隨著A股上市公司年報(bào)的陸續(xù)披露，截至本周，共有20家化肥上市公司公布年報(bào)。根據(jù)上市公司的年報(bào)顯示，2011年化肥上市公司的平均毛利率仍處于較低水平，平均毛利率為18.06%，同比增加0.85%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為17.21%，同比增加0.88%。從2011年年報(bào)來(lái)看，20家化肥上市公司均出現(xiàn)盈利，但有5家上市公司的凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這顯示了我國(guó)化肥行業(yè)雖然盈利能力出現(xiàn)微幅提升，但仍處于微利時(shí)代。

    總體分析

    化肥行業(yè)平均毛利率18.06%

    反映公司盈利能力的指標(biāo)有很多，通常使用的主要有銷售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)和每股收益等指標(biāo)。在解讀上市公司盈利性指標(biāo)時(shí)，以銷售毛利率作為最核心的評(píng)判指標(biāo)，它的重要意義在于作為上市公司的利潤(rùn)之源，代表了它所生產(chǎn)產(chǎn)品的“含金量”，而這一點(diǎn)又是決定其未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。而作為化肥上市公司，由于利潤(rùn)一直不高，不少公司也在走多元化的道路，因此選用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也更能反映出化肥主營(yíng)的利潤(rùn)情況。凈利潤(rùn)作為公司經(jīng)營(yíng)的最終成果，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)，能全面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。因此，在分析2011年化肥上市公司年報(bào)時(shí)，我們選用了這三個(gè)指標(biāo)并和上一年進(jìn)行對(duì)比，希望能較全面地反映出目前化肥行業(yè)的現(xiàn)狀。

    5家化肥企業(yè)凈利潤(rùn)下降

    隨著A股上市公司年報(bào)的陸續(xù)披露，記者對(duì)20家已披露年報(bào)的化肥上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)的洗禮后，雖然化肥行業(yè)的景氣度有所回升，但目前化肥行業(yè)依然處于微利時(shí)代。

    在記者統(tǒng)計(jì)的20家化肥上市公司中，2011年僅有鹽湖鉀肥1家上市公司的銷售毛利率達(dá)到60%以上，為65.30%，同比增幅7.31%，算得上是高利潤(rùn)公司，但這也是和我國(guó)鉀肥行業(yè)自給率不足的性質(zhì)有很大關(guān)系。其他19家公司的銷售毛利率也只有赤天化1家超過(guò)20%，達(dá)到21.58%，但銷售毛利率同比還出現(xiàn)5.68%的下降，另外18家上市公司的銷售毛利率均低于20%。

    在成本高企和需求低迷的雙重夾擊下，A股整體毛利率下降已是不爭(zhēng)的事實(shí)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日已披露年報(bào)的1564家上市公司中，平均毛利率從2010年的29.31%下降至2011年的28.7%，同比下滑0.61%，共有六成公司毛利率出現(xiàn)下降。其中餐飲旅游的行業(yè)毛利率達(dá)到54.95%，同比上升0.3%；白酒行業(yè)整體毛利率更是高達(dá)65.49%；化工類上市公司，平均毛利率從2010年的18.85%收窄至2011年的16.4%。

    當(dāng)然，我們不必和白酒或者旅游餐飲等行業(yè)的超高毛利率去對(duì)比，或是和A股整體上市公司的整體毛利率去比，但化肥行業(yè)2011年銷售毛利率仍處于較低水平，也僅有18.06%，同比僅增加0.86%，略高于化工類上市公司的16.4%。在這20家公司中，銷售毛利率出現(xiàn)增長(zhǎng)的企業(yè)共有13家，占65%。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2011年行業(yè)的平均利潤(rùn)為34444.58萬(wàn)元，同比增加了15619.00萬(wàn)元，并沒有公司出現(xiàn)虧損。

    但從同比來(lái)看，20家公司中有5家凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下降，分別為：建峰化工、滄州大化、云天化、芭田股份和赤天化。這也說(shuō)明了目前化肥行業(yè)處于微利時(shí)代但盈利能力并不穩(wěn)定，隨著市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，行業(yè)隨時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)虧損。造成化肥行業(yè)微利的主要原因是在通脹時(shí)代，原材料價(jià)格、人工成本以及電價(jià)等成本價(jià)格的大幅上漲。

    在記者統(tǒng)計(jì)的5家凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降的企業(yè)中，主要是以尿素企業(yè)為主，其中云天化公司的虧損或許是在意料之外。公司前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29376萬(wàn)元，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26707萬(wàn)元，四季度虧損了2669萬(wàn)元。主要原因是四季度天然氣供應(yīng)短缺，公司以天然氣為原料的尿素等產(chǎn)品開工率下降，再加上去年四季度受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，下游需求萎縮，產(chǎn)品價(jià)格下滑，導(dǎo)致公司四季度出現(xiàn)了虧損。當(dāng)然，還有建峰化工、滄州大化、赤天化三家上市公司也是因?yàn)槭艿教烊粴夤?yīng)短缺影響企業(yè)的正常生產(chǎn)銷售導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降。因此2011年的氮肥市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，使得產(chǎn)能過(guò)剩的情況顯現(xiàn)得并不是很突出。

    作為長(zhǎng)期致力于水肥一體化技術(shù)應(yīng)用和推廣的芭田股份在2011年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.24億元，比上年同期增長(zhǎng)50.58%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為8428萬(wàn)元、6319萬(wàn)元，分別同比下降28.58%及39.71%。之所以業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降，主要原因是股權(quán)成本攤銷了4395萬(wàn)元，并在2011年度加大了對(duì)營(yíng)銷渠道的投入，以及對(duì)松崗基地和貴港基地的工藝改造、灌溉肥等項(xiàng)目的投入，其改造后的固定資產(chǎn)折舊攤銷增加了生產(chǎn)成本。公司2012年一季度由于實(shí)施調(diào)集資源實(shí)施配送服務(wù)中心模式，提升產(chǎn)品利潤(rùn)率，公司預(yù)計(jì)2012年一季度在消化560萬(wàn)股權(quán)激勵(lì)成本后，銷售收入和公司盈利仍可實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。在公布年報(bào)的同時(shí)，公司公告2012年一季度預(yù)增50%-70%。

    企業(yè)加快兼并重組也會(huì)影響盈利能力

    雖然化肥行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)，它直接與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，關(guān)系到國(guó)家的糧食安全問(wèn)題，化肥安全已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，化肥行業(yè)也顯得非常重要，但是從另外一個(gè)角度看，化肥行業(yè)的產(chǎn)值及占經(jīng)濟(jì)總量的比重都比較低，且有下降趨勢(shì)。“十一五”期間我國(guó)化肥規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，從依賴進(jìn)口到自給有余，品種結(jié)構(gòu)得到改善，企業(yè)大型化進(jìn)程加快，產(chǎn)業(yè)布局逐漸合理，但仍存在能耗大、生產(chǎn)成本高、產(chǎn)業(yè)集中度較低等問(wèn)題。

    目前化肥行業(yè)正在朝優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)、加快兼并重組的方向發(fā)展，在促進(jìn)基礎(chǔ)肥料生產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，逐步形成以大型化肥企業(yè)為主導(dǎo)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)格局發(fā)展，然而企業(yè)在這種“集中”過(guò)程中，勢(shì)必會(huì)加大投資資金，影響企業(yè)的盈利能力。例如湖北宜化在湖南、貴州兼并當(dāng)?shù)鼗势髽I(yè)，通過(guò)輸入管理、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不僅降低了其生產(chǎn)和管理成本，也擴(kuò)大了公司自身發(fā)展規(guī)模，并且通過(guò)在內(nèi)蒙、新疆、青海等資源優(yōu)勢(shì)地新建化肥生產(chǎn)基地，公司的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，從銷售收入和利潤(rùn)也逐年增長(zhǎng)，從該公司的2011年年報(bào)可以看出，雖然凈利潤(rùn)同比增加了24518.6萬(wàn)元，但由于投入資金較多，所以2011年的銷售毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比分別下降了3.86%和3.82%。