客戶：

公司前五大客戶占比均在95%以上，基本都是頭部公司。

財務業績：

2019年營收5.54億元，同比增50.25%，2016~2019營業收入快速增長，三年復合增速59%。2019年實現歸母凈利潤0.64億元，同比增長176.5%，扣非歸母凈利潤-0.14億元。2020前三季度營收1.29億元，同比增4.65%，扣非歸母凈利-6232萬元，與去年同期-6079萬元大致相當。

主營毛利率較高，2016~2019年毛利率維持在45%左右，總體保持穩定。2020前三季度毛利率36%，同比增加2.5%環比增加0.6%。2016~2019凈利率從-1.19%增長至8.29%。"以獎代補"推廣補貼政策的燃料電池系統的額定功率不小于50KW，億華通2019年發動機系統平均功率47.8KW，預計未來出貨結構將以50KW以上為主，毛利率有望提升。

資產負債率較低，流動比率、速動比率總體保持較好水平，短期償債能力較強，財務狀況穩健。

行業趨勢：

基于電池特點，燃料電池汽車更適合固定路線的中長距離商用車。今年9月中旬，五部委聯合下發《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，要求有想法的城市(群)在11月15日前進行申報。預計年底前會出審核結果，然后明年初執行。

千呼萬喚的燃料電池汽車版的"十城千輛"計劃將正式拉開帷幕。上一次"十城千輛"始于10多年前，2009年1月1日正式執行，那一年比亞迪股份(01211)最高漲了8倍。

兩次"十城千輛"政策對比：

 

 

自"十五大"新能源汽車重大科技專項啟動以來，在國家一系列重大項目支持下，我國燃料電池技術取得一定進展，各產業鏈環節技術與國產化程度如下：

1、膜電極、雙極板和質子交換膜等已具有國產化能力，但規模還較小。

2、電堆產業發展較好，但輔助系統關鍵零部件產業發展較為落后。

3、系統及整車產業發展較好，配套廠家較多且生產規模較大，但大多采用國外進口零部件，對外依賴度較高。

國內也涌現一批關鍵零部件的代表性公司。

2020上半年，居于行業領先地位的豐田汽車，聯合中國一汽、東風公司、廣汽、北汽、億華通五家公司，共同成立"聯合燃料電池系統研發(北京)有限公司"，總投資額50.19億日元，其中豐田出資占比65%，億華通出資15%，其他四家車企個5%。

很明顯了，是不是有點眼熟，這類似于半導體光刻機巨頭、全球壟斷EUV光刻機、每臺售價1億歐元的荷蘭阿斯麥，當年是下游客戶臺積電、三星、英特爾等多家代工巨頭共同出資給阿斯麥，用于研發EUV光刻機。

現在是國內外主要整車企業與億華通共同出資，進行燃料電池的研發。另外宇通客車、申龍客車的全資子公司和全資母公司分別為億華通的第三、第四大股東，構成關聯方，北汽福田、中植汽車也均以其關聯投資平臺對公司進行投資，即是客戶又是股東、又共同開發新領域，大家利益綁定在一起，肥水不流外人田。

總體來說，億華通所處賽道優異，作為國內少數實現燃料電池發動機系統批量化生產的企業，并將部分技術和零配件國產化，主營業務毛利率處于行業較高水平。通過收購神力科技，具備了電堆的自主知識產權與量產能力，占據了燃料電池產業鏈上的兩個核心高低。

好了，關于今天的點評分析就到這里了，本文不存在任何推薦，所聊到的股票不構成任何推薦，股市有風險，投資需謹慎!

相關證券：

比亞迪(002594)

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