自6月中旬以來，甲醇期貨觸底反彈迎來一波漲勢，不過受60日均線壓制，期價上行空間比較有限。上周五，在外部系統性風險打擊下，甲醇長陰破位下行，隨后的兩個交易日期價維持弱勢振蕩格局，缺乏反彈動能。考慮到當前甲醇成本支撐作用顯著減弱，下游需求持續低迷導致社會庫存消化緩慢。在宏觀環境重現偏空氛圍的背景下，后市甲醇期價料將保持弱勢姿態。

宏觀環境轉入偏空氛圍

上周三美聯儲發布的褐皮書觀點趨向樂觀，導致短期內支撐商品反彈的流動性預期落空，市場隨即將關注焦點投向歐債危機深重的西班牙。上周五該國10年期國債收益率再創歷史新高，誘發市場擔憂情緒急劇升溫。而隨著債務危機影響程度日趨擴大，西班牙經濟也陷入持續下滑的狀態中。

此外，面對歐元區周邊債務國破產風險上升，核心債權國的日子也不好過。本周一，穆迪旗下評級機構出于對債務風險擴散的考慮，決定將德國、荷蘭與盧森堡的評級展望降為負面，僅芬蘭幸免于難。全球商品在失去流動性預期的情況下，短期宏觀環境轉入偏空氛圍，令市場做多熱情陷入冰點，金融屬性利空面凸顯引發商品快速下跌。

煤價跌勢不止，成本弱化顯著

今年國內工業用電量增速同比大幅下滑，導致電廠采購積極性顯著下降，加之國外煤炭進口量激增引發港口庫存持續攀升。煤企為了在弱勢環境下求得生存被迫持續下調煤價，近幾個月以來，國內煤炭價格呈現斷崖式快速下跌。

當前國內甲醇主要采用煤化工路線，在眾多甲醇裝置中，煤制甲醇所占比例約為七成，因此煤價在整個生產成本中擁有較大比重。而從5月中旬至今，甲醇期價累計跌幅不足15%，顯著低于同期煤價跌幅。考慮到下半年煤炭難改需求低迷現狀，煤價回升空間有限。在成本支撐因素弱化的情況下，甲醇缺乏上行動能。

下游需求未見明顯改善

目前，國內甲醛行業正值淡季和雨季時節，生產企業開工率普遍處于低位水平。據悉，山東局部地區甲醛企業開工率僅3成左右，華南和華東地區開工情況亦不理想。由于房地產市場調控預期依然偏緊，國內板材消費前景缺乏想象空間，導致甲醛需求始終難以出現改觀。

雖然上周國內醋酸生產廠家借部分裝置負荷下降之際，抬高報價50元/噸左右，但市場交投氛圍依舊平淡，用戶心態較為謹慎導致采購積極性并不高。由于下游醋酸酯、醋酸乙烯裝置開工較低，實質需求回落使得整個醋酸市場供應略顯寬松。

除此之外，上周國內二甲醚市場穩中盤整，雖然部分廠家報價略微上行，但生產裝置開工率依然難以回升。由于二甲醚90%以上用于民用摻燒液化石油氣，與目前餐飲行業的淡旺季掛鉤，加之近期廣州打擊液化石油氣摻混二甲醚現象，促使不少廠家停車降低負荷，液化氣價格走軟加劇二甲醚市場疲態。

總而言之，雖然周二匯豐公布的7月中國制造業PMI預覽值顯著高于預期，給甲醇期貨帶來一定提振效應，但盤中期價回升空間十分有限。在宏觀環境轉入弱勢氛圍之后，面對缺失成本支撐效應以及下游需求預期推動，甲醇期價在未來行情中仍將延續弱勢姿態。