2月受中東政局動蕩影響，國際油價大幅上漲，Brent石油沖上104美元/桶，漲幅高達10%，受其影響2月化工大宗產品價格多數上漲，國內部分煤路線產品盈利改善。化工剔除石化板塊股價大幅上漲8.6%，高于大盤4%的漲幅。化工新材料、維綸、粘膠、純堿、氯堿、無機鹽、氮肥、農藥、日化、民爆、紡化、塑料上漲幅度高于行業水平，磷肥、氨綸、涂料等漲幅低于行業水平。

　　化工剔除石化板塊2011年預期PE26倍，PB4.6倍，與2007年化工行業處于復蘇周期中的估值基本持平。2011年在化工行業供需弱平衡中，隨著二季度下游紡織、地產、電子開工恢復，化工產品盈利好轉，景氣提升，產品價格季節性上漲將成為股價上漲的催化劑。

　　在當前估值水平下，我們認為把握各行業周期趨勢更為重要。維持化工行業“增持”評級。重點推薦以聚氨酯(MDI、BDO、甲乙酮)、純堿為代表的化工原料子行業，長期推薦精細磷化工、鉀肥。重點公司煙臺萬華、山西三維、齊翔騰達、山東海化、興發集團、云天化。

　　大宗板塊重點關注周期向好的持續條件較確定產品，聚氨酯行業需求旺盛，MDI、BDO、甲乙酮產能投放少，2011年初甲乙酮價格觸底回升，2個月內上漲35%至13500元/噸。3月甲乙酮進入傳統旺季，撫順石化爆炸事件加劇供需緊張。我們預計2011年甲乙酮均價可能在12000元/噸，超出市場10000-11000元/噸的預期。

　　中國純堿工業協會副會長表示2011年將有340萬噸純堿產能釋放，但我們預計投放產能僅200萬噸，行業開工率將回升至86.5%。我們判斷這些產品2011年盈利能力大幅提高。

　　全球磷肥需求旺盛，我們預計全球磷化工供需緊張將持續至2013年。在阿拉伯動蕩背景下我們預計磷礦石和硫磺會在供給減少、原油價格高位的作用下漲價。近期國內磷礦石價格上漲20-50元/噸，磷礦石價格長期處于上升通道中。

　　風險提示：原油價格劇烈波動，全球經濟復蘇受阻。