繼7月中下旬的一波跌勢之后，焦炭1301合約經歷了一段時間的震蕩行情。近期，焦炭市場再掀波瀾，在空頭的不斷襲擊下，j1301合約期價重回跌勢。那么，焦炭市場在經歷了一波又一波的跌勢之后，目前是否可以言底？筆者認為為時尚早。

我國焦化行業的產能過剩嚴重，近年來行業的平均產能利用率不足75%，因而國內焦炭供應充足。國家統計局數據顯示，今年7月我國焦炭產量為3735.2萬噸，同比增長1.2%；1-7月份焦炭產量2.62億噸，同比增長5.8%。按照85%的焦炭用于煉鋼來對焦炭的需求進行簡單評估，筆者發現近年來焦炭的需求量長期小于供應量，并且其過剩程度近期還在持續增加。盡管7月份隨著部分焦化企業的減產，焦炭產量出現了一定程度的下降，過剩量也有所減少，但整體而言，目前此數值依然處于歷史偏高位置，焦炭供應過剩較為明顯。在這種情況下，近期焦炭社會庫存持續走高，以典型的天津港(600717,股吧)場存數據為例，目前達到185.4萬噸，處于歷史高位。由此可見焦炭供應端壓力明顯，焦炭價格將承壓。

今年二季度以來，受需求疲軟的拖累，鋼材價格陰跌不止。以上海二級螺紋價格為例，其價格從4月初的4150元/噸下跌到了目前的3500元/噸，跌幅高達15.7%。鋼材價格的弱勢無疑加大了鋼廠對焦炭價格的打壓力度。近期多數鋼廠也頻頻下調焦炭的采購價格，由于焦化企業議價能力弱，鋼廠采購價的下調無疑將打壓焦炭價格走勢。

全球經濟的放緩是拖累鋼材價格走弱的根本原因。從全國固定資產投資完成額數據看，目前同比增速一直維持在20%左右的低位，遠不及前幾年30%左右的平均值。而與此同時，房價依然處于高位，筆者認為后期國家對房地產行業的調控力度仍不會減弱，鋼材的需求弱勢難改。因此焦炭行業將繼續在夾縫中艱難生存，焦炭價格難有反彈的動能。

目前，焦化企業利潤已處低位，因此煉焦煤的價格走勢或將決定焦炭下方的想象空間。而今年以來，受全球經濟放緩的影響，能源類產品的需求增速在逐步走弱，尤其是煤炭。隨著美國頁巖氣的大規模開發，全球煤炭行業均遭受了巨大的打擊。天然氣對煤炭的替代作用使煤炭的需求快速萎縮，外盤煤炭價格走勢疲軟，澳大利亞動力煤價格從年初的115美元/噸左右下跌到了目前的92美元/噸左右，跌幅高達20%。外煤價格的疲軟無疑也讓國內煤炭價格承壓，秦皇島港典型動力煤的價格跌幅也均在20%左右。煤炭行業的整體弱勢也讓煉焦煤價格承壓。

從煉焦煤基本面情況看，受需求疲弱以及進口量增加的影響，近期煉焦煤庫存指數呈現逐步走高的態勢，煉焦煤供應端的壓力在逐步體現。受此影響，煉焦煤價格走勢疲軟。盡管部分煤礦的限產保價將讓后期煉焦煤供應量有所減少，但預計限產力度有限。后期需求端的情況將主導煉焦煤價格的走勢。目前來看，煤礦生產利潤尚可，煉焦煤仍有下行的空間。

綜合看，國內焦炭供應寬松，加上需求端的低迷，焦炭價格將進一步承壓。而成本端煉焦煤的價格仍有下行空間，因此筆者認為焦炭價格的弱勢行情后期仍將持續。操作上，建議前期空單繼續持有，期價若反彈至1520元一線仍可加倉。