美國經濟增速放緩、潛在的QE3預期、持續發酵的歐債危機以及中國嚴控通脹等給全球經濟帶來諸多不確定性，也令大宗商品“隨波逐流”。本期邀請格林期貨研發培訓中心高級總監李永民和寶城期貨研究所副所長陳里就如何在大宗商品市場規避風險、尋找投資熱點
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QE3將變相而來
主持人：盡管美聯儲主席伯南克的央行年會講話“閃爍其詞”，但也給投資者留下了很多想象空間。當日美國三大股指止跌反彈，最終全線飄紅。那么，對于伯南克的“欲言又止”，二位從專業角度分析，QE3到底會不會到來？
陳里：事實上伯南克并非刻意地含糊其辭，確實是糾結于目前復雜的宏觀環境。美國商務部上周發布的最新數據顯示，其二季度經濟增速低于預期，在此背景下，如何有效地刺激經濟健康復蘇，對伯南克而言是個嚴峻挑戰，財政和貨幣政策能打的牌不多，之前的QE2效果也不明顯，造成了大宗商品和能源價格上漲。因此伯南克對未來各項舉措的推出十分謹慎。如果繼續推出量化寬松的政策，我認為借助變相的QE3可能性較大。
李永民：如果最近一段時間美國經濟形勢有所好轉，QE3推出的必要性就會降低；如果美國失業率依然很高，或者說美國經濟增速依然較慢，推QE3就有一定的必要性。因此，是否推出QE3還要看最近一段時間美國經濟、失業率和全球經濟的變化。
陳里：今年市場的主流特征表現出復雜多變的趨勢。歐債危機、美債危機、地緣政治局勢變化等左右著市場，反復震蕩成為大宗商品的主流特征。
李永民：首先是世界經濟形勢還沒有穩定，包括歐洲、美國經濟發展不盡如人意，會否二次探底還有待觀察；其次是政策的不確定性。到現在為止，美國是不是推出QE3還沒有定論，中國的宏觀調方向未變。近期央行又擴大了存款準備金的基數，使得形勢更為復雜。我個人也認為今年下半年商品走勢應以寬幅震蕩為主。
原油不太可能突破100美元
主持人：最近國際油價再度上漲，8月30日紐約油價收盤大幅度飆升，并創下了近一個月來的最高結算價，漲幅達1.9%，二位認為國際油價會怎么走？
陳里：首先，利比亞局勢逐漸明朗，戰亂對原油的影響將緩解，但全面恢復產能需要幾年時間；其次，目前正值颶風季節，到目前為止大西洋已陸續產生了11個熱帶風暴，后面颶風會不會影響墨西哥灣海上鉆井平臺的生產還不得而知；最后，全球經濟復蘇不定性，通脹高企使得大宗商品缺乏連續上漲的基礎。再加上基本面難言樂觀，我覺得油價反彈有限，100美元仍面臨比較大的壓力。
李永民：原油有別于其他商品。首先是戰略性，它的地位高于其他商品；其次，原油又是稀缺性商品，產量產能有限，但消費量在不斷增加，目前全球日均消費量約8670萬桶，2012年可能增加120到170萬桶，從商品屬性來說，供不應求是今后主趨勢；第三，分析走勢要關注原油和黃金的比價關系。正常情況下黃金價格相當于原油價格的15倍，但近期上升到20.5倍。今后有兩種可能：一是金價回調，二是油價上漲。黃金有很強的保值作用，大幅下跌的空間不大，而油價上升則有一定空間。我預計原油區間是80美元到100美元，但年底前突破100美元的可能性不大。
陳里：能源化工產品不可避免會受到油價影響。不過，原油對相關產品的傳導有一定滯后性，當前化工總體處于低位反彈階段。PTA走勢相對較強，原因是中海油等PX裝置檢修、產業鏈的產銷相對比較好、庫存整體偏低。
李永民：原油是化工產品的上游產品，原油的價格變化對化工和能源的影響可從兩個角度來分析：首先是油價上漲從成本角度會對化工產品形成支撐；化工和橡膠等其他能源產品有比價關系，如果是能源價格維持強勢震蕩，化工產品也不會大幅下跌。
主持人：農產品方面，上周五因美國農業部報告減產及颶風“艾琳”提振，最終大豆期貨圓夢1400美元，創下年內新高。但從國內農產品期貨市場表現來看，雖然在跟隨，但同國際市場相比，腳步蹣跚，兩位如何看近期農產品外熱內冷局面？
陳里：不僅僅是大豆，包括其他農產品也有類似情況。首先是目前國內抗通脹壓力比較大，CPI能否在近期形成拐點，已經成為市場關注焦點；其次，作為靠天吃飯的農產品，天氣因素始終左右著價格走勢，近期國外惡劣天氣對農產品走勢造成比較大的影響。減產預期強烈，導致了大豆、玉米非常堅挺；再者，國內進口數量增加也一定程度上抑制了農產品走勢。
李永民：還有一個原因，本次大豆價格上漲主要是因為美國產量低于市場預期。因為直接原因在國外，國內受美國因素的間接影響，所以國內漲幅低于國際市場是正常的，也在情理之中。另外，宏觀調控不僅是對大豆，也對其他商品影響明顯，不管是大豆還是其他產品，基本上都呈現外強內弱特征。
銅價有望再創新高
主持人：最近有色金屬表現非常強勁，周二銅價繼續反彈，場外價格收盤達9147美元/噸。在當前宏觀背景下，兩位覺得銅價能不能再登萬元頂峰？
陳里：國際銅價寬幅震蕩，區間在8500美元到10000美元之間，近期又重新回到9000美元左右。今年年底沖擊萬點大關還是完全有可能的。供需層面看，據國際銅業研究組織最新數據，今年前五個月全球銅市缺貨達14.6萬噸；國內方面，隨著消費旺季的到來，再加上國家電網的升級改造以及保障性住房建設的推進，銅的用量會逐步增加。此外，在經歷了今年上半年的去庫存化后，下游庫存普遍較低，目前也有一些企業重返國際市場進行采購。綜合來看，我覺得銅價再創新高值得期待。
李永民：銅是強周期品種。目前來看，國內外均不能認為處于經濟的擴張階段，銅也不具備大幅上漲的可能性。我個人認為年底前銅價有望在66000元到70000元之間震蕩。
黃金走勢有待觀察
主持人：國際金價突破1900美元/盎司后大幅下挫，但最近重拾漲勢，有再創新高可能。兩位如何看待黃金走勢，從中可以看到什么投資信號？
陳里：前幾天大幅回落，但并沒有改變它的強勢格局，黃金創新高的背后反映的是全球經濟的動蕩不安。美國經濟衰退、歐洲陷入債務危機等因素令黃金作為避險資產受到市場追捧，標普和募迪下調了美國信用評級，市場對經濟復蘇的前景逐步失去信心，避險情緒重新燃起，黃金似乎成了資本市場唯一的避風港，美國第三輪量化寬松政策付諸實施將會把黃金推向新的歷史點。
李永民：最近一段時間黃金表現出乎意料。如果仔細觀察，黃金走勢有規律可循：每突破一百美元之后基本上要經過為期一個月的震蕩整理。在從1600美元到1900美元的過程中，金價上漲了300點，但中間沒有經過整理，所以最近一段時間黃金沖高回落并圍繞1800美元左右震蕩也符合技術要求。個人認為最近一個月黃金的單邊上漲可能會需要一段時間的震蕩，后勢有待進一步觀察。
主持人：比較黃金而言，鉑金和白銀有沒有類似的投資機會？
陳里：相對黃金，我并不太看好白銀，白銀本身的金融屬性不如黃金。如果說一旦黃金出現回落，白銀下跌的速度一定比黃金快。作為鉑金，雖然說比黃金更稀缺，價格也比黃金高，但從兩者的金融屬性看，還是黃金更為突出，鉑金更多的是商品屬性，主要是工業需求決定價格。
李永民：我對黃金和白銀的比價做了統計，2010年11月，黃金和白銀比價在53到55之間，最近一段時間降低到43到44，證明了要么是黃金價格偏低，要么是白銀價格偏高。有理由認為，近期白銀有可能回落，或者黃金經過一段時間整理之后還可以成為大家關注的品種。如果我是投資者，我不會選擇白銀而會選擇黃金。
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