進(jìn)入新的一周,有三個因素將令投資者身處不安與謹(jǐn)慎中:愛爾蘭的債務(wù)問題,中國收緊政策的傾向,以及美國的刺激政策能否奏效的老生常談.　　

    年末的賬面調(diào)整操作也來臨.可以這樣講,所有這些不確定性交織在一起,使得原本堅挺的風(fēng)險資產(chǎn)漲勢喪失一些動能.

    上述事件將如何發(fā)展與收場,將指導(dǎo)下周的市場走勢,甚至可能決定著全年的收尾表現(xiàn).至少愛爾蘭的問題或已接近于出臺一個結(jié)果.　　

    "在經(jīng)歷了一輪很不錯的行情後,市場已經(jīng)步入獲利了結(jié)階段."匯豐控股全球資產(chǎn)管理公司的全球策略部主管Philip Poole稱,"自8月以來,許多好消息都反映到價格當(dāng)中...然後我們看到的是,市場反映出那些仍需為之擔(dān)憂的問題仍然存在,比如中國和歐元區(qū)."　　

    MSCI全球股市指數(shù)曾在11月4日觸及26個月高位,之後一度累計下跌4.8%,不過在周四和周五顯示出反彈跡象.　　

    今年表現(xiàn)異常搶眼的新興市場股市,所受到的影響要大得多且快得多.MSCI新興股市指數(shù)在11月9日至17日期間的跌幅超過5%,之後有略微反彈.　　

    同期,CRB商品指數(shù)一度下跌8%,此後略有回升.　　

    雖然愛爾蘭在全球經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中的地位微不足道,但已經(jīng)成為影響市場人氣的關(guān)鍵因素之一,不過其對于全球?qū)用娴挠绊懗潭冗€不太清楚.　　

    衡量美國股市未來波動率預(yù)期的VIX指標(biāo)仍處于相對低的水平,二線國家債券利差和歐元/美元走勢之間的關(guān)聯(lián)度降至很低.

    投資者目前廣泛預(yù)期愛爾蘭將獲得來自歐盟/IMF的援助,但尚不確定何時達(dá)成協(xié)議以及援助將以何種形式提供.

    投資者擔(dān)心的問題不是愛爾蘭本身,而是危機(jī)可能擴(kuò)散到其它負(fù)債更多的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體.　　

    "我不認(rèn)為愛爾蘭問題嚴(yán)重到會像次貸危機(jī)那樣破壞全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,"道富環(huán)球投資管理(SSGA)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Probyn說道,"但如果危機(jī)擴(kuò)散的西班牙,則將令恐慌上升到一個截然不同的程度."

    **中國熱,美國冷**　　

    中國方面的情況至少也具有同等重要性,中國一直都在發(fā)出將采取更嚴(yán)厲的舉措來壓制通脹的信號,緊縮的政策意味著經(jīng)濟(jì)增長的放慢.

    遵循這樣的政策方針,中國周五宣布上調(diào)銀行準(zhǔn)備金率,為兩周里第二次上調(diào).

    中國緊縮政策的風(fēng)險在于,如果中國經(jīng)濟(jì)因此過度放緩,并導(dǎo)致周邊的其它出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體也放慢增長腳步,則那些今年流入亞洲的巨額投資熱錢將面臨風(fēng)險.　　

    不僅如此,中國增長情況還影響著許多發(fā)達(dá)國家股市的上漲表現(xiàn),因為許多跨國大公司的獲利都與中國經(jīng)濟(jì)息息相關(guān).

    瑞信資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資深顧問Bob Parker稱,鑒于中國市場已經(jīng)被視為公司業(yè)績增長的重要推動力量,如果中國經(jīng)濟(jì)放慢太多,那麼該地區(qū)經(jīng)濟(jì)體將最先受到?jīng)_擊,之後擴(kuò)散到全球,最終損及發(fā)達(dá)市場的獲利.　　

    與其它市場人士一樣,他認(rèn)為中國能夠在不明顯損害經(jīng)濟(jì)增長的前提下控制住通脹,即實現(xiàn)所謂的軟著陸,但近期金融市場的波動已經(jīng)反映出蘊(yùn)藏的風(fēng)險.　　

    11月迄今,中國股市滬綜指跌了約7%,MSCI亞洲除日本外股市則回到了一個月前的水準(zhǔn).　　

    中國承受的通脹壓力有部分來自于美聯(lián)儲宣布的第二輪量化寬松政策.長期看,該政策將導(dǎo)致美元走軟.　　

    但投資者關(guān)心的第三個問題是,量化寬松舉措尚未對市場造成預(yù)期中的影響.以美元為例,匯價反而比量化寬松決定宣布時更強(qiáng),美國公債收益率則走高.　　

    這恐怕是因為市場此前就已經(jīng)消化了量化寬松的預(yù)期,但政策宣布後就出現(xiàn)了資產(chǎn)再平衡的調(diào)整.如果不是這樣的解釋,那麼下一步到底要用什麼手段來刺激美國經(jīng)濟(jì)就成了問題.

    **未來增長?**　　

    這一切發(fā)生的大背景是:經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是相當(dāng)正面的,而且尚無全球經(jīng)濟(jì)將重返衰退的跡象.　　

    經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織(OECD)周四發(fā)布的半年度報告顯示,預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)增速將在明年放慢,從今年的4.6%降至4.2%.2012年則預(yù)計重回4.6%的增長率.　　

    因此,假定愛爾蘭不會崩潰,中國經(jīng)濟(jì)是有控制的放緩,美國經(jīng)濟(jì)也能發(fā)揮一定的拉動作用,則投資者可以見到一個利好風(fēng)險資產(chǎn)的環(huán)境.　　

    未來一周里,投資者將需要消化一些事件,比如周五的葡萄牙預(yù)算案投票,歐洲的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù),美國公債標(biāo)售,以及美聯(lián)儲最近一次的會議記錄.