昨日（11日）上午，中國4月物價指數如期揭曉。

　　國家統計局發布的數據顯示，2009年4月居民消費價格指數(CPI)同比增幅從上月的-1.2%降至-1.5%，其中食品價格同比漲幅從上月份的-0.7%降至-1.3%，非食品價格同比漲幅從上月的-1.3%降至-1.5%；而當月的工業品出廠價格指數(PPI)的同比增幅則從上月的-6.0%降至-6.6%，其中原材料、燃料、動力購進價格同比增幅從上月的-8.9%降至-9.6%。

　　由于上一年度的高基數翹尾，市場對于這一雙降結果似乎早有預期。然而統計信息發布之后，早盤沖高的中港兩地股指依舊應聲而落，幾乎均以全日最低點收盤：上證綜指下跌45.90點或1.75%，收報2579.75點；深證成指下跌314.27點或3.09%，收報9868.79點，均跌破5日均線。而受內地影響，11日香港恒生指數也在國企股的帶領下挫301.92點或1.74%，收于17087.95點。

　　究其緣由，按多位接受記者訪問的市場人士說法，皆是上述雙降的數據背后，隱藏著產能過剩風險猶存，整體經濟回暖任重道遠的現實。而這恰恰與近日不斷創下新高的上市公司估值水平形成鮮明對照。

　　“統計數據的發布，將熱衷于預期的投資者重新拉回基本面的冰冷事實，巨大的反差甚至可能成為市場博傻行為大面積發生前的最后一根稻草”，一不愿透露姓名的內地券商研究所負責人告訴記者。

　　產能過剩風險猶存

　　近年來，月復一月的CPI、PPI統計數據發布，往往意味著市場中有關貨幣政策調整預期的出現。但在本年初瘋狂信貸投放之后，當下資本市場對于貨幣政策轉變的敏感性以大幅降低。

　　按中金公司的說法，鑒于目前物價同比通縮幅度仍在擴大，央行將保持寬松貨幣政策，不會針對信貸出臺調控措施(央行在上周發布的《1 季度央行貨幣政策執行報告》中也強調了政策連續性)，“維持利率年內已無下調空間的判斷，認為近期也不會出臺降準備金率等措施”。

　　然而在另一方面，對于不斷向下修正的數據，市場敏感的重點卻是實體經濟基本面的恢復進展。盡管國家層面的財政刺激案通過基建投資拉動需求，但復蘇伊始，沉積多年的產能過剩包袱依舊難以在短期內消弭，因而即便剔除翹尾因素，真實的市場供需情況遠遠不如當前交投股價中隱含的樂觀。

　　海通證券表示，去庫存化取得顯著進展、產能閑置使得供給減少，經濟刺激計劃使得相關行業產品需求上升，價格向下調整的壓力已經大大減小。但由于過剩產能的存在，工業品價格向上的可能性不大，因為價格上漲立即就會使得閑置的產能重新啟動。價格是供求關系的反映，雖然去庫存化、壓縮產能以及經濟刺激計劃帶動部分需求復蘇，供求關系有所好轉，但是供大于求的狀況沒有根本改變，只是在程度上有所緩解。

　　在多家賣方投行發布的點評中，均以鋼價為代表，指出當前價格回升的脆弱。按國家統計局發布的數據，在PPI中占據重要圈中的黑色金屬冶煉及加工，4月的價格同比增幅從上月的-15.0%進一步降至-18.7%，而一年前的數字為24.8%；其中線材與中厚鋼板在4月的價格同比下降已接近三成。

　　另據記者統計，由于價格持續走低，且大量產能閑置，鋼鐵行業A股上市公司已在2008年4季度與2009年1季度連續2季度幾乎全軍覆沒，集體錄得虧損；而該行業公司當前的交投價格也幾乎均在凈資產附近。

　　按商務部發布的數據，受原料價格上漲、市場信心提高等因素影響，4月27日至5月3日，全國鋼材平均價格較前一周上漲0.4%，連續第二周小幅回升。其中，3mm熱軋普通薄板、Φ12mm螺紋鋼、Φ6.5mm高速線材分別較前一周上漲1.3%、0.6%和0.4%。但商務部同樣表示，“短期內市場供過于求局面難以改觀，國內鋼價上漲空間有限。”

　　東方證券表示，近期宏觀經濟持續回暖，鋼價回升是一個重要的微觀指標，但由于產能過剩的影響，未來鋼價反彈的持續性仍有待觀察。

　　海通證券則直言，鋼鐵行業只是價格回升僅只引發產能重啟的一個樣本，“這樣的例子今后還可能在更多工業行業發生。”

　　中小板指數領跌

　　5月11日上午10∶20前后，上證綜指在創下本輪反彈最高的2663.95點之后，做多力量意外不濟。這只是在4月的CPI與PPI數據僅僅發布了十多分鐘之后的情景。

　　然而其后的情景卻是早盤追漲的投資者無法想象的，幾番多空爭奪之后，深證成指與上證綜指相繼翻綠，并隨著收盤前拋壓的加重，最終幾乎收于全日最低點。兩市當日的成交額高達2644.7億元，較上一交易日高出百億之多。

　　相比之下，深成指大幅跑輸上證綜指，盤中跌破萬點的慘烈呈現出中小盤股在11日跌幅遠超過大盤股的事實。而前期漲勢凌厲的中小板指數，也以超越深成指的3.75%跌幅收結。

　　按上海某基金公司投資總監的說法，市場中的風吹草動，恰恰成為那些“高處不勝寒”的股票遭到波段投資者拋棄的理由。中小盤股的急跌恰恰說明其股價較基本面的背離，在真實的經濟數據面前更加無所遁逃。

　　有關機構的統計顯示，11日的下跌中，A股市場中資金凈流出156.6億元，其中前期炙手可熱的中小板與“上海本地股”乃凈流出最大主力，分別為18.1億元和15.8億元。

　　來自各方的信息顯示，在股指隨入市者的激情不斷走高的當下，一些即便以往樂觀的機構也在最新的言論中坦言風險的存在。

　　“A股市場正快速進入博傻階段”，平安證券最新的估值報告表示，市場預期處于十分樂觀之中，滬深300 指數的市盈率運行至估值趨勢線接近上軌，估值壓力再次面臨考驗，市場或將以結構性調整消化估值壓力。目前滬深300 指數估值水平達到上軌，其投資安全性在大幅降低，市場雖然可能在信心膨脹下繼續上行，但對高估值板塊建議采取謹慎策略，因保守的角度看估值壓力終究要體現。

　　該行表示，滬深300指數相對吸引力在資金推動下繼續走低。相對吸引力從6%左右的高位逐漸回落(目前已低于1.5%)，反映市場股票市場投資逐漸受到市場關注，并且形成了明顯的趨勢，而趨勢的形成往往不會輕易改變，尤其是在賺錢效應再次顯現的情況下，除非再次出現基本面的劇烈變化。因此對部分高估值個股宜漸漸采取謹慎策略。