作為重要的聚氨酯原料出口國之一，日本發(fā)生的大地震使得相關(guān)產(chǎn)品供給更加偏緊。分析人士認(rèn)為，聚氨酯原料今年本來已經(jīng)步入新一輪景氣周期，日本地震則將加速行業(yè)景氣的上行，相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計將進(jìn)一步漲價，本輪景氣周期將至少持續(xù)兩年。

　　需求旺盛景氣上行

　　聚氨酯(PU)是一種由多異氰酸酯和多元醇反應(yīng)并具有多個氨基甲酸酯鏈段的有機高分子材料，在塑料、橡膠、泡沫、纖維、涂料、膠粘劑和功能高分子領(lǐng)域均有重要的應(yīng)用。分析人士認(rèn)為，在下游行業(yè)的拉動下，2011年聚氨酯行業(yè)將領(lǐng)先于其他化工品步入新一輪景氣周期，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈前端產(chǎn)能偏緊的聚氨酯原料。

　　聚氨酯的終端需求來自建筑、輕工、交通運輸、家電、軍工、航天、電子電器、包裝、紡織服裝、機械等行業(yè)。據(jù)測算，過去20年中，聚氨酯行業(yè)產(chǎn)值的年平均增長速度達(dá)到7-8%，是全球GDP平均增長速度的1.5-2倍。過去15年中，中國聚氨酯行業(yè)產(chǎn)值的年平均增長速度達(dá)到20%。中國的聚氨酯直接原料MDI、TDI等產(chǎn)值達(dá)到500多億元，產(chǎn)品產(chǎn)值達(dá)到800多億元。

　　申萬分析師表示，聚氨酯下游行業(yè)穩(wěn)定增長，產(chǎn)品應(yīng)用空間不斷拓展，未來聚氨酯消費量仍具備廣闊的提升空間。包括家具、家電在內(nèi)的建筑市場約占聚氨酯需求的50%，而據(jù)預(yù)測，2020年全球建筑市場價值將從2008年的7.5萬億美元提升至12.7萬億美元。

　　下游應(yīng)用的拓展方面，高鐵、地鐵、城市軌道交通和公路用減振防噪聚氨酯彈性體、新能源用新型聚氨酯彈性體、澆注型混凝土聚氨酯復(fù)合材料和熱塑性聚氨酯涂覆織物制品在發(fā)達(dá)國家已經(jīng)逐步推廣，我國也在加大研發(fā)力度。

　　國家聚氨酯工程技術(shù)研究中心主任、萬華實業(yè)集團(tuán)總裁丁建生表示，我國人均聚氨酯消費量為2.98公斤，而美國為10.7公斤、德國為10.4公斤、日本為5公斤，與發(fā)達(dá)國家相比差距較大，未來可以提升的空間廣闊。

　　由于整個聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈比較長、應(yīng)用也比較分散，不同的品種面臨的情況并不完全一致。分析人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能偏緊的原材料仍處于供不應(yīng)求的階段，需要進(jìn)口填補國內(nèi)空缺，具備較強的議價能力，能夠分享更多產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤，投資者可重點關(guān)注。

　　資料顯示，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的最上游是石油、煤炭、天然氣等大宗原料，聚氨酯直接原料包括異氰酸酯(MDI、TDI等)、多元醇(BDO、PO、AA等)、助劑(DMF、MEK等)這三大類。

　　供給或更加偏緊

　　受地震、海嘯的影響，日本東部石油和化工產(chǎn)業(yè)集中的區(qū)域預(yù)計會受到影響。分析人士認(rèn)為，聚氨酯原料生產(chǎn)裝置遭受的影響預(yù)計至少為不低于為期1-2個月的檢修，此外核電站問題造成的影響至少會影響工業(yè)生產(chǎn)的電力供應(yīng)。相關(guān)產(chǎn)品的價格上漲預(yù)計將提前啟動。

　　據(jù)中信建投測算，日本核心受災(zāi)區(qū)域共包括38萬噸PO、40萬噸MDI、26萬噸MEK的產(chǎn)能。2010年，我國從日本進(jìn)口聚合MDI13.95萬噸、純MDI6.92萬噸、MEK1.17萬噸、PO2.8萬噸。從總量看，進(jìn)口的聚合MDI、純MDI、MEK、PO分別有42.81%、52.01%、40.8%、7.75%來自日本。

　　另據(jù)測算，日本的MDI產(chǎn)能占全球總量570萬噸的10%，TDI產(chǎn)能占全球總量269萬噸的10%，AA產(chǎn)能占全球總量358萬噸的5%，MEK產(chǎn)能占全球總量165萬噸的18%，PO產(chǎn)能占全球總量840萬噸的7%。

　　分析師表示，發(fā)生核泄漏的福島電站非常接近山形縣南陽市的40萬噸MDI裝置。申萬分析師表示，日本千葉縣高壓儲油罐爆炸起火，位于千葉的具有18萬噸PO產(chǎn)能的奧克西蘭和具有20萬噸PO產(chǎn)能的住友化學(xué)很可能不得不停工。華泰聯(lián)合分析師還表示，日本丸善石化、東燃化學(xué)和出光公司三家全球重要甲乙酮生產(chǎn)企業(yè)全面停產(chǎn)，其甲乙酮產(chǎn)能分別為17萬噸、9.5萬噸和4萬噸，合計占全球總產(chǎn)能的18.4%。

　　目前日本地震導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價格明顯上漲還沒有出現(xiàn)，不過受行業(yè)景氣上行的影響，MDI、PO、MEK、AA、TDI等產(chǎn)品的價格已經(jīng)在穩(wěn)步上漲。數(shù)據(jù)顯示，華東地區(qū)聚合MDI最新市場價格為17750元/噸，而年初為16850元/噸；華東地區(qū)純MDI最新市場價格為21500元/噸，而年初為20100元/噸。

　　華東地區(qū)PO最新市場價為15600元/噸，而年初為12800元/噸；MEK最新市場價格為12000元/噸，而年初為9950元/噸；AA最新市場價格為21750元/噸，而年初為20250元/噸；TDI最新市場價為21700元/噸，而年初為20600元/噸。

　　分析人士認(rèn)為，由于庫存消化需要一段時間，因此地震影響不會那么立竿見影，但是短期的供需失衡導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價格出現(xiàn)進(jìn)一步上漲是大概率事件。2011年初，上海高橋關(guān)停8萬噸PO裝置，PO價格在淡季迅速走高就是一個較好的例證。

　　PO、MDI、MEK更為看好

　　在諸多聚氨酯原料的子品種里面，分析人士更看好日本地震沖擊導(dǎo)致供給更加緊張，同時進(jìn)入壁壘又比較高的品種，包括PO、MDI、MEK等。

　　PO投資受制于原料丙烯的供應(yīng)及國家審批；MDI投資受制于核心技術(shù)、資金量(1萬噸投資約1億元)和國家審批；MEK投資受制于原料碳四的供應(yīng)與深加工工藝。分析人士認(rèn)為，盡管產(chǎn)品價格上漲后，將吸引更多的資金進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，但是較高的門檻能夠有效阻止行業(yè)產(chǎn)能的無節(jié)制擴張，并盡可能長地延續(xù)景氣周期。

　　資料顯示，我國PO產(chǎn)能為150萬噸左右，由于部分裝置受制于國家環(huán)保政策和原料丙烯的供應(yīng)不足無法開車，實際產(chǎn)量約100萬噸，而國內(nèi)需求約130萬噸，不足部分依賴進(jìn)口。PO的主要下游是聚醚，2010-2012年期間，國內(nèi)將有105.5萬噸以上的聚醚產(chǎn)能釋放，每噸聚醚消耗約0.75噸PO。

　　有分析師認(rèn)為，國內(nèi)PO的新增產(chǎn)能在2013年之前大量投放的可能性很小。近年P(guān)O的自給率將呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，兩年內(nèi)PO牛市具有很高的確定性。濱化股份(601678)是PO的主要投資標(biāo)的，公司產(chǎn)能17萬噸，位居國內(nèi)第三，PO收入占50%以上，產(chǎn)品價格上漲1000元/噸，將提高公司每股收益0.3元。

　　MDI的行業(yè)格局為寡頭壟斷，過去40年一直被德國和美國的四家化工巨頭壟斷。煙臺萬華(600309)作為一匹“黑馬”已擠進(jìn)全球前三。分析人士認(rèn)為，不斷開發(fā)新應(yīng)用領(lǐng)域，獲得跳躍式成長一直是MDI市場增長的方式，隨著哥本哈根會議的召開、低碳技術(shù)的發(fā)展和環(huán)保政策的出臺，隔熱性最好的聚氨酯保溫材料將迎來前所未有的發(fā)展機遇。

　　煙臺萬華目前本部擁有產(chǎn)能20萬噸，寧波一二期60萬噸產(chǎn)能均已釋放。MDI上游主要原料為苯胺，公司36萬噸苯胺產(chǎn)能如果開足馬力，可保證全公司60%原料供應(yīng)。根據(jù)規(guī)劃，公司到2015年將建成150萬噸MDI和30萬噸TDI產(chǎn)能。公司還在拓展差別化產(chǎn)品，寧波2萬噸HDI項目已正常運行。

　　MEK行業(yè)的較好投資標(biāo)的是齊翔騰達(dá)(002408,股吧)(002408)，公司能夠開發(fā)異丁烯含量在30%以下的碳四原料，具有技術(shù)優(yōu)勢。中信建投分析師稱，國內(nèi)MEK需求目前約34萬噸，2012年預(yù)計達(dá)到40萬噸，未來幾年的擴產(chǎn)計劃中目前僅有齊翔騰達(dá)在年內(nèi)投放的4萬噸，新增產(chǎn)能完全可以消化。

　　華泰聯(lián)合分析則表示，未來幾年MEK行業(yè)供需持續(xù)向好，加之日本地震事件的影響，2011和2012年MEK價格將超出市場10000元-11000元/噸的預(yù)期，維持在12000元/噸以上，而MEK的價格上漲1000元/噸，齊翔騰達(dá)2011年的每股收益將提高0.43元左右。