摩根大通中國研究主管龔方雄認為，通脹風險和加息幾率將上升。政府可能加強控制下游產品價格以防止CPI繼續上升

　　【背景】11月1日，國家發改委宣布提高國內成品油價格，汽油和柴油的全國平均零售基準價分別由每噸5480元和5020元調整為5980元和5520元，而零售價格在上浮8%后，全國平均零售價分別為每噸6460元和5960元；折合每升約分別提高0.4元和0.46元。在過去十個月中，世界油價不斷上揚，紐約商業交易所原油期貨價格盤中甚至一度突破94美元/桶，這給國內煉廠帶來沉重的成本壓力。

　　其他能源價格也有所上漲。例如，今年前三季度，煤炭價格總體小幅上漲。1月動力煤、煉焦煤、化肥用煤環比價格漲幅分別達到3.00%、5.15%和6.21%。此后三種主要煤炭品種環比價格漲幅有所縮小，但伴隨著冬季銷售旺季的到來，四季度的煤價有可能再度加速。

　　摩根大通中國研究部主管龔方雄認為，成品油提價后可能伴隨著燃油消費稅的出現，財政部和發改委將共同推出政策，給予在油價上漲中遭受損失的農民及城市出租車司機補貼，并積極配合推出燃油消費稅，這與國家發改委工作重點中治理“兩高”行業的政策指向也是相符合的。

　　油價上漲及相關舉措毋庸置疑將推高通貨膨脹風險，并增加加息的幾率，而如果其他資源價格，諸如水、電等也同樣漲價的話，那么CPI所承受的壓力將會更大。9月的CPI在8月高點基礎上小幅回落，但同比增長仍然高達6.2%。目前有跡象表明，豬肉價格較9月價格水平相比有再次上浮的可能，這或許意味著未來兩個月中CPI不會掉下5%，而全年的CPI將會高過4.5%。

　　龔方雄預計，今年至少還有一次27個基點的加息，而這次加息中，貸款利率提升的幅度可能仍將小于存款利率。

　　此外，隨著煤、油及其他能源價格的走高以及CPI的高企，政府可能會加強控制下游產品價格以防止CPI進一步上升。鋼鐵和有色金屬行業的利潤空間有可能進一步受到擠壓。而如果電價不能與上漲的煤價同步接軌的話，發電企業的利潤空間會受到更大的沖擊。

　　龔方雄認為，在未來一段時間內，監管層面臨的最重要問題就是資源價格改革、人民幣升值及流動性過剩三大問題。中國領導人必須做出決策，或者在通貨膨脹中面對巨大的資產泡沫，或者加快人民幣升值，使資產能反映其真實價值。

　　龔方雄同時表示，十七大后新一屆領導層的就任，意味著在很多問題上的政策將會更具有改革性，但在明年3月“兩會”召開前，新一屆領導層尚無法充分推行這些政策。所以從現在到明年3月間，中國將處于一個政策轉換期中，期間政策將更難預測。　　





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