受益于油價大幅反彈和成品油價格上調(diào)，去年下半年以來三大石油巨頭的業(yè)績出現(xiàn)明顯增長。展望未來，國際油價有望保持高位運行，同時國內(nèi)通脹壓力加大，成品油價格相對成本上漲的彈性減弱，不利于煉油業(yè)務(wù)。未來需關(guān)注一系列行業(yè)政策變動的影響，比如天然氣價格調(diào)整、資源稅改革、石油暴利稅的調(diào)整等。總體來看，在高油價以及國內(nèi)能源價格改革的背景下，開采業(yè)務(wù)的利潤水平有望上升。關(guān)注上游業(yè)務(wù)蘊含的機(jī)會，首選為中海油。

　　原油長期供需趨緊。近年來中國的原油生產(chǎn)增長乏力，國內(nèi)產(chǎn)量始終保持在1.8億噸左右的水平。研究預(yù)測認(rèn)為中國的產(chǎn)能峰值僅為1.9-2億噸，可見國內(nèi)供應(yīng)增長潛力有限。未來十年，中國的原油進(jìn)口有望倍增至4億噸左右。近年來中國需求一向是推動國際大宗商品價格的重要刺激因素。中國石油供求長期趨緊的格局，將對油價起到向上推動。

　　油價有望繼續(xù)震蕩上行。預(yù)計今年油價有望保持高位運行，年內(nèi)有機(jī)會超過90美元/桶，峰值可能會達(dá)到100美元。

　　成品油價格上調(diào)或?qū)⒎啪彙?月14日中國政府再度上調(diào)成品油價格。但是鑒于中國政府對通脹的擔(dān)憂情緒正在上升，這將會抑制發(fā)改委進(jìn)一步上調(diào)成品油價格的意愿。另外，根據(jù)去年的石油價格管理辦法，當(dāng)油價高于80美元時，將開始扣減煉油加工利潤率。因此，若油價進(jìn)一步上揚，煉油業(yè)務(wù)向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力減弱，這對以煉油業(yè)務(wù)為主的中石化最為不利。

　　關(guān)注行業(yè)政策變動。未來油氣行業(yè)將面臨較多的政策變動，比如天然氣價格調(diào)整、資源稅改革、石油暴利稅的調(diào)整等等。這些政策改變將對石油和天然氣開實行業(yè)的業(yè)績起到較大的影響。

　　上游業(yè)務(wù)為王，首先中海油。在油價重返高位的背景下，上游業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，因此投資首選為中海油，因其上游業(yè)務(wù)比重最大，未來油氣資源增長前景樂觀，成長性相對較高。其次可以關(guān)注中石油，因其上下游業(yè)務(wù)較為平衡，在未來天然氣價格調(diào)整中有望獲益最多。

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