春節過后，國內原油期貨上市日期進一步臨近。中海石油化工進出口有限公司原油部首席經濟師佘建躍日前表示，原油期貨的上市恰逢其時，是國際原油市場供需格局變化后的結果。而隨著未來上海原油期貨的逐步發展成熟，上海原油期貨或將成為國內乃至蘇伊士以東地區原油市場供需狀況的“晴雨表”，在與現有的國際基準原油價格形成聯動的同時，也將為境內涉油企業提供更符合其業務需求的價格風險管理工具。

國際供需格局改變 原油期貨上市恰逢其時

近年來，以中國為代表的亞太地區經濟快速發展，對原油的消耗量與日俱增。與此同時，部分國家推出的以本國貨幣計價的原油期貨由于自身條件有缺陷，到目前都沒有形成國際影響力。在此情況下，作為亞太地區原油貿易的龍頭，中國即將推出的以人民幣計價的上海原油期貨，有望為亞太地區原油貿易提供更為合理的定價基準和風險管理工具。

作為世界第二大經濟體，以及全球大宗商品最大的進口國和消費國，中國在國際大宗商品市場上一直面臨著“買啥啥貴，賣啥啥賤”的尷尬情況。這點在大宗商品之王——原油領域表現得更為明顯，實際上，亞洲國家從中東進口原油的價格始終高于歐美國家，這就是市場上所謂的“亞洲溢價”。

事實上，亞太地區并沒有屬于自己的原油貿易定價基準。世界兩大基準原油——布倫特和WTI的油價體現了全球的供需狀態，但在價格結構上無法準確反映亞太地區原油市場的供需狀況，而是更多地反映歐洲和美國原油市場的供需狀況。雖然日本、印度、新加坡等國在2000年以后都推出了以當地幣種計價的原油期貨合約，但到目前為止都沒有形成影響力，無法體現亞太地區原油貿易的供需狀況。

“而隨著全球經濟的全面復蘇，亞太經濟在中國的帶領下逐步向好，對基礎能源——石油的消費量與日俱增。最新數據顯示，2017年中國已超越美國首次成為世界最大的原油進口國，日均原油進口量達到843萬桶，并有引領全球原油貿易加速東移的態勢。亞太地區急需產生更代表本區域原油供需狀況的原油定價基準和風險控制管理工具。上海原油期貨的上市可謂是恰逢其時。”佘建躍說。

據了解，作為世界第二大原油消費國，中國原油消費多依賴于進口，對外依存度超過65%。“雖然當前中國經濟進入了新時代，正由高速增長階段轉向高質量發展階段，但仍需要‘工業的血液’支持發展，因此上海原油期貨未來必具有巨大的發展潛力和空間。”佘建躍說，加上全球原油貿易正逐漸東移，而中國已成為世界最大的原油進口國，因此隨著上海原油期貨的發展，上海原油期貨價格很有可能成為亞太地區原油價格的定價基準，有望成為反映亞太地區原油供需關系的“晴雨表”。

　　與世界原油價格建立聯動關系

佘建躍認為，想要成為亞太地區原油供需關系的“晴雨表”，首先就要和世界兩大原油定價基準形成聯動關系，給市場參與者提供足夠的套利機會，進而通過市場自身的調節功能完善亞太地區原油市場的作價體系，生成更符合市場基本面的一系列價格。

實際上，在境內原油設計之初，上海國際能源交易中心就考慮到了這一點，進而將其交割標的設定為當前國際原油期貨市場上權威且空缺的品種——中質含硫原油（WTI、布倫特原油交割標的是輕質低硫原油），這樣不僅與世界主要的原油產區中東建立了天然的聯系，還找到了一個巧妙的突破點，為上海原油期貨的未來留出了巨大的發展空間。

然而，在佘建躍看來，僅僅如此還是不夠的。想要真正與國際原油價格互聯互通且成為反映亞太地區原油供需情況的“晴雨表”，還需要有足夠的流動性，需要大量的套利者參與其中，進而引發市場自身調節功能，完善作價體系，生成一系列符合亞太區域原油貿易基本面的原油價格。

套利者一直都是期貨市場流動性和價格有效性的主要貢獻者之一，實際上，只要存在價差（如跨期、跨區、裂解價差），套利者就有交易的機會。比如上海原油期貨掛鉤的是迪拜等中東原油價格，其價格勢必與中東原油價格存在一定的關系，套利者勢必能夠在中東現貨原油和上海原油期貨主力合約之間尋找跨區套利的機會。佘建躍說，上海原油期貨不同合約之間，上下游原油和成品油之間也勢必存在一定的價差，這些都給套利者提供了跨期和裂解價差的套利機會，有望讓更多人參與其中。套利交易一方面為市場貢獻了流動性，也增強了上海原油期貨的價格發現能力，進而使得價格和價差關系更加反映市場基本面的變化。

“上海原油期貨也將經歷一個發展的過程，最終成為國內乃至亞太地區原油供需狀況的‘晴雨表’。”總的來說，佘建躍認為上海原油期貨未來可期。在他看來，未來隨著套利交易的生效，上海原油期貨就會和國際原油價格建立一定的聯動性，進而在給國內相關的涉油企業提供了更為方便、適用的原油價格風險管理工具，同時也給宏觀對沖機構提供更多的操作機會。

此外，他認為，國內涉油企業將是上海原油期貨未來流動性和成交量的重要貢獻者。但相關企業在準備利用上海原油期貨進行風險對沖前需要仔細做好功課，了解相關操作的具體細節，并做好應對預案。“比如說受獨特的地理、商業等環境影響，上海原油期貨的交割庫范圍分布極廣，遍布于從大連到湛江漫長的海岸線上。因此需要相關企業在交割前需對接受其貨物的交割庫有所了解，以免因相關問題耽誤時間，進而影響正常生產和貿易。與此同時，相關交割庫的對內輻射范圍也是相關企業需要了解的重點。”佘建躍建議。據記者了解，目前上海原油期貨的交割庫和煉廠之間沒有形成一個完全互通的運輸管網，因此部分煉廠在從交割庫接收自己的貨物后，仍需要通過其他物流方式將其生產原料運回煉廠，這些都會影響企業的生產成本，需要企業進一步了解規劃。