中華石化網訊 新年首個期貨品種——聚丙烯(PP)期貨合約今日正式上市交易，掛牌基準價定為10500元/噸。分析人士指出，聚丙烯期貨入市門檻較低，且PP、LLDPE和PE等相關品種間或現套利機會，預計上市后較活躍。鑒于交易所掛牌價格貼水幅度較大，首日開盤上漲概率較大，短期可能繼續上沖。

首日升水空間大

大商所公布的相關細則顯示，聚丙烯期貨首批上市交易合約為PP1405、PP1406、PP1407、PP1408、PP1409、PP1410、PP1411、PP1412、PP1501、PP1502，合約交易保證金暫定為合約價值的5%，漲跌停板幅度暫定為上一交易日結算價的4%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的8%。

“由于我國是世界上聚丙烯最大的生產和消費國，這個品種的上市無疑是市場翹首企盼的。”南華期貨能化分析師范紅霞在接受中國證券報記者采訪時表示，該品種上市后，企業徹底擺脫了借“他人之手”進行套期保值，同時也大大拓寬了投資者的投資渠道，從這個角度來看，未來聚丙烯的流動性非常樂觀，預期市場參與者交易聚丙烯的熱情高漲。

華泰長城研究員胡佳鵬也認為，聚丙烯期貨最小變動價位為1元/噸，這有利于增加更多報價，導致成交更加容易，也將滿足更多上下游客戶的需求，所以流動性樂觀。

對于大商所確定的聚丙烯上市掛牌基準價10500元/噸，業內普遍認為偏低。

“10500元/噸太低了。”胡佳鵬告訴記者，杭州拉絲T30S市場價11300元/噸，掛牌價貼水現貨價格800元/噸，而PE現貨價格11100元/噸，期貨僅貼水現貨價格275元/噸，PP貼水幅度水平比較高。基本面來看，下游工廠開機率逐步增加，拉絲4-5月份多為需求旺季，此外，近期石化挺價意向比較明顯，商家報價走高。因此，今日開盤上漲概率較大，短期內1405合約價或在10450-10900元/噸，可作買PP1405拋PE1405合約的對沖策略。

國泰君安分析師張馳也認為交易所的掛牌價格偏低，可考慮短多。“近期LLDPE1405合約貼水幅度在3%左右，對比來看，聚丙烯1405合約貼水3%在10860元/噸左右，1409合約方面，LLDPE貼水在5%左右，聚丙烯貼水5%則為10600元/噸左右。”

卓創資訊聚丙烯產業鏈主管劉杰的看法相對保守，他表示，從近兩年的行情走勢來看，11000元/噸正好處于10000元/噸的低位和12000元/噸高位的中部，市場面臨可漲可跌的境況，供需博弈尚未形成單邊的漲跌趨勢，等待進一步博弈面的指引。長遠來看，PP期貨上市將縮小供需對PP的影響力度，加大政策及期貨對PP的干預力度，期貨價格的走勢使市場價格更為透明化。

劉杰同時提醒投資者關注PP期貨上市后的套利機會。他表示，首先，現貨價格波動越來越頻繁，長期行情在當前很難把握，期現結合作為套保工具，把風險降到最低。其次，PP和LLDPE漲跌趨勢在很大程度上基本一致，但漲跌幅度差距這兩年有所加大，關注兩者之間的價差套利機會。

中長線維持“空思路”

“現階段，聚丙烯現貨市場價格由2013年12月的高位回落，全社會庫存增速開始放緩，顯示聚丙烯市場的去庫存化階段已經開始，中線趨勢偏空。”張馳認為，在國內高庫存背景下，市場價格走高必然會有急于去庫存的貿易商以相對低廉的價格出貨，這樣導致買方動能迅速被消耗，最終再次將市場價格拉回下跌趨勢，2014年聚丙烯市場或維持空頭格局。

據了解，由于近兩年我國主動調整經濟結構，宏觀經濟增速開始放緩，塑編行業下游需求增速遠不及其供應量的增速，聚丙烯庫存高企。Wind數據顯示，國內聚丙烯全社會庫存自2013年5月來環比逐步攀升至2014年1月增速達到頂峰，進入2月中旬環比增速下滑至10.83%，但這種增速仍處于近5年來的高峰。

另據生意社數據統計，最近幾年，國內聚丙烯產業發展迅速，產能不斷增長，截至2013年年底，國內PP總產能達1442萬噸，較2012年增長200萬噸以上,而2014年仍然是國內PP產能急劇擴張之年，預計全年新增產能在400萬噸以上。

而需求方面的支撐仍然薄弱。據悉，由于春節后下游廠家開工增多，出于開工備貨需求，一些廠家只能是跟進接貨，造成本周聚丙烯市場成交小幅上漲。但從近兩日現貨市場成交情況來看，華東市場高報價的出貨情況非常差，已經出現一些主動降低報價的貨源成交。從張馳與現貨企業交流的情況看，需求方普遍較為謹慎，在無需求支撐的情況下，價格缺乏繼續跟漲的動力。

張馳表示，從聚丙烯庫存周期、2014年國內新增產能來看，中線趨勢偏空，1405合約在10900元/噸處壓力較大，1409合約則在10600元/噸附近面臨較大壓力，待反彈至上述壓力位可考慮長線空單進入。

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