從股價表現來看，自中國石化發布增資公告至昨日，其A股股價連續3天下跌，9月15日下跌0.71%，9月16日下跌2.68%，9月17日下跌0.37%，“好消息，空歡喜”，是不少股民對中國石化銷售公司股改的評價。

　　中國石化混改引來一路險資熱捧。根據中國石化日前發布的公告，此次保險行業在中國石化混改中的股權投資資金約在300億元左右，占此次中國石化1070.94億元(含等值美元)增資總額的近30%。

　　“險資無疑是國企混改股權投資的主力，今后此類投資將更多。”某券商分析師認為，但對于投資收益，業界仍存分歧。

　　險資早已關注國企改革

　　在股票二級市場上，保險資金對國企改革概念板塊的青睞早已有苗頭。從去年年底至今，記者采訪多位業內人士均提到了國企改革板塊。“國企改革是我們關注的重點。我們認為，隨著國有企業改革的深入，很多僵硬機制將被打破，活力將被激發出來，具有很大的發展潛力。”長江養老投資業務負責人在接受本報記者采訪時曾明確表示，而在此次中國石化混改股權投資中，長江養老也出資50億元，獲得中國石化銷售公司1.4%的股權。

　　在此次投資中國石化銷售公司的多家保險機構中，除了4家險企是直接認購股權外，人保通過“人保騰訊麥盛基金”形式參與，該基金100億元認購后持有2.8%。據了解，該基金投資中國石化銷售公司的具體模式為，由人保資產發行“中國石化混合所有制改革項目股權投資計劃”，面向中國人保集團內外的機構投資者募集大部分投資資金。

　　“發行股權投資計劃給中小保險公司投資中國石化混改項目創造了條件，我們就準備購買一些該投資計劃。”一家總部位于上海的某壽險公司投資負責人告訴記者。而保監會副主席陳文輝也在其著作中表示過，對于保險公司認購投資計劃的支持。

　　上述壽險公司投資負責人表示，認購人保資產發行的股權投資計劃的機構，主要還可能來自保險界。因此，從此次保險業投資中國石化混改項目的資金總量上看，可能在300億元左右。

　　巨額投資顯示了險資對國企改革的熱情，其投資是為了什么?分析人士認為，絕大多數險資投資是純財務投資，但也有的險企希望借股權投資為雙方的業務作奠定更加堅實的基礎。

　　上述券商分析人士表示，財務投資是為了獲取投資回報，戰略投資則是為了延伸產業鏈，獲得協同效應。投資中國石化銷售公司股權的險企可以說都是奔著較好的投資收益預期去的。

　　不過，從中國石化混改的目的來看，絕不僅僅是增資擴股那么簡單。“對中國石化來說，增資不是目的，通過引入多個股東，形成國企實力+民企活力的組合拳，進一步在非油領域謀求發展才是重點。”這位分析人士表示。中國石化董事長傅成玉在今年的中期業績推薦會上公開表示，非油業務想象空間巨大，將來中國石化要打造一個綜合服務商的概念,把服務客戶的“吃穿用住行”作為重點，逐步提供全方位的綜合性生活服務，實現油非互促、油非互動。

　　同樣，對于部分保險公司而言，入股中國石化銷售公司除了看好其投資回報，也在為雙方的業務合作鋪路。而業界人士認為，保險公司與中國石化開展合作最直接的空間在于車險領域。

　　股權投資盛宴誰能享用?

　　從公開數據來看，中國石化混改吸引了諸多投資者，增資似乎很熱鬧，“盛宴”也成為與此相關的熱詞。有樂觀人士預計，險資此次投資中國石化混改項目或可以獲得10%以上的收益，但也有人認為很難料定，這些投資仍然存在一定風險。

　　看好投資回報的人有兩大主要依據，一是投資者很快可以從中國石化銷售公司的利潤中拿到分紅，二是中國石化銷售公司在單獨上市方面做出了規劃，為投資者鎖定投資回報提供了途徑。

　　不過，由于此次投資中國石化銷售公司的估值較高，給投資者能否實現長期穩定的回報帶來了較大不確定性。據知情人士透露，中國石化在制定引資方案時并不樂觀，甚至認為有流標的可能性，“最終出現的投資者中既有本身看好中國石化混改項目的，也不排除因為非財務原因而投資的。”該人士表示。另一家中小公司的投資負責人也表示，他們正在關注嘉實基金針對該項目推出的公募基金嘉實元和，但對于投資收益，“還是只能等到3到5年封閉期結束之后才能見分曉，我們只能說謹慎看好，不會進行很大規模投資。”

　　還有業界人士擔心，中國石化作為打響混改第一槍的代表性國有企業，其未來的經營是否真的能如預期，上市計劃能否如期完成，如果未能如期上市，股權投資者在選擇其他退出道時，其投資收益能否得到較好的保障，這些問題都存在較大的不確定性。

　　另外，在保險資金股權投資的經典案例中也有歷史教訓。2007年，7家保險機構共同募集160億元資金以股權計劃的方式投資京滬高鐵公司，到2010年年底，保險機構的出資義務按期履行完畢，不過，在此后的3年時間里，京滬公司的運營并不理想，公司治理結構不完善，市場化不充分，同時還存在產權不清晰等一系列問題，實際情況與投資前預期有較大差距。

　　以100億元投資中國石化混改項目的中國人壽也在其公告中指出，其參股中國石化的投資存在不少風險。 此外，值得注意的是，在投資中國石化的多家險企中，并沒有出現在股權投資領域較為活躍的中國平安、泰康資產等企業。

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