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化工行業:擴張的放緩預示復蘇的起點

   2010-12-22 長江證券長江證券

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    危機以來中游盈利較差:

  危機來臨之時,貨幣流動性引發原材料價格上漲快于終端產品,中游化工行業的毛利率在這個時候受到壓縮,這個時候行業呈現復蘇弱勢的特征,具體特征是行業在2009年上半年至2010年下半年這一段時期內處在盈虧平衡的位置。

  擴張的放緩預示復蘇的起點。

  2010年以來,化工多數子行業投資額同比增幅大幅放緩,需求的逐漸恢復,行業的產能過剩逐漸走過最嚴峻的時候,前一階段的不盈利致使某些落后產能逐漸關停,行業的虧損逐漸修復,從原材料價格的上漲到終端產品價格上漲逐漸傳遞,這個時候表現為行業的毛利率和盈利能力較前一階段逐漸恢復,化工行業的盈利將逐漸恢復至中游制造業應有的水平,我們認為當前的行業位于這個階段,未來毛利率有望恢復至15%左右。根據化工5~6年的產能周期,未來大宗子行業的盈利和景氣將逐漸恢復。

  進出口形勢恢復有望助推盈利復蘇。

  我國非資源鏈的基礎制造業在上一輪產能擴張中,完全能夠滿足國內需求且過剩10%~20%左右,多余的產能需要國際市場的平衡,如尿素,磷肥,除草劑等;而原油/天然氣資源鏈的乙烯,甲醇將隨進口沖擊的放緩而逐漸恢復,未來煤化工子行業將呈現成本優勢,鉀肥的景氣也將隨全球需求的復蘇而持續恢復,硫磺產能的大幅投產將導致磷肥盈利維持高位。

  原油高位看好農化和煤化工。

  高油價和通脹可能是未來行業的主要看點,我們建議關注國內的農化產業鏈和煤化工產業鏈上的尿素、二銨、鉀肥、硝酸銨、甲醇、電石法PVC、BDO、乙二醇等子行業,建議關注標的:湖北宜化、華魯恒升、山西三維、英力特等標的。

  消費升級看好MDI,改性塑料,緩控釋肥需求。

  隨技術進步有著廣闊的前景,未來3年沒有新增產能看好煙臺萬華;我國汽車需求未來具有廣闊的發展前景,看好其上游改性塑料子行業,看好金發科技,普利特等相關標的;符合節約資源和能源的緩控釋肥子行業有望得到國家政策的推動,看好相關標的金正大。

 
 
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