近期原油價格下調,乙烯價格居高。由于全球需求減弱等因素,6月份以來,原油價格持續下跌。而今年以來乙烯價格居高,主要與下游聚乙烯需求旺盛、今年以來裝置檢修較多、煉廠柴汽比調整對原料石腦油的影響等因素有關。

　　我們認為未來影響石油化工結構化行情的三大主要因素為:

　　影響因素一:柴汽消費比下調或利好煉化一體化企業。未來柴油需求放緩,汽油需求持續增長;我國柴油汽油消費量比在2012年為2.08,至2014年上半年僅為1.63。我們認為柴汽比的持續下降雖在中長期會呈持續降低趨勢;而石油煉制中的石腦油用于催化重整汽油或調和的量將會增加,從而造成傳統的乙烯工藝路線的原料緊張,利好原油煉化-乙烯加工的一體化企業。

　　影響因素二:國內煤化工,甲醇制烯烴的投產對傳統石化產業的沖擊。2013年,我國原油進口量為2.82億噸,對外依存度近60%,而煤化工是對當前石油基為主的化工產品的有效補充。相比于傳統路線,甲醇制烯烴的經濟效益良好;甲醇作為煤制烯烴的中間產品,在當前烯烴價格居高,未來MTO投產的前提下,有望迎來新的景氣周期。

　　影響因素三:原料多元化影響。由于北美頁巖氣的興起,副產乙烷,因此以乙烷代替石腦油制乙烯的成本優勢明顯。目前,美國乙烯規劃(NGL乙烷進料):脫瓶頸:8套裝置,計140萬噸產能;新建:7個乙烯裂解裝置,計900萬噸產能。目前美國的乙烯產能不到2700萬噸,預計到2017年將達到3500萬噸。由于原料輕質化,未來相應碳四、碳五,尤其是碳五的量將會大為減少,利好具有資源屬性的國內相關企業。

　　我們跟據產業鏈地位及產品景氣等,建議關注上海石化、萬華化學、華魯恒升、東華能源、齊翔騰達、大慶華科、威遠生化、濱化股份等。

　　風險:經濟下行;煤化工產能過剩沖擊等。

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