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市場分析:滬燃料油或將延續滯漲走勢

   2009-04-10 上海證券報上海證券報

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    3月下旬開始,受原油上漲提振,滬燃油也止跌企穩,在3100元/噸附近震蕩。但走勢相對弱于原油,呈滯漲態勢。

  疲弱的基本面是導致燃料油走勢滯漲的主要原因。

  國際方面,3月份新加坡燃料油現貨需求持續低迷,而3月東西方套利窗口開啟,市場供應增多,新加坡燃料油庫存持續處于高位。截至4月1日當周,新加坡燃料油庫存為2098萬桶,較3月初增加17.64%。3月下旬,對原油價格反彈的預期,使得東南亞等國家紛紛求購燃料油,船供市場備貨需求有所提升。亞洲燃料油市場基本面有逐漸轉堅的跡象,預計后市將得到一定改善。

  國內方面, 由于3月末汽柴油提價,黃埔市場現貨3月份月均成交價格在2850-3050元/噸,較2月份上漲100元/噸左右。但需求低迷狀況一直得不到改善,市場呈有價無量的態勢。各港口庫存消耗有限,截至2009年3月27日,中國沿海地區燃料油總庫存量(華南、山東、華東)為207.3萬噸,環比增加了24%,其中華南一級燃料油商業庫存曾一度達到80萬噸的近兩年來最高水平。

  上海期貨交易所的燃料油庫存也在持續增加,截至4月3日當周,庫存小計較3月初增加了32.25%至328352噸,庫存期貨增加了30%至216000噸。目前華南燃油電廠3月發電量相比前兩個月有所提升,進入二季度天氣轉暖或會進一步拉動燃料油需求。但高位的庫存預計短期難以得到消化。

  原油在3月份止跌企穩時,滬燃料油的總持倉量也開始持續增加,3月末已經較月初增加了45.8%至24萬手。價差的變化凸顯資金推動作用的強勁。受高位庫存壓制,燃料油現貨價格漲幅有限,現貨對期貨由之前升水轉為3月末的貼水,目前價差已經擴大至200元/噸左右。

  同時滬燃油正向價差也逐步擴大,近月合約上漲空間有限,遠月合約受資金推動漲幅明顯。5月與7月的價差曾擴大至150元/噸上方,高于持倉成本,出現了套利機會。預計隨著套利盤的進入,兩者價差將逐步縮小。

  滬燃料油主力持倉在4月初均出現減持,主空力量強過主多。套期保值盤在空頭的持倉保持穩定,一直以投機盤為主的浙江大越居空單榜首。

  接下來滬燃油的走勢,我們認為還將延續前期的滯漲走勢。

  一方面,國際原油價格止跌企穩并有重心上移的可能,滬燃油受原油帶動,或將保持高位震蕩,預計底部區域將上移至3000元/噸。

  另一方面,燃料油基本面受國際燃油市場提振,同時季節性影響有改善的可能,但高位的庫存預計在一段時間里還將是壓制期價的主要因素,滬燃油上行空間有限。同時市場流動性過剩逐漸顯現,資金的推動作用接下來可能會更加強勁,使得價格相對抗跌,但空頭力量的強勢將壓制期價,預計3400元/噸為階段性頂部。
 
 
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