生意社05月07日訊

　　被傳破產、裁員、供應商索債……一系列的問題逼近37歲的彭小峰。一度曾發展為全球最大的太陽能多晶硅片生產商的江西賽維，在4月30日不得不面對著一份灰暗的財報。在其發布的2011年第四季度財報中，跌至-65.5%的利潤率撕開它生存真相一角，也給它“七年之癢”做了新的注解。除此之外，去年為引資簽訂的一紙“對賭”，約定的條件在業內看來較為嚴苛，約定項目高達23%的內部收益率也被業內人士直指“肯定達不到”，這或將成其最致命定時炸彈，引爆這個過快發展的光伏巨頭。

　　60億債務黑洞

　　如果要找企業樣本來研究國內光伏業近幾年的發展趨勢，江西賽維是不能避開的一個。“跌跌不休”的產品價格加之不斷高漲的產品庫存，在全球光伏行業低迷的大背景下，江西賽維的利潤也“付之東流”。

　　4月30日，被推遲發布的江西賽維2011年第四季度財報終于露出了真身。財報數據顯示，2011年四季度該公司總計虧損5.887億美元，而上年同期則是盈利1.452億美元，去年四季度，賽維LDK凈銷售額下滑54%，至4.202億美元，利潤率僅為-65.5%。相比之下，2010財年第四財季，公司的利潤率為27.3%。

　　不僅如此，江西賽維2011年四季度賽維負債總額也已經高達60億美元，負債率達到87.7%，遠超過了其他幾大光伏巨頭的負債率。公開數據顯示，無錫尚德去年四季度負債總額也達到了36億美元，負債率為79%；天合光能負債總額為17.3億美元，負債率為60%;英利新能源負債總額為32.4億美元，負債率達到74.3%。

　　生意社多晶硅分析師李玲向記者分析稱，江西賽維所生產的產品九成以上銷往國外，目前由于受到歐債危機的影響加上國內光伏行業的產能過剩，江西賽維的銷量并不怎么好，這也是賽維今年出現虧損的主要原因。

　　另外，今年4月3日，江西賽維在歐洲的最大供應商Q-Cells向法院提交了破產申請，這無疑是對江西賽維的最大打擊。

　　這家來自德國當地最大的光伏企業Q-Cells，從2007年便與江西賽維有了緊密的合作，為了挽留住這家巨大的供應商，江西賽維也曾親自為Q-Cells“量身打造”了1.5萬噸的多晶硅擴產項目。

　　隨著Q-Cells的破產，江西賽維也戲劇性地開始了自己的“裁員”計劃。

　　江西賽維一位員工告訴記者，目前公司的生產狀況并不是太好，一些廠的員工也開始實行了倒班制，工作時間大大減少以后，拿到的工資也少了，不少員工也因為工資低自行離開了公司；除了員工自行離開以外，公司目前也有自有的裁員計劃。

　　江西賽維LDK的CFO賴坤森在其發布去年四季度財報時公開坦言，進入今年以來公司已裁員5000余人至19195人，裁員比例約為22%。

　　“對賭”成壓垮駱駝稻草？

　　實際上，在江西賽維面臨虧損和大裁員的困境下，2011年江西賽維與3家投資方的一場“對賭”似乎正在給江西賽維的傷疤上撒鹽。

　　對于已經37歲的彭小峰來說，資本運作是不得不談的話題。2007年中國胡潤百富榜上，時年32歲的彭小峰以400億身家排名第六。而當時，距離江西賽維成立，剛過去兩年，在這兩年時間里，彭小峰首次借勢風險資本，成功促使2007年江西賽維在美國的上市。然而在2011年，江西賽維第二次與資本的交鋒，也就是業內廣為傳播的彭小峰的瘋狂“對賭”計劃，給江西賽維埋下了一顆定時炸彈。

　　2011年1月3日，彭小峰和國家開發銀行、中國建設銀行以及另外一家主要中資銀行簽訂了所謂的“對賭”協議，但是在整個光伏市場低迷的狀況下，這個協議顯得異常的苛刻。

　　根據當時的協議，3家投資方將共同投資2.4億美元，并獲得由江西賽維旗下全資子公司硅化學品科技有限公司18.46%的股權，用以支持賽維LDK硅料及化學品業務的經營和發展，但也提出了苛刻的條件，要求江西賽維2011年度這一投資項目的內部收益率要達到23%，如果達不到，江西賽維必須用現金補償投資方規定這一項目內部收益金額的剩余部分，但如果江西賽維的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

　　目前，以江西賽維2011年財報看來，那顆定時炸彈引爆的時機隨時將至。

　　招商證券(微博)分析師汪劉勝告訴記者，從目前江西賽維的多晶硅項目的發展來看，其要想完成滿意的盈利狀況仍需要時間來進一步發展，而以江西賽維現在的能力，其2011年度多晶硅項目的內部收益率肯定達不到23%。

　　據了解，2009年國電電力在內蒙古出資4.554億元建設了年產值為3000噸的多晶硅項目，如果按經營期15年，多晶硅達產后售價60美元/公斤計算，全部投資稅后內部收益率也只不過14.6%，這遠遠低于江西賽維的23%的內部收益率。

　　有媒體報道稱，一旦協議到期，如果三家投資方選擇撤出，賽維需要支付2.95億美元補償款。如果投資方選擇不撤出，那賽維需要向投資方補償5520萬美元。

　　5月3日，記者聯系到了彭小峰，在電話里他似乎很忙碌，關于“對賭”一說，他矢口否認，稱記者理解片面，并稱業內所說的“對賭”也并非真正意義上的賭博，而是為了擴張所選擇的一種融資渠道。對記者關于該筆投資目前進展的疑問，他表示做為上市公司，一切事項將會發公告告知，并匆匆掛斷電話。

　　面對高達60億美元的巨額負債，江西賽維“對賭協議”的失敗勢必會給其原本就緊張的資金鏈增加更大的壓力。

　　光伏行業資深專家、弘亞世代投資咨詢有限公司副總裁劉文平也告訴記者，以現在江西賽維多晶硅項目的進展來看，其項目的內部收益率很難達到23%，并且以江西賽維目前的營銷狀況來看，企業不會有太多的錢去填補投資方的補償；但是在這種情況下，江西賽維很有可能與3家投資方重新達成新的協議。

　　“若對賭失敗，會加劇其因主營業務虧損而帶來的不利后果，這也會影響到其上市公司的股票走勢，這些也會使得江西賽維的合作伙伴對其產生戒心，將進一步影響到江西賽維今后的盈利。”劉文平補充道。

　　然而，在江西賽維多晶硅項目內部收益率很難達到預期的情況下，其分拆上市的計劃也遲遲沒有著落，江西賽維相關人士介紹，直至近日江西賽維也并未放棄多晶硅廠分拆上市的計劃，但并未透露為何在2011年以前沒有完成上市。

　　財務危機、產能過剩等問題幾乎擊垮了江西賽維這座“大山”，彭小峰如何熬過七年之癢成為待解之謎。