2012年8月"第一財經首席經濟學家調研"顯示，來自國內外21家金融機構的首席經濟學家預測，8月通脹將有所反彈，預測均值為2.1%，高于統計局公布的7月水平(1.8%)。消費投資增速基本與上月持平，8月貿易順差從7月的251.5億美元收窄至200億美元以內。8月信貸規模有所放大，預測均值為6041億元，高于央行公布的7月水平(5401億元)。

鑒于對未來經濟增長有所擔憂，11家機構預計9月內央行將再次下調存款準備金率。

2012年9月"第一財經首席經濟學家信心指數"為49.7，較上月調研水平(50.5)有較大幅度回落。

信心指數：預測均值

49.7大幅回落

調研結果顯示，2012年9月"第一財經首席經濟學家信心指數"預測均值為49.7，大幅低于8月調研水平(50.5)。其中，招商證券給出了最大值50.6，花旗集團給出了最小值48.0。

8月官方PMI下滑至49.2%，為9個月來首次回落至榮枯分界線50%以下。按分項來看，除生產指數略高于50%以外，其他指數均處于衰退區間，特別是新訂單與出口訂單處于較低水平，顯示當前中國制造業正面臨內外需求疲軟、產能過剩的尷尬局面。而此前公布的8月匯豐PMI下滑至47.8%，亦創下了9個月來新低，顯示中小企業狀況更加堪憂。

高盛高華中國經濟學家宋宇指出，由于外需疲弱和天氣狀況惡劣，中國8月份實體經濟增長整體仍相對疲軟，其中天氣因素尤其值得關注，因為較往年更頻繁的臺風和暴雨侵襲了中國廣大地區，沿海地區影響特別大。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光認為，結合近日公布的諸多數據，如工業利潤、官方與民間PMI以及歐洲經濟指標都十分疲軟，預計三季度中國經濟增長仍會維持下降趨勢，如果政策力度不能繼續加碼，四季度的情況可能更加悲觀。

不過，中國銀行首席經濟學家曹遠征認為，盡管當前經濟增長基礎依然不牢固，"穩增長"壓力依然較大，但三季度經濟增長很可能高于二季度，雖然幅度不會很大，預計GDP增速在8%或略低于8%。

招商證券首席經濟學家丁安華表示，受前期政策影響，總需求將逐步從持續回落過渡到企穩回升，經濟主體庫存行為也將逐步發生轉換，特別是基建投資回升的帶動，預計三季度經濟將逐步企穩，四季度經濟增速將繼續回升。

逐漸加強的公共投資將是中國下半年增長的主要動力。未來資產證券大中華區首席經濟學家楊婕預計，三季度增長在公共投資的帶動和低基數效應的情況下，經濟會持穩，但環比增長與歷史三季度增長相比仍然較弱。

CPI：預測均值

2.1%有所反彈

調研結果顯示，8月CPI同比增速預測均值為2.1%，中位數為2.0%，均較國家統計局公布的7月水平(1.8%)有所反彈。其中，花旗集團等3家機構給出了最大值2.3%，澳新銀行給出了最小值1.8%。

宋宇預計8月份CPI通脹將從7月份的1.8%升至2.1%，不利天氣狀況導致蔬菜價格上漲是食品價格加速上升的主要原因。

國泰君安證券首席經濟學家林采宜認為，7月CPI、PPI均繼續回落，生產資料價格出現企穩跡象，預計8月CPI小幅反彈但通脹壓力不大，物價走勢將有利于政策寬松和經濟企穩。

沈建光也認為通脹雖將有所反彈，但并不足慮，因為需求疲軟、翹尾因素回落等，即使通脹有所反彈，也是溫和的，更何況生產價格指數還處于通縮階段，預計全年通脹或達到2.6%。

不過，楊婕指出，通脹已在7月觸底，6、7月通脹的下滑主要是高基數效應，根本不存在所謂的通縮，而8月基數效應轉低，國際食品價格上升，加上國內近期洪澇災害會成為下半年推高食品價格和通脹的主要原因，預計CPI一路緩慢上升，到年底應在3.5%左右。

調研結果顯示，8月PPI同比增速預測均值為-3.3%，中位數為-3.4%，較統計局公布的7月水平(-2.9%)繼續下滑。其中，銀河證券給出了最大值-2.5%，中金公司給出了最小值-3.8%。

交通銀行首席經濟學家連平預計未來PPI下行速度略有放緩，估計下半年PPI同比在-2.2%到-1.2%之間，年內低點可能在三季度末、四季度初，全年PPI同比預計在-1%左右。

2012年7月CPI同比增速(1.8%)

最佳預測：1.8%

馬駿：德意志銀行

汪濤：瑞銀證券

李苗獻：交銀國際

7月最佳預測經濟學家8月預測：

馬駿：本期暫缺

汪濤：2.0%

李苗獻：2.2%

2012年7月PPI同比增速(-2.9%)

最佳預測：-3.0%

彭文生：中金公司

7月最佳預測經濟學家8月預測：

彭文生：-3.8%

社會消費品零售總額：預測均值

13.3%有所上升

調研結果顯示，8月社會消費品零售總額預測均值和中位數均為13.3%，較統計局公布的7月水平(13.1%)有所上升。其中，交通銀行給出了最大值13.6%，澳新銀行和未來資產證券給出了最小值12.9%。

中信證券(10.620.040.38%)首席經濟學家諸建芳表示，8月家電節能補貼政策逐步實施，但可能對整體零售的影響不大，隨著房地產銷售回暖，消費品零售將逐步企穩，預計8月社會消費品零售總額增速在13.3%左右，較7月小幅回升。

連平指出，7月份消費者信心指數與預期指數繼續下滑，前期刺激消費政策效果不明顯，新政策一直醞釀未能出臺，但考慮到8月份物價有所回升，預計名義消費品零售總額當月同比略有回升，累計同比與上月基本持平，預計年內社會消費品零售總額增速難有較好表現。

2012年7月社會消費品零售總額同比增速(13.1%)

最佳預測：13.2%

汪濤：瑞銀證券

7月最佳預測經濟學家8月預測：

汪濤：13.2%

工業增加值：預測均值

9.1%略有放緩

調研結果顯示，8月工業增加值同比增速預測均值為9.1%，中位數為9.0%，均較統計局公布的7月水平(9.2%)有所放緩。其中，銀河證券給出了最大值9.4%，中金公司和花旗集團給出了最小值8.8%。

國家統計局近期發表文章稱，2003~2011年，我國規模以上工業增加值年均增長15.4%，其中2003~2007年年均增長17%。

沈建光指出，1~7月份，全國規模以上工業企業利潤同比下降2.7%，降幅比1~6月份繼續下降了0.5個百分點，因此預計8月工業仍將維持疲軟態勢。

諸建芳認為，8月PMI工業生產分項指數較7月回落0.9個百分點，而歷史數據同期均有所上升；同時，產成品庫存有所上升，企業新訂單-庫存間的正缺口收窄，顯著低于同期水平(略好于2008年)，這些數據顯示，8月生產依然不容樂觀，預計生產增速將小幅回落，低于7月，約為9.1%。

不過，林采宜表示，地產銷售面積自2011年9月以來首次轉正，將有利于中上游需求恢復，預計三季度工業同比增速或仍維持低位，但環比趨勢向好。

至于未來走勢，連平認為，隨著未來固定資產投資適度擴大、出口政策環境有所改善、結構性調整潛力較大，我國中長期增長前景依然可期，市場短期預期也將逐步恢復平穩，企業生產意愿可能逐步回升，預計年內工業增加值當月同比增速有所企穩，累計同比也可能觸底回穩。

2012年7月工業增加值同比增速(9.2%)

最佳預測：9.0%

曹遠征：中國銀行

7月最佳預測經濟學家8月預測：

曹遠征：9.3%

固定資產投資：預測均值

20.4%與上月持平

調研結果顯示，2012年1~8月固定資產投資同比增速預測均值和中位數為20.4%，與統計局公布的1~7月水平(20.4%)持平。其中，中國銀行給出了最大值21.0%，銀河證券給出了最小值19.9%。

諸建芳預計，隨著基建投資繼續回升，抵消房地產投資下滑影響，整體投資增速還將小幅回升，1~8月固定資產投資增長20.8%。

不過，沈建光認為，由于政策放松慢于預期，對投資的信貸支持沒有明顯增加，而房地產仍然受控，預示著投資可能會繼續下滑，預計三季度GDP或將降至7.4%，全年GDP或將降至7.6%。

2012年1~7月固定資產投資同比增速(20.4%)

最佳預測：20.4%

陸挺：美銀美林

7月最佳預測經濟學家8月預測：

陸挺：20.3%

外貿：貿易順差收窄至

192.8億美元

調研結果顯示，8月貿易順差預測均值為192.8億美元，中位數為186.5億美元，較海關總署公布的7月水平(251.5億美元)有較大幅度收窄。其中，招商證券給出了最大值392億美元，中金公司給出了最小值129億美元。

在出口方面，調研結果顯示，8月出口同比增速預測均值為3.3%，中位數為3.0%，較海關總署公布的7月水平(1.0%)有所加快。其中，國泰君安證券給出了最大值11.9%，交通銀行給出了最小值-1.9%。

諸建芳預計出口將小幅反彈。他指出，單月外貿數據波動較大，7月數據大幅低于預期并不意味著出口的趨勢性下滑，預計8月出口增速將有所反彈，出口增速為5.7%，進口增速為5.4%，貿易順差為193億美元。

不過，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，全球的經濟會在近期逐步穩定在低速增長的范圍，而外圍需求的疲弱仍會對中國的出口造成壓力。

在進口方面，8月進口同比增速預測均值為3.4%，中位數為3.5%，較海關總署公布的7月水平(4.7%)有所放緩。其中，國泰君安證券給出了最大值10.3%，中信建投給出了最小值-1.3%。

連平指出，8月份國內經濟形勢未能明顯回暖，企業生產活動意愿不強，國內消費也偏弱，進口需求仍然較低；加之日本、德國等中國主要進口國的出口狀況不佳，也從側面反映了8月份國內的進口弱勢。

沈建光表示，海外經濟疲軟，難以支持出口增長，預計出口將接近零增長，進口增速也會繼續回落。

2012年7月貿易順差(251.5億美元)

最佳預測：243億美元

朱元德：摩根士丹利

7月最佳預測經濟學家8月預測：

朱元德：176億美元

2012年7月出口同比增速(1.0%)

最佳預測：5.0%

宋宇：高盛高華

7月最佳預測經濟學家8月預測：

宋宇：3.0%

2012年7月進口同比增速(4.7%)

最佳預測：5.8%

丁爽：花旗集團

7月最佳預測經濟學家8月預測：

丁爽：5.1%

新增貸款：預測均值

6041億元有所上升

調研結果顯示，8月新增貸款預測均值為6041億元，中位數為6000億元，均較央行公布的7月水平(5401億元)有所上升。其中，中國銀行給出了最大值7000億元，中信建投給出了最小值5000億元。

諸建芳指出，由于近期地方政府對經濟的刺激力度加大，預計8月貸款將有所回升，新增貸款額在6000億元左右，整體社會融資總量繼續保持較高水平。

宋宇認為在政府推行包括固定資產投資領域的放松政策之后，8月信貸增長將有所加快，預計8月份人民幣貸款規模將從7月份的5401億元升至6700億元。不過他認為，雖然從短期來看信貸供應增長無疑是有利動向，但這可能是在一定程度上"預支"了9月份的信貸供應，因為人民銀行仍希望貨幣供應不要從當前水平出現過快上升，因此可能仍會以季度為基礎繼續進行隱性信貸控制。

M2：預測均值

13.9%與上月持平

調研結果顯示，8月M2(廣義貨幣供應量)預測均值為13.9%，持平央行公布的上月水平。其中，交通銀行給出了最大值14.2%，中金公司給出了最小值13.5%。

宋宇預計，8月份的M2同比增速將從7月份的13.9%微升至14.0%，隱含的季調后月環比折年增幅從7月份的-2.4%升至15.9%。

連平認為，隨著季初因素消失，一般性存款恢復增長，新增M2會有明顯回升，但在財政存款增加、外匯占款依然低迷的情況下，M2增量也不會大幅上升，因此預計M2增速較上月有一定回升。

2012年7月M2同比增速(13.9%)

最佳預測：13.9%

陸挺：美銀美林

楊婕：未來資產證券

7月最佳預測經濟學家8月預測：

陸挺：14.0%

楊婕：14.1%

利率&存款準備金率：

4家機構預測月內降息

在給出9月利率預測的15家機構中，花旗集團、摩根大通、國泰君安證券和銀河證券四家機構預計9月內將迎來一次降息，屆時一年期存貸款基準利率將分別為2.75%和5.75%。

而楊婕認為，隨著通脹逐步上升，降息窗口變小，甚至消失，降息可能性在20%以下。

興業銀行首席經濟學家魯政委也預計，年內不應該也不會再下調基準利率，但可能考慮發揮利率浮動空間的調節作用。

不過，朱海斌預計，在近期通脹保持較低水平的情況下，今年還會有一次降息以及三次降低存準率的機會。

給出9月存款準備金率預測的14家機構中，共有11家機構預計月內央行會調低存準率，屆時大型金融機構存準率將為19.5%。

丁安華預計貨幣政策仍以公開市場操作為主，但9月仍可能會降準一次。

楊婕表示，流動性受資本流入變慢的影響，將會使央行通過公開市場或降低存款準備金率保證流動性，目前來看央行似乎更偏向于通過公開市場操作來調節，預計今年還有一至兩次降準。

不過，魯政委認為，在逆回購已常規化的背景下，繼續關注是否會下調法定存款準備金率和下調時點已經沒有意義。

匯率：年底看至6.30

調研結果顯示，2012年年末人民幣對美元中間價預測均值為6.30，較上次調研水平(6.27)略有貶值。其中，中金公司預計年內貶值幅度最大，預測值為6.38；中國銀行預計年內升幅最大，預測值為6.20。

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，9月5日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.3460元，較上一個交易日的6.3402，貶值58個基點。

連平表示，受貿易順差收窄、FDI下降和國際金融市場動蕩條件下資本可能流出的影響，人民幣貶值預期持續較強，但從政策角度來看，持續大幅貶值也不利于總體經濟金融的穩定和國內經濟結構調整，因此預計人民幣繼續呈雙向波動、可能略有貶值的運行格局。

魯政委認為未來需進一步增強匯率彈性。他指出，隨著出口低迷態勢的延續，實際有效匯率高估的嚴重影響最終會被政策當局日益強烈地意識到，由于人民幣實際有效匯率高估由人民幣對美元匯率缺乏彈性、人民幣有效匯率與美元強弱亦步亦趨所致，因此建議在四季度再度宣布人民幣對美元匯率波動幅度由目前的1%擴大至2.5%甚至更大一些。

政策：需要繼續放松

隨著新近披露的經濟指標顯示經濟可能會繼續放緩，多家機構呼吁宏觀政策應繼續放松。

曹遠征認為，盡管當前經濟放緩是周期性和趨勢性因素共同作用的結果，但還需政策繼續放松。在政策放松過程中，他表示，需把短期"穩增長"和長期"調結構"結合起來，比如加大城市基礎設施建設，既能彌補歷史欠賬，還能"穩增長"，更能促進城市化進程。

沈建光表示，早前市場一直對三季度經濟筑底回升抱有期待，但政策放松慢于預期，如降準預期多次未能兌現，新增中長期貸款比例較低，對投資支持仍然不足等。他認為，讓穩增長與調結構兩條腿走路，是應對當前中國經濟困局最為理想的方式。

不過，朱海斌指出，就國內形勢來看，近期宏觀政策的放松似乎已有所顯現，并將會在下面幾個月較明顯地顯現出來：新項目以及基礎設施投資已在近期有起色，在一定程度上緩解了房地產市場投資的減速；在財政方面，政府支出在7月份同比增長37.1%，相比6月的17.7%有很大提升；公共項目的投資，結構性減稅和刺激消費政策也對經濟增長有所推動。

當然，也有經濟學家對當前政策有另外的解讀。魯政委認為政策不對癥，效果難持續。他指出，從GDP核算的"三駕馬車"表現來看，中國內需總體強勁，2009年一季度到2012年二季度期間的內需增速均在8.4%以上，當前GDP數據不及預期主要受到外貿部門拖累，而外貿部門的低迷主要為高估的人民幣實際有效匯率所壓制，投資刺激固然可以改善年內GDP，但與調整人民幣實際有效匯率的邏輯是南轅北轍的。