10月中旬-11月底,化工行業(yè)經(jīng)歷了一輪來勢洶涌的產(chǎn)品漲價行情,漲價幅度、速度遠遠超越市場預(yù)期。大部分產(chǎn)品的盈利能力均達到或超越歷史平均水平,以滌綸、純堿、電石為代表的產(chǎn)品的價差在一個月內(nèi)從底部達到歷史新高。不可否認,節(jié)能減排限電帶來的供給限制有所貢獻,但我們更樂于相信化工行業(yè)正處于供需關(guān)系的弱平衡中。
純堿行業(yè)處于供需弱平衡。2010年11月,純堿價差環(huán)比10月提高40%,接近2008年平均水平。而節(jié)能減排限電帶來的供給減少幅度不超過10%。Q4-2011年,純堿行業(yè)很難有大規(guī)模的產(chǎn)能投放,2011年下游需求10%的成長很可能打破供需弱平衡,迎來行業(yè)盈利的持續(xù)好轉(zhuǎn)。推薦關(guān)注雙環(huán)科技、山東海化。
國際油價推動國內(nèi)電石法PVC價差上行,關(guān)注PVC行業(yè)的趨勢性投資機會。2010年11月,PVC的價差環(huán)比10月提高7%。同期,電石價格上漲6%,Q4-2011年初,受天氣和電石行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的影響,電石價格仍將維持高位,利好電石自給的PVC上市公司,推薦新疆天業(yè)、英力特、中泰化學(xué)。
紡織產(chǎn)業(yè)鏈受益于棉價高位,關(guān)注滌綸行業(yè)。2010年11月,滌綸價差環(huán)比10月提高82%,2010Q4-2011年滌綸作為棉花的替代產(chǎn)品,行業(yè)盈利能力在棉價支撐下同比2010年可能大幅提高,推薦關(guān)注*ST光華、新民科技。
磷肥出口受限,依舊看好精細磷化工。2010年11月,磷肥、黃磷價差開始回落,下降幅度分別達20%、27%。Q4-2011年,磷肥出口受限可能影響國內(nèi)磷肥的價格,但依舊看好精細磷化工行業(yè),推薦興發(fā)集團。
聚氨酯原料盈利空間下行。MDI、TDI從2007年開始盈利能力持續(xù)下滑,面臨著從新材料向大宗化工原材料的轉(zhuǎn)變。11月,純MDI價差環(huán)比10月提高30%,聚合MDI、TDI均無明顯變化,我們認為純MDI價差的擴大存在季節(jié)性因素,另Q4-2011年,MDI、TDI、PO均面臨產(chǎn)能投放的壓力,盈利大幅好轉(zhuǎn)難現(xiàn)。