隨著中石化8月26日發布半年報，三大油企上半年的盈利情況全部出爐。三家公司的凈利潤同比均下滑，與中海油下降19%、中石油下降6%相比，中石化凈利降幅更為難看，高達41%。

石油天然氣行業近年來的海外并購可謂如火如荼。

不過，利潤下滑和高企的國際油價卻并未影響“三桶油”海外收購的步伐。

151億美元——中海油欲收購加拿大尼克森是中國石油企業迄今為止最大的一筆海外并購。而其溢價61%并承擔43億美元的債務，也引起中國和全球媒體的爭議。

到底值不值

在中國能源網首席信息官韓曉平看來，中海油收購尼爾森不失為一筆劃算的交易。

首先，加上尼克森擁有的潛在資源量，中海油擁有凈探明儲量可達到上百億桶油當量，在全球的排名必將大大提升，其盈利與擴張能力也將進一步加強。其次，中海油出資151億美元可以控制76億桶資源量，相當于每桶資源價格約不到2美元，即便考慮債務，也相當值得。此外，尼克森在墨西哥灣、幾內亞灣、巴西沿海等三大深海采油“金三角”都有資源權益。

“現在的主要問題是油砂價格沒有確定，一旦技術突破，可能變得很便宜。”韓曉平告訴《中國科學報》記者，“企業行為就是要創造產值，如果對公司估值有好處就該收購。”

中國石油大學中國油氣產業發展研究中心主任董秀成也在接受《中國科學報》記者采訪時指出，溢價收購在能源公司的并購操作中并不少見，所謂“溢價”并沒有標準，取決于買方對未來回報的預判，現在下結論還為時過早。但如果評估后認為是賠錢的項目，任何一個企業都不會出手。

“中海油精得很，不會做賠本買賣。”一位業內人士分析道。

確實，雖然有多次溢價收購引發爭議，但不可否認中國企業在海外收購中正變得越來越精明。這從“三桶油”在世界500強的排名中可見一斑。2001年，中石化排名第68位，中石油排名第83位。到2011年，中石化已經進入前5名，中石油排名第6，而2007年剛剛躋身世界500強的中海油上升迅猛，2011年位列162。

“并購的效果如何就看‘三桶油’能不能把公司做大，實際上這些年他們確實把公司做大了，而且海外業務不斷擴張，這就達到了目的。”韓曉平說。

逆勢而上

石油天然氣行業近年來的海外并購可謂如火如荼。即使在2011年，中東、北非地區發生劇烈政治動蕩，全球油氣并購交易金額比2010年下降逾30%，我國油氣巨頭的海外并購金額仍然高達180億美元，僅次于2010年成為歷史第二，可謂逆勢而上。

但另一方面，有統計數據顯示，過去20年中，中國企業67%的海外收購不成功，經濟損失數額巨大。受政治因素影響，一些海外油氣項目也遭受挫折。以中石油為例，中東、北非政治動蕩直接導致其6個較大的海外項目合同中止，預計全年影響收入12億元。三大石油公司海外投資經驗不足導致的決策失誤和虧損也招來諸多指責。

對此，董秀成認為，海外投資確實存在風險，屬于正常的市場現象。但整體來看，近年來我國企業海外并購效果不錯，很多項目其實早就收回回報，且收益可能翻了幾番。

中國石油企業協會和中國石油大學聯合發布的一份報告也證實了該說法。數據顯示，盡管2011年中國石油企業的海外并購出現較大回落，但保持了海外油氣產量的快速增長。2011年，中國海外油氣權益產量首次突破8000萬噸臺階，合計產量約8500萬噸油當量，同比增長超過10%。

同時，中國石油企業在“走出去”的20年間，也在逐步積累經驗，在海外收購中不斷彌補自身的短板。

例如，最近兩年，中國企業赴美國、加拿大并購不斷，其中就包括很多頁巖油氣項目。

目前，中國頁巖氣資源分布中有超過66%的頁巖氣區塊在中石油、中石化油氣礦業權區塊內。“非常規油氣是下一步國際油氣市場競爭的熱點，搶占先機是我國油氣企業的明智之舉。”北京理工大學副教授張躍軍告訴《中國科學報》記者。董秀成也認為，雖然投資非常規油氣資源的風險更大，但有助于獲得成熟的開采技術。

恰逢其時

7年前，美國國會議員們認為，中海油對優尼科的收購威脅了美國的能源安全，最終導致收購失敗。

而今年8月18日，在能源安全與低碳經濟國際論壇上，美國國務院能源資源局的官員卻對中海油此次收購表態：“中國投資美國的能源領域，美國政府是歡迎的。”

可以說，美國對中國投資海外資源的態度已經發生微妙改變。

而美歐債務危機帶來的新一輪金融危機，也使得很多專家確信：海外并購恰逢其時。

對此，董秀成認為，美國“能源獨立”的政策調整使得我國石油公司在海外收購時面對著比較少的政治介入和干擾，但從長期來看，只要發展成大型跨國能源企業的戰略不變，海外并購就不可能停止。

實際上，盡管海外并購收效顯著，但三大石油巨頭的國際化程度仍遠落后于國外大石油公司。據悉，中石油的海外油氣產量只占公司總產量的30％，中海油和中石化的這一數字更低，而國際大石油公司都達到60％以上。

據透露，若此次收購尼爾森成功，中海油計劃將加拿大作為北美和中美洲的總部，像殼牌一樣形成雙總部體系，成為真正的跨國公司。

“積極對外擴張、成為具有國際競爭力的綜合性國際能源公司符合中國大型石油企業發展戰略。”董秀成指出，收購首先是一種商業行為，能否帶來收益主要取決于對原油價格走勢的判斷。雖然油價現在波動較大，但總體趨勢肯定要漲。

韓曉平也認為，不要將海外并購和政治、能源安全等因素過度掛鉤，僅從企業的市場行為來看，對外并購擴張必將持續繁榮。

目前，國家發展改革委已經核準了“三桶油”7個海外項目，可以預見，今年仍會有一場海外收購的盛宴。