今年1月6日召開的國(guó)家能源局全國(guó)能源工作會(huì)議提出，“十二五”時(shí)期，火電仍然是我國(guó)的主力電源。據(jù)初步測(cè)算，“十二五”時(shí)期新開工建設(shè)火電規(guī)模將達(dá)2.6億至2.7億千瓦。其中，2011年擬新開工火電8000萬千瓦。

    火電還將繼續(xù)扮演主力電源的角色，源于煤炭在我國(guó)能源供應(yīng)中的基礎(chǔ)性地位。2011年，煤炭?jī)r(jià)格仍然是左右火電公司盈利狀況的決定性因素。業(yè)內(nèi)有報(bào)告預(yù)計(jì)今年合同煤價(jià)格較2010年上漲5%。然而，火電行業(yè)發(fā)電小時(shí)數(shù)也有望上升5%，預(yù)計(jì)煤電行業(yè)2011年經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)中有升。市場(chǎng)看好煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目和高電價(jià)售電區(qū)域的火電公司。

    ●今年整個(gè)電力行業(yè)業(yè)績(jī)向好

   2011年是我國(guó)“十二五”規(guī)劃的開局之年，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資將拉動(dòng)工業(yè)用電量增長(zhǎng)。“十一五”期間年均固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)25.9%，對(duì)工業(yè)用電量的平穩(wěn)增長(zhǎng)做出了較大的貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)2011年固定資產(chǎn)投資增速仍將保持在24%左右的較高水平，對(duì)工業(yè)用電量的增長(zhǎng)起到持續(xù)拉動(dòng)作用。此外，節(jié)能減排進(jìn)入新周期，重工業(yè)用電將階段性恢復(fù)。

    2010年前三季度，火電行業(yè)上市公司總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2941億元，凈利潤(rùn)134.3億元。火電行業(yè)總體毛利率12.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.36%。由于通脹預(yù)期加強(qiáng)，以及煤炭有效供給增量有限，煤炭?jī)r(jià)格在2010年第四季度仍有上漲壓力，并在2011年維持高位運(yùn)行。2011年火電行業(yè)盈利仍然面臨考驗(yàn)。但由于用電需求持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)電機(jī)組利用率小幅提高，工業(yè)用電仍然是我國(guó)用電需求的主要拉動(dòng)力。因此今年電力行業(yè)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)更進(jìn)一步增長(zhǎng)。

    ●能源基地和高電價(jià)售電區(qū)火電盈利能力較佳

    煤價(jià)高企而電價(jià)遲遲未作相應(yīng)調(diào)整，使處在高煤價(jià)地區(qū)的火電企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)壓力。相比之下，位于能源基地所在區(qū)域且售電區(qū)域電價(jià)高的公司值得看好。

    通過對(duì)不同地區(qū)上市公司前三季度各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋瑥V東、華東、內(nèi)蒙古地區(qū)上市公司盈利狀況普遍好于安徽、華北地區(qū)。造成火電行業(yè)盈利分化的主要原因是煤價(jià)和電價(jià)的區(qū)域性差異。

    內(nèi)蒙古是煤炭生產(chǎn)大省，新興的能源基地。由于長(zhǎng)期以來煤炭的輸送主要依靠鐵路且運(yùn)力有限，因此位于該地區(qū)的火電企業(yè)僅在成本方面就具有其他地區(qū)同行無法比擬的優(yōu)勢(shì)。而能源基地的火電項(xiàng)目多為點(diǎn)對(duì)網(wǎng)電廠或未來的特高壓電廠。由于此類項(xiàng)目的上網(wǎng)電價(jià)高于本地，且擁有煤電一體化優(yōu)勢(shì)，因此此類項(xiàng)目的盈利能力是火電企業(yè)中最強(qiáng)的。但由于能源基地的外送通道有限，部分在建項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)尚未完全體現(xiàn)出來。

    其中，處在廣東、華東這些高電價(jià)地區(qū)的火電企業(yè)盈利情況明顯好于處在高煤價(jià)低電價(jià)的地區(qū)的火電企業(yè)。這主要是因?yàn)閺V東和華東地區(qū)機(jī)組利用率高，而且電廠合同煤比例較高。因此，位于這些高電價(jià)的終端消費(fèi)地區(qū)的企業(yè)相對(duì)來說值得看好。

    ●煤電聯(lián)營(yíng)成火電行業(yè)投資新亮點(diǎn)

    我國(guó)現(xiàn)階段的煤炭產(chǎn)銷格局是“北煤南運(yùn)”和“西煤東運(yùn)”，煤炭產(chǎn)地與消費(fèi)地分離。受制于運(yùn)力瓶頸和運(yùn)輸半徑，煤炭并沒有實(shí)現(xiàn)真正意義上的全流通，“三北”地區(qū)煤炭產(chǎn)能沒有能夠充分發(fā)揮出來。

    “十二五”期間，我國(guó)能源輸送的格局將發(fā)生變化，具體思路是通過加大電力外送逐步減少煤炭外送。由于電力外送較煤炭外送具有更高的經(jīng)濟(jì)性和社會(huì)效益，未來幾年國(guó)家電網(wǎng)將加大配套電網(wǎng)的建設(shè)。屆時(shí)，能源基地項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。

    從長(zhǎng)期來看，跨區(qū)域送電將改變現(xiàn)有的電源格局。現(xiàn)階段，蒙東（蒙電送遼寧）、寧東（寧夏送山東）、蒙冀（內(nèi)蒙古送河北）等能源基地項(xiàng)目均在加快建設(shè)。內(nèi)蒙華電、國(guó)電電力、金山股份、華電國(guó)際等公司有望受益。

    ●火電投資比重萎縮應(yīng)慎選個(gè)股

    正如業(yè)內(nèi)分析，2010-2012年電力行業(yè)投資總額預(yù)計(jì)基本持平，但投資結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。火電投資比例下降，核電、風(fēng)電投資比例上升。此外由于煤價(jià)上漲，市場(chǎng)對(duì)上網(wǎng)電價(jià)分地區(qū)調(diào)整預(yù)期加強(qiáng)。但是上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)是滯后的，分區(qū)域的，而且調(diào)整幅度很難抵消煤價(jià)上漲的影響。因此，上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整不足以推動(dòng)火電行業(yè)景氣周期的徹底改變。因此在選擇火電公司時(shí)，還應(yīng)謹(jǐn)慎。