正在籌劃重大資產(chǎn)重組的四川瀘天化股份有限公司2016年12月30日發(fā)布公告, 公司控股股東瀘天化集團已與瀘州國資委、中國銀行四川分行、農(nóng)業(yè)銀行四川分行簽訂了《關(guān)于共同推進瀘天化集團轉(zhuǎn)型升級脫困的合作框架協(xié)議》，共同啟動瀘天化集團市場化債轉(zhuǎn)股項目，這在化工行業(yè)是首例。市場分析人士指出，債轉(zhuǎn)股短期內(nèi)將以個案和試點為主，中長期內(nèi)有望逐漸演變?yōu)槌B(tài)化的資產(chǎn)處置方式，未來市場空間巨大，總規(guī)模將達到萬億級。

公告顯示，該合作協(xié)議僅為各方合作的框架性協(xié)議，目前沒有更多的細節(jié)安排。后期在開展具體合作業(yè)務時，合作各方將另行商洽簽訂具體的合作協(xié)議。瀘天化股份作為瀘天化集團的控股子公司,該框架協(xié)議的簽署將對上市公司轉(zhuǎn)型脫困產(chǎn)生積極影響。

瀘天化集團是我國化肥行業(yè)的領軍企業(yè)，也是四川省重要的地方國有企業(yè)。自2010年以來，公司生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)滑坡，旗下最重要上市平臺瀘天化股份更是數(shù)年持續(xù)虧損。2016年三季報顯示，受化肥市場不景氣影響，瀘天化股份累計虧損3.76億元，扭虧難度進一步加大。因此，加快瀘天化集團的改革脫困和轉(zhuǎn)型升級，對瀘州乃至四川全省的深化國企改革具有極為重要的意義。

高杠桿率已成為我國實體經(jīng)濟和眾多企業(yè)經(jīng)營的切膚之痛。中財辦副主任楊偉民指出，目前全國企業(yè)負債已逾100萬億元，按照4%的利率計算，一年支付的利息就是4萬億元，相當于2015年全年GDP增長總量。長此以往，就會掏空實體經(jīng)濟，提早進入產(chǎn)業(yè)空心化的時代。中央經(jīng)濟工作會議也指出，2017年要在“三去一降一補”各項工作上取得實質(zhì)性進展，其中去杠桿方面要把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，支持企業(yè)市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，加強企業(yè)自身債務杠桿約束等。

其實，瀘天化集團已不是第一家嘗試債轉(zhuǎn)股的企業(yè)。2016年10月，國務院發(fā)布關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見，明確提出了包括市場化銀行債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的企業(yè)去杠桿七種主要途徑，標志著中國新一輪債轉(zhuǎn)股大幕正式拉開。截至目前，全國已有十多家企業(yè)與金融機構(gòu)簽署市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，總金額近2000億元。

中國人民大學重陽金融研究院客座教授董希淼表示，債轉(zhuǎn)股項目最有希望率先在鋼鐵、煤炭、冶金等去產(chǎn)能重點行業(yè)企業(yè)推行，短期內(nèi)以個案和試點為主，隨著探索的深入，后期有望在化工、機械等更多負債率較高的行業(yè)更廣泛地落地。在資金、市場上暫時遇到困難，但產(chǎn)品有市場、未來有前景的行業(yè)企業(yè)，有望成為債轉(zhuǎn)股領域的香餑餑。

“這一輪債轉(zhuǎn)股將突出市場化、法治化，絕不會簡單復制以往的方法，不會讓僵尸企業(yè)起死回生。”中國國際經(jīng)濟交流中心研究員王軍指出。

多家券商的分析報告指出，考慮債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)類別并不局限于不良資產(chǎn), 正常和關(guān)注類貸款皆可轉(zhuǎn)股，因此未來市場空間巨大，總規(guī)模將達到萬億級。從實施效果來看，杠桿率較高的鋼鐵企業(yè)通過實施債轉(zhuǎn)股，杠桿率最高可降低10%。

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