利潤驅動 企業開工高負荷

對于西北地區煤化工企業來說，未來的出路除了降本增效外，還可以利用金融衍生工具。9月4日至8日，期貨日報記者跟隨由大商所、中國石油和化學工業聯合會組織的西北煤化工產業鏈調研團，通過走訪西北地區煤化工重點項目，就當前煤化工市場生產、經營等情況進行了深入調研。

有“羊煤土氣”之譽的西北地區，擁有豐富的煤炭和天然氣等資源，是我國煤化工重點項目集中地。聚烯烴因其優良的物理性能和廣泛的應用領域，近年來需求旺盛，長期保持10%以上的年增速。在眾多煤化工產品中，短短十來年，國內煤(甲醇)制烯烴實現了“從無到有，從試生產到商業化運營，從一套裝置到產能快速擴張”的發展歷程。

神華包頭煤化工有限公司相關負責人告訴記者，該公司擁有180萬噸煤基甲醇聯合化工裝置和60萬噸甲醇基聚烯烴石化裝置，是國內第一套從煤基進料連續生產出聚烯烴的CTO裝置。2011年正式實現商業化運營，到2014年，該套裝置仍處于磨合期。2015年開始實行1年半到2年一次大檢修，開工負荷也逐步提高到100%，2017年1—8月平均開工負荷提高到105%。

在業內人士看來，神華包頭煤化工60萬噸CTO裝置的發展是整個煤(甲醇)制烯烴發展史的一個縮影。截至目前，我國煤制聚烯烴產能超過800萬噸，甲醇制聚烯烴產能超過400萬噸，產業初具規模。其中，神華和中煤兩大集團當前烯烴總年產能約650萬噸。目前我國煤制聚烯烴產能在聚烯烴產能中占比近三分之一，隨著后續產能的投放，占比仍將提高。

記者在調研中了解到，除了神華包頭煤化工超負荷開工外，神華榆林60萬噸MTO裝置目前負荷達到110%;中煤蒙大60萬噸MTO裝置今年以來平均開工負荷106%，目前達到112%;中煤陜西榆林60萬噸CTO裝置自投產以來平均開工負荷也超過100%，目前達到110%。

超負荷開工主要源于利潤驅動。目前西北煤制烯烴毛利高達2000元/噸。據介紹，2016年9月至今，聚烯烴價格持續上漲，原材料煤炭和甲醇價格也保持漲勢。陜西榆林和內蒙古鄂爾多斯均是煤炭主產區，坑口煤漲價相對滯后，同時相對港口價格較低，成本可控。“高利潤是設備高負荷運行的主要驅動力。當前處于銷售旺季，庫存去化速度快，企業有信心開足馬力生產。”申銀萬國期貨分析師李節表示，前期裝置成功運行累積的經驗，使得CTO、MTO裝置擁有穩定可靠的生產技術，在當前利潤看好時，企業可以輕松提高開工負荷，獲取更多利潤。

初具規模 產業發展園區化

產業初具規模、示范取得成功和園區化發展是當前煤化工市場最真切的三個寫照。

目前，西北地區煤化工市場滿負荷開工，整體利潤驅動力較足，近兩年原本開車的裝置逐步穩定，對周邊煤化工企業起到很好的示范作用。此外，在內蒙古、陜西、寧夏、新疆等煤化工企業集中地，產業發展呈現園區化，基礎化格局初步形成。調研中記者了解到，陜西榆林清水工業園區與內蒙古烏審召工業園區都是在企業引導下形成的園區化，部分甲醇與煤炭企業也在園區內。

此次調研的四家煤化工企業均看好西北地區煤化工的未來發展。“煤制烯烴具有發展潛力，目前國家對于煤炭開始限量，在嚴格的環保政策下，民用量大大降低，煤炭更多會流向化工板塊，在裝置內部進行消耗，經過環保脫硝脫硫后達到超低排放。”中煤蒙大相關負責人稱。

智能化工廠是本次調研中的一大亮點。其中，大機組實時監測和3D可視化工廠給記者留下深刻印象。“大機組實時監測，通過對設備機組的轉速、振動值、波心頻譜圖、趨勢性圖等數據圖譜，對企業14個大機組進行監測分析，通過對設備的遠程診斷，進行預知性管理。”中煤蒙大上述負責人表示，在今年的設備檢修中，大機組實時監測技術得到良好利用，實現節約維修費用一百多萬元，同時還避免了大機組因過度檢修造成的損傷。而3D可視化工廠通過對設備管網的實時監測數據進行精細化管理，在技術改造、現場設備管理、檢修維修以及結算方面都發揮了重要作用。

“煤化工的裝置穩定性對企業來說非常關鍵，在傳統人工排查檢修的前提下配備智能化信息系統，將大大降低人工成本，同時為穩定生產增加一重保障，也是以后煤化工企業的發展趨勢之一。”華信期貨西安營業部總經理柳姍姍稱。

不過同時還應該看到，煤化工發展至今，高投入、高耗能、高耗水、二氧化碳高排放等短板也陸續出現。據華泰期貨分析師胡佳鵬介紹，目前大型煤制烯烴項目主體多為央企，且為國家新型煤化工發展示范性項目，西北地區CTO項目投資基本都在200億元以上。“裝置高耗能體現為能源轉化效率低。煤制烯烴的能源轉化效率只有32%，石化則高達65%。與此同時，一噸CTO烯烴耗水22—28噸，在煤化工項目中為耗水之最，西北地區水資源缺乏，或將制約后期項目的規劃和投放。”胡佳鵬表示，除此之外，CTO項目還帶來大量的二氧化碳排放，目前單噸產品碳排放為11噸，而石化只有2.6噸。在胡佳鵬看來，在近年環保趨嚴情況下，一旦國家征收環保稅和碳排放稅，無疑將大大提升煤化工成本，制約新產能投放的積極性。

庫存結構 “兩頭小、中間大”

盡管利潤高、裝置開工馬力足，但企業成品庫存并未出現積壓。記者在調研中發現，上游工廠成品的低庫存是企業的一大共性。目前，神華榆林廠內庫存為1.2萬噸左右，總庫容2萬噸;中煤榆林廠內庫存1.5萬噸，總庫容3萬噸;中煤蒙大庫存1萬噸，總庫容2萬噸;鐵路交通運輸便利的神華包頭廠庫庫存總量僅為5000噸，庫容1.5萬噸，遠低于正常水平。與煤化工企業情況類似，數據顯示，中石化、中石油聚烯烴庫存同樣明顯低于往年同期水平。

廣義的聚烯烴下游庫存包括原料庫存和成品庫存兩部分。從下游調研和整體市場感受情況來看，下游企業原料庫存同樣不高。大地期貨分析師張學成表示，成品庫存一般是通過加工利潤和庫銷比跟蹤，以PP主要下游BOPP膜為例，今年春節后加工利潤的持續收縮伴隨著整個成品去庫存過程。直到7月末BOPP庫存回到正常水平，加工利潤也隨之平穩，成品庫存8月下旬降至同比偏低水平，加工利潤持續提升。同時，空調、洗衣機等下游產品庫銷比也顯示下游庫存壓力處于近年偏低水平。

對于今年聚烯烴的價格走勢，不少業內人士認為是庫存變化主導的行情，尤其是近期的低庫存導致了近幾個月的持續上漲。在張學成看來，產業鏈中間環節的貿易商參考近期期貨價格，并在現貨市場增加庫存，是推動目前行業庫存變化的原因之一。“期貨價格交易是對未來供需狀況的預期，而現貨價格交易表現的是當前的供需狀態。在市場預計聚烯烴遠月供需狀況轉好、價格將會上漲時，市場交易者傾向于購買期貨遠月合約，使得遠月價格升水現貨。”張學成說。

在張學成看來，一個合理的升水應至少包含從當前持有貨物至未來所需耗費的資金和倉儲成本，加上對未來漲價的預期。“在這一預期驅動下，嗅覺敏銳的貿易商和投資機構自然更多選擇持有現貨，而產業上下游工廠受自身條件和行業角色限制，難以如此操作。遠月升水結構下，產業鏈庫存兩頭小、中間大，整體低庫存就成為行情主導的自然現象。市場對未來的預期影響期貨合約的升貼水，而升貼水在一定程度上會影響庫存變化。”

與此同時，在這樣的市場環境下，如果價格上漲預期正確，那么未來現貨價格漲幅必然大于已經體現漲價預期的期貨漲幅，即隨著交割月臨近，基差將會回歸。“對基差交易者來說，可通過在遠月升水時買入現貨做空期貨的方式，獲取一定的基差收益。”張學成說。

張學成認為，從目前產業狀況看，下游需求提升過程中原料和成品庫存不高，短期價格回調至下游心理價位可引發一輪下游補庫行情，需求向好預期無法證偽。面對當前升水結構持續，業內人士不能因虛盤庫存大而對聚烯烴市場較為悲觀，從中期來看，不少人士依然看好聚烯烴價格。

期貨引路 幫扶產業避風險

相對去年，雖然今年西北地區煤化工企業利潤整體略好，但其中因裝置不同還是有所分化。

“西北原料價格波動劇烈，煤制烯烴一體化大大降低了原材料成本。”柳姍姍介紹說，整體從烯烴企業生產技術來看，目前油制烯烴因原油價格處于低位，利潤最高，煤制烯烴里面MTO比DMTO利潤高。甲醇制烯烴企業明顯感覺今年利潤低于去年同期，主要原因就在于原材料甲醇價格的波動。

事實上，企業對此也深有感受。據西北地區某煤化工企業介紹，生產1噸聚烯烴耗費7.5噸煤，若煤價上漲100元/噸，成本直接上漲750元/噸。MTO裝置外購甲醇，若每噸上漲100—200元/噸，聚烯烴成本將上漲300至600元/噸，尤其是今年甲醇價格波動較大，直接擠壓了部分烯烴企業的利潤。

盡管目前烯烴利潤仍然較為可觀，但在原料多樣化的進程中，行業利潤大概率將逐步下降，且會出現較大的價格波動。

對企業而言，由于烯烴和原料價格并非同步波動，如果烯烴價格保持穩定，而原料價格大幅波動，則企業生產利潤必將隨之大幅波動。同樣的道理，當原料價格穩定，而烯烴價格產生大幅波動，也會對利潤形成嚴重影響。成本和售價的不匹配，使得企業的生產經營暴露在巨大的風險敞口之下，必然給其穩定和發展帶來大量弊病。

業內人士表示，在此背景下，企業可以利用期貨衍生品工具進行套期保值，規避市場風險。“就生產企業來說，期貨是平抑價格風險的重要手段。尤其是對于那些產成品和原料價格都會發生大幅波動的生產企業而言，期貨已成為風險管理中不可或缺的工具。”中信期貨分析師童長征如是說。

據了解，自LLDPE、PVC和PP塑料期貨品種上市以來，大商所積極適應石化現貨市場變化，不斷完善相關品種交割質量標準，優化交割倉庫布局，探索開展保稅交割試點和注冊品牌交割等，促進了塑料期貨與現貨市場的良性互動。同時，面向西北等地區的企業，大商所還開展了內容豐富、貼近企業需求的各類服務和培訓活動，為產業企業利用期貨市場創造了條件。

業內人士介紹，在當前市場中，企業一方面要利用好原料期貨工具做好成本控制，將原料成本穩定在一定水平;另一方面要利用好LLDPE、PP等期貨品種，做好產成品的風險管理。“對企業來說，利用期貨工具獲取巨額利潤并非目的，期貨工具對于企業的根本作用在于平滑價格波動，使企業生產經營穩定發展。”童長征稱。

“除了套期保值以外，企業還可以利用市場當中出現的價格扭曲，做相關的套利性交易，尤其是無風險套利交易。”在業內人士看來，雖然無風險套利交易給企業帶來的收入可能有限，但由于是無風險的額外收入，對企業有百利而無一害。而企業進行套利操作，也有利于市場穩定、健康發展，使得價格重新回到合理水平。

記者在調研中了解到，西北地區煤化工企業多為生產企業，關注點側重于企業生產經營，對期貨市場的認知度有待提高，且期貨專業人員儲備有限。不過近年來原料及成品的價格波動，也讓企業認識到價格風險管理的重要性。隨著塑料期貨品種的不斷完善，西北地區塑料企業開始關注期貨市場，并逐步探索利用期貨工具管理市場風險，加快企業轉型。

業內人士認為，要使期貨工具更好地服務西北煤化工產業，最重要的是做好投資者教育工作。首先要做好上級公司的工作;其次要對化工企業做更多的期貨基礎知識普及和推廣，邀請有成功經驗的企業講述其運用期貨工具的經驗和教訓，通過一對一的“幫扶”，提升服務產業的效果。