生意社05月09日訊

　　7家農藥上市公司中，2011年銷售毛利率超過40%的僅有諾普信一家，銷售毛利率為42.43%，同比增幅0.70%，毛利率超過20%的企業僅有輝豐股份、長青股份和利爾化學3家，分別為：24.48%、21.63%、21.85%。在17家農藥上市公司中，毛利率同比出現增長的企業有9家，占53%，但行業的整體平均毛利率僅有16.37%，同比下降1.12%；從總資產凈利潤來看，17家上市企業的平均總資產利潤率僅有0.70%，同比下降2.29%。這不但顯示了農藥行業在2011年行業的整體盈利能力較差，更顯示了行業的盈利能力在下降。

　　農藥行業整體盈利能力下降

　　在分析2011年農藥行業的盈利能力時，我們選用了銷售毛利率、主營業務利潤率、以及凈利潤三個指標，并和2010年進行同比，意在全面了解農藥行業的經營現狀。以毛利率作為最核心的評判指標，因為它是企業的利潤之源，而這也是決定未來企業成長能力的關鍵，毛利率越高，說明企業的獲利能力就越強。總資產利潤率是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標，它從整體上反映了企業資產的利用效果，可用來說明企業運用其全部資產獲取利潤的能力。而凈利潤則是更直觀地顯示了企業全年的收入。

　　在A股2011年年報披露接近尾聲之際，17家農藥上市的年報也全部出爐，根據記者統計發現，和化肥行業的景氣有所回升不同的是農藥行業依然處于虧損狀態。低迷的行業大環境是農藥上市企業業績不佳的主要原因，其中的因素主要集中在需求疲軟、產能過剩、原材料價格上漲、人工成本提高、異常氣候以及人民幣升值等方面。

　　從毛利率來看，17家農藥上市公司中，2011年銷售毛利率超過40%的僅有諾普信一家，銷售毛利率為42.43%，同比增幅0.70%，毛利率超過20%的企業僅有輝豐股份、長青股份和利爾化學3家，分別為：24.48%、21.63%、21.85%。在17家農藥上市公司中，毛利率同比出現增長的企業有9家，占53%，但行業的整體平均毛利率僅有16.37%，同比下降1.12%；從總資產凈利潤來看，17家上市企業的平均總資產利潤率僅有0.70%，同比下降2.29%。這不但顯示了農藥行業在2011年行業的整體盈利能力較差，更顯示了行業的盈利能力在下降。

　　在凈利潤方面，2011年17家上市企業共賺36707.18萬元，同比減少了71784.32萬元，平均利潤為2159.25萬元，同比減少4222.61萬元，減幅達66.17%。共有兩家企業凈利潤出現大幅下降，分別為ST國發，*ST大成；同比利潤出現下降的企業共有10家，占到58.82%，分別為升華拜克、江山股份、勝利股份、ST國發、諾普信、新安股份、新安股份、輝豐股份、*ST大成、利爾化學。

　　需求較弱行業龍頭業績增速放緩

　　其中，值得注意的是，以營銷見長的諾普信，雖然其銷售毛利率在農藥行業排名靠前并且同比出現增長，但其凈利潤同比減少了2746.07萬元，這也是其凈利潤自2009年之后連續兩年出現負增長，其中2011年三季度更是出現虧損。據了解，這主要是諾普信公司2010年開始的“兩張網”(經銷和直銷)營銷體系改革在2011年繼續深化。在此過程中面臨新業務模式與國內農藥傳統市場體系之間的磨合、公司內部兩種渠道之間的協調等問題需要解決，營銷改革進入攻堅階段。從2011年經營數據看，諾普信公司營業收入同比增長6.8%，較2010年以及此前數年的增速有較明顯放緩。雖然存在報告期內國內農藥市場總體低迷等因素影響，但仍然反映出營銷體系改革的難度與復雜性。

　　另外，從公司產品上看，殺蟲劑、殺菌劑、除草劑收入增速基本保持同步，從區域上看，華北、西北和西南地區由于并購以及擴產等因素收入呈快速增長，而具備傳統優勢的華東及華南地區(“兩張網”體系較集中區域)增速分別為7.0%和-11.9%，同樣反映出營銷改革的復雜性。此外，華中市場由于在水稻用藥等領域受到國外優勢產品的階段性沖擊，收入同比下降4.78%。

　　總體而言，一方面是由于諾普信公司營銷改革尚在磨合調整之中，但更重要的是行業受到需求較弱以及外資品牌沖擊等影響，在此背景下，上市公司銷售費用等期間費用增長高于收入增速，導致2011年行業整體凈利潤同比出現大幅下降。

　　銷售毛利率超過20%的公司盈利能力依然可期

　　17家上市企業中，除諾普信外，還有4家企業銷售毛利率超過20%，雖然這4家企業在2011年僅有蘭豐生化一家企業銷售毛利率和凈利潤同比均出現增長，但由于各企業在新項目投產或者產品創新方面均作出了一定的成效，因此盈利能力依然可期。

　　蘭豐生化2011年報顯示，報告期內實現營業收入11.4億元，同比增長25%，實現凈利潤8346萬元，同比增長9%。從近年來公司業績表現來看，2009年營業收入下降31%，其兩年分別實現46%和25%的高速增長，凈利潤與2008年和2009年的高點相比仍有16%的差距，但增長趨勢已經形成。2012年公司募集資金項目將大部分投產，其中8000噸乙酰甲胺磷原藥及制劑項目、4000噸敵草隆項目于2月份已經投產，菊酯項目及40萬噸硫磺制酸發電項目將于6月份投產。新項目的投產將增加公司農藥產能，原藥產能將從3.83萬噸增加至5.18萬噸，產能的逐漸釋放將成為公司未來業績增長的主要動力。

　　輝豐股份年報實現主營業務收入10.48億元，同比增長32.24%，凈利潤6235.55萬元，同比下降38.10%。進入2012年以后，國家對環保加強管理，農藥中間體屬于污染較大的行業，小廠逐漸關閉停產，農藥價格在旺季未到時已經出現上漲，農藥企業的生存環境同去年相比改善良多。公司新增咪鮮胺3000噸產能、辛酰溴苯腈5000噸產能、氟環唑1000噸產能將在2012-2014年逐年釋放，環境改善情況下，公司毛利率將會穩中有升，公司未來業績增長可期。

　　長青股份作為國內最大的二苯醚類除草劑生產商，其主要產品包括氟磺胺草醚、吡蟲啉、烯草酮、三環唑等，目前其氟磺胺草醚、吡蟲啉產能分別為2400、2200噸，分居國內第一和第三位。公司2011年實現收入10.01億元，凈利潤1.13億元。2009-2011公司收入年復合增長26%，凈利潤年復合增長6%。近期印度對吡蟲啉的生產登記重新進行梳理帶動了國內原藥的出口增長，加之國內春季需求逐步啟動，預計公司將充分享受吡蟲啉的向上景氣。氟磺胺草醚進一步下跌的空間有限，毛利率有望回歸合理；其他產品如烯草酮等整體盈利情況良好。新產品如稻瘟酰胺、丁醚脲以及南通基地在建項目有望逐步對公司的業績產生貢獻。

　　利爾化學2011年年報顯示，凈利潤和銷售毛利率均出現下降，凈利潤同比下滑3%，銷售毛利率同比下降了7.57%，這主要有三個原因：一是為了應對國際市場的劇烈競爭及人工、原材料等成本上漲，導致公司原有主導產品盈利能力下降；其次是公司產品60%都是出口，在人民幣升值的大背景下匯兌損失加大；第三個原因則是現金收購江蘇快達導致企業的凈利潤出現下降。隨著企業的整合完成，江蘇快達在原藥、制劑和光氣資源、銷售領域方面的優勢將與本部形成有利互補，市場份額有望增加，業績增長依然可期。