近日，中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)三季報(bào)相繼出爐。作為中國石油行業(yè)的龍頭，在低油價(jià)時(shí)期的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”：中國石化煉油板塊大賺416億，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤291.66億，同比上漲增長12.6%，而同期中國石油凈利潤僅為17.31億元，同比下降94.4%。

作為中國石油石化行業(yè)的龍頭，研讀這兩家公司的三季報(bào)，我們也能直觀看出國內(nèi)石油石化行業(yè)在低油價(jià)周期的發(fā)展走勢：當(dāng)高開采成本遇上低油價(jià)，曾經(jīng)的資源為王已成今日負(fù)擔(dān);而大力布局下游煉化產(chǎn)業(yè)在今時(shí)今日反倒能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，成過冬保護(hù)傘。

中國石化煉油板塊大賺400億

低油價(jià)導(dǎo)致石油石化企業(yè)營業(yè)額在本年度均出現(xiàn)明顯下降，中國石化也不例外，但其凈利潤卻能實(shí)現(xiàn)不降反升，靠著的就是下游煉化板塊的巨大優(yōu)勢，遙遙領(lǐng)先國內(nèi)同行。三季報(bào)顯示，1-9月中國石化營業(yè)額為1.36萬億，同比下降11.3%，但凈利潤達(dá)291.66億元，同比上漲12.6%。

從上圖可看出，中國石化營收同比雖還有下降，但已有逐步企穩(wěn)跡象，今年每個(gè)季度環(huán)比都實(shí)現(xiàn)了增長。分季凈利潤在去年三季度觸底后也反彈明顯，今年基本都保持在較為穩(wěn)定的水平。這一方面依靠著的低油價(jià)實(shí)現(xiàn)“降本”，另一方面也靠著中國石化自身的“增效”，只是不知道降本和增效哪個(gè)更突出一些。

上圖顯示，在中國石化四大板塊中，最耀眼的無疑是煉油板塊，其營業(yè)利潤高達(dá)416億元，相比2015年前三季上漲超過3倍，可謂低油價(jià)下的人生贏家。如果再加上化工板塊151.3億的利潤，中國石化整個(gè)煉化板塊利潤將比中國石油高出近80%。

另外，營銷及分銷板塊算不上驚艷，但也是有著不錯(cuò)的表現(xiàn)，利潤也達(dá)236.9億元。相比之下，勘探及開發(fā)板塊就有些慘不忍睹了，虧損309億元，幾近侵蝕煉油板塊所有的盈利。當(dāng)然這樣也是在意料之中，如此糟糕的大環(huán)境下，勘探與開發(fā)板塊如果還能夠盈利，那降本增效這劑猛藥真就可謂是虎狼之藥了。

整體說來中國石化的表現(xiàn)還是中規(guī)中矩，上游慘淡，下游前景還算光明。

中國石油凈利重挫九成

相比中國石化的中規(guī)中矩，中國石油真是流年不利了，1-9月營業(yè)額1.15萬億元，與去年同期相比下降11.9%，凈利潤17.31億元，同比大幅下滑94.4%，凈資產(chǎn)收益率只有0.1%。

與中國石化相同，中國石油2015年的營收一路下滑，但從2016年開始就在不斷向上回升。然而中國石油凈利潤的表現(xiàn)，套用郭德綱郭老師的一句話：“太刺激了。”先是今年一季度上演史上第一次大虧損，虧損額近138億，然后二季度又是一出驚天大逆轉(zhuǎn)，盈利超過140億，才使半年財(cái)報(bào)小賺一筆，不至于太難看。相比之下，三季度盈利12億，算是前兩季的平均水平。

在中國石油的四大業(yè)務(wù)板塊中，處于中下游的天然氣與管道以及煉油與化工依然是兩只能下金蛋的母雞，營業(yè)利潤分別為343.1億和178.6億。這么看來此前坊間傳言中石油消極應(yīng)對(duì)天然氣管道剝離方案也不是空穴來風(fēng)，扔掉一只會(huì)下蛋的雞換誰也會(huì)心疼，更何況還是自己養(yǎng)大的。

值得關(guān)注的是中國石油的勘探與生產(chǎn)板塊，這一向是中國石油的強(qiáng)項(xiàng)，但到了今年也抵抗不了市場周期，去年同期盈利465.1億，今年逆轉(zhuǎn)虧損39.5億元，減盈約500億元，這也是中國石油今年利潤大幅縮水的主要原因。但與中國石化該板塊虧損300多億相比，中國石油的表現(xiàn)真的不算糟糕，從季度業(yè)績環(huán)比看，也有向好跡象。

此外還有個(gè)好消息，那就是中國石油旗下最大的油田——長慶油田從一季度的虧損14億元，到二季度已扭虧為盈，半年實(shí)現(xiàn)利潤達(dá)23億元，這也算是給勘探與生產(chǎn)板塊寒冬里的一絲溫暖吧。

整體來看，盡管盈利，但是0.1%的凈資產(chǎn)收益率還是臉上無光。

產(chǎn)量：油降氣升

相比經(jīng)營業(yè)績，兩桶油生產(chǎn)數(shù)據(jù)也是業(yè)界關(guān)注重點(diǎn)，也更能客觀反映國內(nèi)行業(yè)動(dòng)態(tài)。

2016年前三季度，中國石油國內(nèi)原油產(chǎn)量575.2百萬桶，比上年同期降低5.1%，生產(chǎn)可銷售天然氣2428.9十億立方英尺，比上年同期增長6.1%;中國石化國內(nèi)原油產(chǎn)量191.26百萬桶，同比下降14.01%，天然氣產(chǎn)量557.15十億立方英尺，同比上漲5.09%。

由于國內(nèi)油田開采成本較國際平均水平要高，因此在低油價(jià)背景下，高成本的油田基本采的越多，虧得越多，因此原油產(chǎn)量減少也在預(yù)料之中。但與此相反，天然氣產(chǎn)量依然保持穩(wěn)定增長，這也證明了天然氣市場的增長潛力仍然很大。

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