當(dāng)前，國(guó)際油價(jià)仍在低位運(yùn)行，石油行業(yè)寒冬仍在持續(xù)。然而，兩地油價(jià)從1月下旬不足30美元/桶反彈，5個(gè)月內(nèi)漲幅近1倍，寒冬中原油市場(chǎng)正顯示出積極向好的變化。

一是全球原油市場(chǎng)處于供需再平衡中。供需寬松是引發(fā)本次油價(jià)下跌的根本原因。低油價(jià)令產(chǎn)油國(guó)損失慘重，卻大幅降低了消費(fèi)國(guó)的原油消費(fèi)成本，刺激了原油消費(fèi)增長(zhǎng)。EIA數(shù)據(jù)顯示2015年全球原油消費(fèi)增速達(dá)到1.54%，為2010年來(lái)最高值，今年上半年更是達(dá)到1.59%;此外，持續(xù)低油價(jià)對(duì)部分高成本產(chǎn)量的驅(qū)趕效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，今年上半年全球原油產(chǎn)量增速大幅放緩至0.7%。供應(yīng)放緩和消費(fèi)增速使全球原油供需缺口在今年第2季度已經(jīng)縮小至94萬(wàn)桶/天，較峰值水平下降了約60%。總體上來(lái)看，全球原油市場(chǎng)正恢復(fù)平衡，EIA預(yù)計(jì)未來(lái)供需缺口將迅速減小，到2017年第3季度全球原油市場(chǎng)再次進(jìn)入供不應(yīng)求的狀態(tài)，結(jié)束持續(xù)3年多供應(yīng)充裕的局面。

二是全球原油市場(chǎng)的穩(wěn)定基礎(chǔ)被削弱。一直以來(lái)，沙特被稱為機(jī)動(dòng)生產(chǎn)國(guó)，是因?yàn)橐陨程貫槭椎臍W佩克通過(guò)主動(dòng)增減產(chǎn)維護(hù)全球原油市場(chǎng)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。然而，本輪低油價(jià)以來(lái)，一直以此為宗旨的歐佩克特別是沙特并未通過(guò)減產(chǎn)抑制油價(jià)下跌，反而采用了增產(chǎn)換市場(chǎng)的銷售策略，導(dǎo)致原油供應(yīng)愈加泛濫和油價(jià)的持續(xù)下跌，今年6月，歐佩克原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到約3300萬(wàn)桶/天，較2014年年中增加了6%左右。盡管其中有對(duì)抗美國(guó)油氣的特殊緣故，但沙特的這種做法意味著其主動(dòng)放棄了機(jī)動(dòng)生產(chǎn)國(guó)的地位。作為全球第二大原油生產(chǎn)國(guó)，美國(guó)非常規(guī)油氣規(guī)模生產(chǎn)是引發(fā)供應(yīng)充裕的重要原因，但低油價(jià)以來(lái)，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)從2015年4月約970萬(wàn)桶/天的峰值水平下降至今年6月底的約860萬(wàn)桶/天，降幅約13%，美國(guó)產(chǎn)量大幅下降在全球原油供需再平衡的過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，實(shí)際上扮演了機(jī)動(dòng)生產(chǎn)國(guó)的角色。然而，與沙特不同的是，美國(guó)原油產(chǎn)量減少完全是市場(chǎng)行為，而非政府主動(dòng)行為，因此發(fā)揮效用也相對(duì)緩慢。全球原油市場(chǎng)保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)由沙特的主動(dòng)作為轉(zhuǎn)換成美國(guó)市場(chǎng)的緩慢出清，變得更加薄弱，這不僅拉長(zhǎng)了原油市場(chǎng)恢復(fù)平衡的進(jìn)程，也可能使油價(jià)寬幅波動(dòng)成為常態(tài)。

三是石油地緣政治效應(yīng)大幅降低。地緣政治事件往往會(huì)引起油價(jià)的短期快速上漲，因?yàn)檫@些事件可能影響原油供應(yīng)，加劇供應(yīng)緊張。然而，當(dāng)前原油供需寬松的格局降低了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)對(duì)地緣政治的敏感性大幅降低。2014年以來(lái)，全球發(fā)生了諸多地緣政治事件，如烏克蘭危機(jī)、IS崛起引發(fā)伊拉克戰(zhàn)火、沙特出兵也門、土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機(jī)、土耳其軍事政變、英國(guó)退出歐盟等，均未對(duì)油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生較大影響。特別是當(dāng)美國(guó)成為全球原油供應(yīng)的新增長(zhǎng)極和新的油氣出口來(lái)源后，油價(jià)對(duì)中東和俄羅斯的敏感性也在下降。在供應(yīng)充裕的大背景下，短期對(duì)油價(jià)波動(dòng)有顯著影響的因素集中在庫(kù)存、鉆機(jī)數(shù)、美元指數(shù)。

四是國(guó)際油價(jià)正在尋找新的均衡。本輪油價(jià)下跌之初，就有學(xué)者對(duì)本輪油價(jià)下跌是圍繞均衡的波動(dòng)還是均衡自身的波動(dòng)進(jìn)行過(guò)研究。油價(jià)的實(shí)際運(yùn)行情況證明了本輪油價(jià)下跌屬于均衡自身的波動(dòng)，當(dāng)前的供需基本面已經(jīng)缺乏支撐高油價(jià)的客觀條件。然而，我們也應(yīng)看到，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)盡管不盡如人意但仍處于逐步復(fù)蘇中，供需缺口在迅速縮小也是不爭(zhēng)事實(shí)，因此國(guó)際油價(jià)同樣不具備長(zhǎng)期探底深跌的客觀條件，即使出現(xiàn)深度探底也是短期事件，一些稱“油價(jià)將長(zhǎng)期跌破20美元/桶”的觀點(diǎn)是經(jīng)不起事實(shí)考驗(yàn)的。市場(chǎng)機(jī)制促使供需雙方利益和原油價(jià)格的不斷修正，推動(dòng)新的價(jià)格均衡逐步實(shí)現(xiàn)，這一均衡價(jià)格不能長(zhǎng)期損害生產(chǎn)者或者消費(fèi)者一方的利益，因而不應(yīng)太低也不會(huì)太高。從美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量在50美元/桶左右開(kāi)始從連續(xù)下跌到恢復(fù)上漲，再?gòu)纳程卦谟蛢r(jià)從50美元/桶跌至40美元/桶時(shí)再次提議凍產(chǎn)的情形綜合來(lái)看，50美元/桶應(yīng)是多方較為接受的價(jià)格水平。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)將圍繞這一水平進(jìn)行波動(dòng)。

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