江西銅業(yè)再次享受了國際市場銅價飆升的益處也再次面臨高庫存的危機(jī)。

    在該公司最新披露的一季報中，凈利潤增長至6.97億元，同比上升360%。而該公司存貨也上升至117.94億元，創(chuàng)歷史新高。耐人尋味的是，在 2009年中報中，江西銅業(yè)披露的存貨額僅為67.98億元。換言之，在短短的9個月間，江西銅業(yè)的存貨額上升了73%。     

    與同業(yè)相比，這一增幅并不算小，銅陵有色是另一只銅業(yè)權(quán)重股，與2009年中期存貨相比，該公司9個月的增幅僅20.7%。      

    事實上，2009年10月，市場即有傳言稱江西銅業(yè)可能是基于銅價將繼續(xù)上漲的判斷而囤積銅料。當(dāng)時，不僅是銅，包括鐵、石油、銀等大宗商品的價格都處于上升趨勢中，一些券商的分析師也對銅業(yè)公司的前景作出較高評判。

    不過，招商證券一位不愿透露姓名的投行人士稱，江西銅業(yè)存貨量上升主要與該公司產(chǎn)量增加有關(guān)。自2009年3月開始，該公司的銅產(chǎn)量即有明顯的回升，同時，報告顯示，原材料的采購量也有所上升。     

    據(jù)江西銅業(yè)財務(wù)報告顯示，今年一季度的營業(yè)成本為144億元，而2009年全年的營業(yè)成本為461億元，平均每個季度為115億元，目前其營業(yè)成本高于2009年季度的平均值。對于有色礦產(chǎn)公司而言，營業(yè)成本中，原材料往往占相當(dāng)大的比重。

    存貨創(chuàng)歷史新高      

    不過，自身產(chǎn)量的上升也許只是江西銅業(yè)存貨額上升的原因之一，國內(nèi)的銅業(yè)公司，原料銅的重要來源還包括廢雜銅，江西銅業(yè)證券部人員表示，該公司對廢銅的采購量也有所增加。“過去，由于銅價不高，江銅很少從市場上回收廢銅，如今價格高了，公司便增加了廢銅的采購量。     

    而最重要的原因也許正在于銅價的上升。據(jù)上海金屬交易所數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，銅價已上升至58337元/噸，而在2009年第一季度，銅價僅為30099元/噸，同比上漲93.8%。事實上，就在2009年第四季度，銅價就在51762元/噸。

    “也許江西銅業(yè)最近幾個月存貨額的上升只是反映公司存有的銅的價格的上升，而實際持有量并未有太大變化。”上述分析師認(rèn)為。理財周報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至 2009年底，江西銅業(yè)的存貨額為109.79億元，今年一季度為124.77億元，上升13.64%，而同期銅價升幅為12.7%。

    不過，如果以2008年的存貨對比，投資者也許會發(fā)現(xiàn)，江西銅業(yè)的存貨額的確處于歷史高位，因為2008年8月時，銅價約54000元/噸，與目前相差無幾，而江西銅業(yè)2008年中期存貨為89.77億元，第三季度存貨額為85.98億元。

    云銅增長數(shù)據(jù)更為驚人      

    江西銅業(yè)的存貨增幅在同業(yè)中處于較高水平，以銅陵有色為例，其存貨額2009年中期為51億元，2009年第三季度為65.9億元，2009年底為 71.63億元，今年第一季度為79.6億元，存貨額的增幅與銅價漲幅幾乎一致。因此更有理由相信銅陵有色的存貨量在過去9個月間保持穩(wěn)定，至少是沒有大幅波動過。CNMn。     

    不過，江西銅業(yè)并不是近期存貨額漲幅最大的公司，與其相比，云南銅業(yè)的漲幅更加驚人，9個月增長143%。數(shù)據(jù)顯示，2009年中期，云南銅業(yè)的存貨額為 51.25億元，2009年第三季度為66.53億元，年底為109.7億元，今年第一季度為124.77億元。即使是與2008年中期相比，這一存貨額也是較高的，當(dāng)時，云南銅業(yè)的存貨額為83.59億元。

    在申銀萬國分析師眼中，云南銅業(yè)存貨額上升，并不是一件壞事。事實上，在今年3月調(diào)研時，已有不少分析師意識到云南銅業(yè)存貨的上升，然而，他們幾乎都把原因歸結(jié)為原材料價格的上升和公司增加了存貨量。

    事實上，至少在2009年，存貨的上升并未影響云南銅業(yè)的業(yè)績，同年，云南銅業(yè)出產(chǎn)精煉銅28.67萬噸，硫酸72.46萬噸，黃金8.104噸和白銀 310噸，均比年初的計劃大幅提高。而在今年，云南銅業(yè)計劃生產(chǎn)高純陰極銅32萬噸、自產(chǎn)銅精礦銅5.68萬噸，硫酸50萬噸，黃金7.843噸，白銀 295噸和鐵精礦64萬噸。

    前述分析師認(rèn)為，“云南銅業(yè)今年的計劃應(yīng)該是比較合理的，考慮到今年國內(nèi)的銅和其他金屬的需求可能發(fā)生變化，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整一下可以控制經(jīng)營風(fēng)險。”

    銅業(yè)公司風(fēng)險積聚     

    事實上，銅業(yè)公司的風(fēng)險已在積聚，對于高存貨公司而言，存貨的跌價無疑將對公司的業(yè)績造成重大影響，在這一點上，不論是江西銅業(yè)、云南銅業(yè)還是其他一些產(chǎn)銅的公司，在2008年第四季度和2009年第一季度都曾體驗過，當(dāng)時，銅價曾在2個月內(nèi)下跌30%，江西銅業(yè)也在2008年第4季度報虧。

    除了外部大宗商品的價格風(fēng)險外，銅業(yè)公司還有另一重風(fēng)險，即使是為公司的大部分存貨套保，也不能完全規(guī)避隨時可能襲來的金融危機(jī)的影響，同時，還會加重公司的財務(wù)成本。今年第一季度，江西銅業(yè)就出現(xiàn)了2100萬元的對沖損失。今年10月，江西銅業(yè)的17.61億份權(quán)證將面臨行權(quán)，這些權(quán)證，行權(quán)比例為 0.25，如果15.4元的行權(quán)價不變，則將給公司帶來數(shù)十億元現(xiàn)金，不過，也會給股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來變化。     

    云南銅業(yè)也與江西銅業(yè)差不多，云銅原計劃在今年將自產(chǎn)銅礦增加到3000噸，在原基礎(chǔ)上小幅提升5%。而自產(chǎn)銅后期增量將來自新開發(fā)的銅礦，為此云南銅業(yè)計劃增發(fā)3億股。