9月中旬之前，工業品市場迎來反彈的概率較大。真正的考驗在9月中旬。在短期的亢奮之后，投資者仍將回頭重新審視橡膠市場的供需格局。

自去年年初沖至驚人的43000元/噸以后，滬膠已經走過了長達18個月的漫漫下跌之路，從月線上看僅有四次收出陽線。滬膠主力合約上個月創下本輪新低20700元/噸后有所回升，多空雙方均蠢蠢欲動，膠價可望在9月得到方向指引。

產業上下游失望大于希望

由于今年主要的橡膠產銷區未遇到極端災害的影響，市場各方對全球橡膠供需格局的預期相對較為穩定，在最新的ANRPC月度報告中，該組織預期今年橡膠年產量為1083.3萬噸，較去年增長4.7%，消費量預計646.3萬噸，較上年增長3.1%，這與前期的預估差異不大。

因此就上游而言，最大的消息當屬泰國、印尼、馬來西亞宣布的限制出口計劃，其擬在10月起累計削減出口30萬噸，并砍伐10萬公頃膠林以減少15萬噸的供應量。泰國政府對于同意砍伐膠樹的膠農，將支付510美元/萊（合3187.5美元/公頃）的補貼。但筆者認為此次干預政策仍存諸多疑問：一是限制出口實施方式目前并不明朗，影響政策效果；二是砍伐膠樹的補助太少，恐無法起到激勵作用；三是10萬公頃的翻種面積與三國每年近200萬公頃的翻種和新種面積相比占比較小，頗有炒作之嫌。在中游貿易商層面，最大的問題在于高庫存。8月底青島保稅區橡膠總庫存超過25萬噸，離去年的紀錄高位只有一步之遙，區內場外庫容爆滿的情形有望再現。而隨著當地雨季結束，更是減輕了人們對降雨導致橡膠霉變的顧慮。

而對橡膠消費舉足輕重的輪胎行業近況堪憂。雖然輪胎產能擴張迅速，產量同比增長明顯，但整個行業高庫存、低開工率的狀況沒有改變。商用車銷售的低迷與半鋼胎產能的過剩導致許多工廠庫存高企，這一點在山東地區十分普遍。中國汽車流通協會日前調查顯示，2012年3月以來汽車經銷商庫存系數呈顯著上升趨勢，6月已升至歷史高位。7月末，汽車企業庫存為73.63萬輛，比6月上升4.77萬輛。有機構甚至稱，目前的經銷商庫存水平為歷史上最高。

中美歐各有難念的經

供需關系缺乏亮點，市場不得不將目光放到宏觀環境的變化上，橡膠的金融屬性引領了今年以來的數次短線行情。9月份橡膠市場的行情仍將受到宏觀面因素的主導。

首先，歐洲作為全球金融市場的風險點最集中的地區，其應對之策令人關注。德拉基缺席央行年會引發市場猜想，歐洲央行極有可能在9月上旬出臺一些利好市場的言論或實際政策，將有利于風險資產的走強。而其危機的最近風險點在于希臘無法完成接受援助的條件，而歐洲是否堅持底線不動搖。

其次，美國經濟復蘇與QE3繼續被炒作。通過強調非傳統政策的功效，伯南克不僅沒有否決QE3，反而強化了QE3放在FED的“武器庫”之中的說法，盡管市場早已經對伯南克的發言內容有了充分預期且最終的結果并無意外，但部分大宗商品仍然應聲而起，顯示了市場對后市政策的積極預期。本周的非農就業數據將嚴重影響人們對QE3的預期，建議投資者既不要過分憧憬QE3，也要提防市場沖動情緒帶來的價格上揚。

最后，A股市場的全面低迷與以PMI為首的景氣指數令市場不得不接受中國經濟的底部仍未到來的觀點，經濟下行之勢還未改變。

綜上所述，在被稱為歐債危機至今以來的最關鍵月份的9月份，市場將迎來一系列重大事件的考驗。筆者認為，在9月中旬之前，工業品市場迎來反彈的概率較大，由于有QE3政策的預期，無論經濟數據好還是不好，商品多頭都能找到向上炒作的噱頭。真正的考驗在9月中旬，市場要求政策兌現以及希臘迎來“大考”，若希臘退出歐元區，對風險資產來說無異于滅頂之災。我們認為，在短期的亢奮之后，投資者仍將回頭重新審視橡膠市場的供需格局。