第一片落葉所傳遞的風(fēng)險信號往往最為強烈。近期的大宗商品期貨市場中，謹(jǐn)慎的交易策略顯然占據(jù)上風(fēng)。
   國內(nèi)目前惟一的能源期貨品種同樣也出現(xiàn)了系統(tǒng)性的拋售，落袋為安、鎖定獲利的想法更加速了多頭離場的進程。市場永遠都存在著分歧，特別是當(dāng)燃料油期價在布局與防御間徘徊之際。

　　金融市場仲夏遇寒流

　　全球金融市場仲夏遭遇寒流，升息憂慮促使有避險傾向的投資主體正從商品市場撤出。一般而言，央行的加息舉動將直接導(dǎo)致資金成本上升，進而引導(dǎo)為數(shù)龐大的游資流向。作為世界經(jīng)濟的火車頭，美國政府公布5月數(shù)據(jù)顯示，扣除食品和能源的核心CPI較上月增長0.3%，與去年同期相比增幅達到2.4%，宏觀經(jīng)濟中通脹壓力猶存。高油價普遍被視為造成此輪全球性通脹的主要源頭之一，各國央行相繼實施緊縮的貨幣政策，遏制通脹的意圖顯露無遺。

　　美國的股票市場率先對持續(xù)升息作出靈敏反應(yīng)，由于其在全球股市中的龍頭地位，跌勢迅速在歐洲及亞洲股市中蔓延開來。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，股票市場通常是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，這不得不令人們重新審視當(dāng)前大宗商品市場所處的宏觀經(jīng)濟背景。然而倘若探尋另一條路徑加以分析，當(dāng)前商品期市中充斥的悲觀情緒或許有些過度。

　　筆者認(rèn)為，美股的下跌可能典型代表了投資者正在拋棄美元資產(chǎn)，其本身是基于看空美元的市場預(yù)期，而非對于宏觀經(jīng)濟前景的看空。我們知道，美元匯率的貶值對于商品價格將起到有力的提振作用。

　　供求平衡脆弱且短暫

　　看似充足的供應(yīng)并沒有消除人們心中的疑慮，關(guān)鍵之處在于全球石油市場只能勉強維持脆弱的平衡，根本無法承受突如其來的大量原油供應(yīng)缺失。與此同時，世界石油市場相互依存的格局和防御性備庫需求的增加，使國際油價更容易受到供應(yīng)問題的波及而上漲。

　　首先，地緣政治陰影始終揮之不去，伊朗的核爭端、伊拉克國內(nèi)恐怖襲擊猖獗、委內(nèi)瑞拉與美國的政治摩擦，這些對于全球原油供應(yīng)具有舉足輕重影響的產(chǎn)油國都不同程度地存在著供應(yīng)中斷的危機。

　　其次，在大西洋颶風(fēng)季節(jié)拉開帷幕之際，美國油廠在夏季燃料需求高峰期可能重現(xiàn)供應(yīng)面的脆弱。去年受到“卡特里娜”和“麗塔”颶風(fēng)的影響，至今墨西哥灣地區(qū)仍有15%左右的原油產(chǎn)能尚未恢復(fù)。

　　再次，全球煉油能力不足令生產(chǎn)商疲于應(yīng)付汽油、柴油及噴氣燃料的需求增長，煉廠產(chǎn)能利用率在2010年之前都將保持在高位。國際能源署IEA預(yù)計，全球石油精煉商在未來25年中需投入5000億美元，才能使燃料供應(yīng)滿足日益加快的需求增長。

　　最后，建立戰(zhàn)略儲備成為眼下不少國家制定能源戰(zhàn)略規(guī)劃的首選，一旦進入實施階段，就猶如一條饑渴的巨蟒，后期潛在的新增需求規(guī)模龐大。中國是世界第二大能源消費國，國內(nèi)首期4個戰(zhàn)略石油儲備基地將陸續(xù)于2008年建成。

　　總體而言，在經(jīng)歷了升息憂慮所致的快速下跌之后，前期漲勢如火如荼的全球大宗商品牛市有望階段性地進入休整期。國際原油供應(yīng)問題猶存以及國內(nèi)夏季用電高峰臨近，將共同限制燃料油下行空間。預(yù)計滬燃油主力0609合約后市在3340至3580元區(qū)間運行概率較大，建議投資者適時高拋低吸、滾動操作

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