月中國原油進口量持續高位，反映中國原油總儲備增加

　　三月份中國原油進口量為557萬桶/天，成為僅次于二月份的歷史第二高點。而三月中國原油加工量為907萬桶/天，與我們之前預測的十分接近，印證了我們對煉廠檢修量增加和三月煉油毛利較低導致原油加工量下滑的判斷
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中國石油9.79+0.000.00%。由于三月份原油加工量的下滑，原油進口量高于原油加工所需的量。根據原油進口量和產量的總和與加工量之間的差額，我們預計3月份中國原油商業庫存與戰略石油儲備共增加約900萬桶。

　　3月戰略石油儲備注油仍在繼續

　　原油商業庫存同期平均月增量約為300萬桶（且商業庫存單月增量一般不超過700萬桶），因此，我們認為3月進口的原油中仍有一部分流向戰略石油儲備。同時，由于中國原油進口價格與國際原油價格保持一定的時間差，3月份原油進口價格尚在低位（3月份平均價格為116美元/桶）。

　　國內需求平穩但卻難說旺盛，地方煉油企業下調售價

　　我們計算的3月份中國石油表觀需求平均為1010萬桶/天，同比增長3.3%，環比有所下滑，與我們對2012年一季度中國需求增速放緩，需求總量保持穩健的預期一致。同時，由于市場在3月初對上調成品油價格已有所預期，在3月20日發改委最終上調油價時，社會庫存已經補充至高位，從而形成了供過于求的情況。最近，我們了解到部分地方煉油企業已經將出廠售價降至發改委調價前的水平，也從側面印證了這點。

　　 4月份可能經歷去庫存過程，原油加工量和表觀消費量預計將有所降低

　　 由于當前煉油持續虧損，地方煉廠已經開始加大檢修力度。同時，由于大型煉廠逐步進入檢修期，檢修量比3月份將有所上升。因此，4月份原油加工量可能出現環比下滑，受此影響4月份的表觀消費量預計也將有所減小。但是，由于農忙時節的到來，最終需求預計在4月份有所上升，因此4月份可能經歷成品油去庫存過程。