隨著去年下半年開始的貨幣調控逐步顯現成效，2月份我國居民消費價格指數(CPI)在春節因素推動下只達到2.7%，低于此前超過3%的普遍預期。然而，西南持續大旱推高了人們對農糧價格上漲的擔心，讓本來已經被逐漸控制的CPI再次出現新的變數。受此影響，金融機構紛紛預測3月份CPI價格將接近上月水平。有2009年宏觀經濟數據預測最準的券商分析師之稱的中信證券首席宏觀分析師諸建芳預計，3月份CPI將達到2.6%，其它機構預測的物價數據也與之相差不大。

　　聚焦 1　調控本已初見成效

　　每年的春節，由于過節需要，當月的物價往往會有一個較大幅度的上漲。由于今年我國春節在2 月份，去年在1月份，所以今年2月份物價漲幅較大，達到了2.7%。對于這個數據，“可以說已經低于市場的普遍預期，說明國家對物價的調控已經見效。”人民大學經濟學院副院長劉元春對記者說。他提出三點理由：

　　首先，1月份、2月份通常是春節效應、翹尾因素、基數效應比較嚴重的時候，這兩個基數的參考性相對比較差。所以要用剔除食品和燃油價格的CPI——核心CPI進行衡量。2月份CPI同比上漲的2.7%里，有2.05%是由于食品價格的上漲所導致的，核心CPI只有0.4%左右，這表明中國宏觀經濟的供求狀況是基本平衡的。

　　其次，劉元春說，人們之所以認為未來的通脹壓力很高，一個核心的原因是去年起銀行投放了大量的貨幣。2月份我國M2同比增長25.6%，M1增長34.4%，都在我國近十年來的一個高位水平。但是我們必須要看到，目前中國的貨幣政策已經開始進行大幅度的收縮。從理論上的測算來講，M2到CPI的傳遞周期一般在正常年份需要10個月，危機年份需要11個月到12個月。從正常傳遞來講，恰恰是在1 月份、2月份是貨幣沖擊的高點。然而在2005年之后，中國的貨幣向通貨膨脹傳遞機制出現了革命性的變化，金融領域產生了強大的蓄水池效用，大大緩解了貨幣調整對實體領域的沖擊，所以2月份的CPI才會低于市場預期。

　　此外，許多人認為成本推動是當前通脹壓力比較大的重要原因。2月份我國的工業品出廠價格 (PPI)達到5.4%，燃油動力、固定資產價格指數都接近10%。但是要看到，當前中國經濟最大的變化是技術的提升和規模的提升，使中國企業的成本消化能力大幅度提升，所以成本沖擊對物價的影響也在縮小。

　　2月份CPI數據剛公布的時候，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松曾對記者預測：“3月份CPI增幅可能明顯回落，并可能對政策基調產生影響。”

　　聚焦 2　西南大旱成新變數

　　然而，就在許多經濟研究者認為物價形勢正在變得可控的時候，我國西南發生了大旱，這成了當前物價問題的新變數。

　　去年入秋以來，包括廣西、重慶、四川、貴州、云南在內的我國西南地區遭遇了歷史罕見的特大旱災，目前百萬公頃農作物絕收。據新華社報道，中共中央政治局委員、國務院副總理回良玉4月1日在國家防汛抗旱總指揮部指揮中心主持召開國務院專題會議，會議強調，目前我國西南地區旱情仍在持續，全國旱情還在發展，抗旱減災任務相當艱巨；黃淮海及華北冬麥區連續低溫，嚴重影響春耕春播春管，農業生產面臨的形勢不容樂觀。

　　來自聯合證券的測算報告則顯示，西南五省區2008年糧食產量占全國糧食產量的比重為 15.8%，而受旱情況最嚴重的云南、廣西、貴州三省區占全國比重為7.7%。以主要的糧食情況來看，西南五省區谷物類產量占全國谷物類產量的比重為 14.45%，云南、廣西、貴州三省區占全國比重為7.23%。目前看來，受災區今年糧食生產及主要農作物減產已成定局。粗略估計，如果受旱區糧食減產 10%，全國糧食減產預計在1.8%左右。

　　雖然西南并不是我國糧食的主產區，但是這并不影響人們對糧食價格，進而是整體物價可能上升的預期增強。隨之而來的則是農產品的期貨和現貨價格雙雙加速上行。2月份以來，全國主要糧食期貨價格欲跌還漲：以白糖為例，該品種的芝加哥價格雖然遭遇了類似于2008年金融危機嚴冬時的深度暴跌，但中國價格受西南旱情支撐，并未出現暴跌；大連玉米價格、大連大豆價格、鄭州小麥價格等三大主要糧食作物價格更是以旱情為導火索，集體大漲，玉米主力合約價格截至3月31日收盤于1928元，大豆價格收盤于3888元，小麥價格收盤于2280元，與2月初相比，整體均呈現上攻態勢。

　　新華社全國農副產品和農資價格行情系統的監測則顯示，在旱情最嚴重的云南省超過半數的地州市，大米價格已經出現了不同程度的上漲。

　　聚焦 3　3月份CPI或達2.6%

　　受西南大旱影響，金融機構近日紛紛上調了對3月份CPI漲幅的預測。中信證券首席宏觀分析師諸建芳最新預計3月份CPI將達到2.6%，由于季節性回落因素，略低于上月。但是他同時強調，2季度物價將重回上升趨勢，CPI平均達到3%的通脹警戒線，通脹壓力總體增大。

　　華泰聯合證券分析師張晶做出了和諸建芳相同的預判。他對記者說，我國糧食盡管連續6年增產，但隨著城鎮化腳步的擴展與深入，城鄉居民口糧消費比重實際呈下降趨勢，而口糧直接消費減少部分，足以解決新增人口的吃糧問題。因此，糧食增產的大部分主要用作飼料用途。西南大旱導致的糧食整體減產勢必影響到飼料量的供應，從而進一步影響到肉禽水產類價格水平。

　　興業證券首席宏觀分析師董先安的預測更高一些，認為可能3月份“通脹環比趨勢就會再度抬升”，達到3%。他對記者說：“市場普遍引用的豬肉價格下跌通脹壓力放緩的看法值得商榷。我們的數據分析表明，過去1年來，肉禽價格一直把食品價格往低拉，但糧食、水產品、鮮蛋、鮮菜、鮮果等上漲推動了食品價格上漲。去年4季度以來，居住等非食品項目價格也在上漲。從CPI各分項來看，2月食品、居住分項對CPI的拉動最大，分別拉動2%和0.4%。在食品CPI中，從歷史數據推算，糧食、肉禽及其制品、鮮菜權重約44%，其中豬肉約占15%。在2月，鮮菜拉動食品CPI同比2.7%，水產品拉動2.3%，鮮果拉動1.3%，糧食拉動0.5%，肉禽及其制品拉動-0.5%，其中豬肉拉動-1.1%。”

　　興業銀行資深經濟學家魯政委的預測數據則相對低一些，但是也達到了2.3%。他認為，“倒春寒”使食品價格節后跌幅低于往年。“我們的數據顯示，春節在2月的天數越多，則3月食品價格環比回落的幅度越大，今年春節全部落在2月，與2002、 2003、2005、2008年的情況相似，這四年中3月食品CPI環比均較低，其均值為-1.8%。商務部食用農產品價格環比顯示，今年春節過后，食用農產品價格指數環比回落較大；但由于‘倒春寒’的影響，節后普遍下降的蔬菜、水產價格再次出現上揚，致使環比回落幅度迅速收窄。考慮其影響，我們預計今年 3月食品CPI環比跌幅小于其它春節全部在2月的年份。”他對記者說。