試圖改寫石油貿(mào)易秩序的美國(guó)、減產(chǎn)協(xié)議下內(nèi)部利益訴求各異的歐佩克、宣稱“目前市場(chǎng)處在可控范圍”的俄羅斯……“黑天鵝”事件沖擊下，國(guó)際局勢(shì)瞬息萬(wàn)變。

上周，布倫特原油價(jià)格跌去20%，WTI跌去29%。油價(jià)暴跌很快連帶國(guó)際金融市場(chǎng)掀起“滔天巨浪”，全球十幾個(gè)國(guó)家的股市觸發(fā)熔斷機(jī)制，美股更是第5次熔斷。國(guó)際油價(jià)持續(xù)下探，一度逼近每桶20美元關(guān)口。截至北京時(shí)間3月23日19時(shí)，布倫特原油價(jià)格報(bào)28.09美元/桶，WTI原油價(jià)格報(bào)22.43美元/桶。

短短兩個(gè)多月，國(guó)際原油價(jià)格從2019年底的每桶60美元以上下跌到30美元以下，在令許多人大跌眼鏡的同時(shí)，更讓石油組織、產(chǎn)油國(guó)、石油公司再次拉響警報(bào)：油價(jià)“跌倒”，石油公司如何“站直”？在市場(chǎng)之手推動(dòng)的油價(jià)漲跌中，石油行業(yè)如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)？

　　產(chǎn)油國(guó)做好硬仗準(zhǔn)備

　　消費(fèi)國(guó)借機(jī)擴(kuò)充儲(chǔ)備

國(guó)際能源市場(chǎng)劇烈變動(dòng)，全球石油供應(yīng)進(jìn)一步過(guò)剩，國(guó)際油價(jià)不可避免地迎來(lái)暴跌。原油生產(chǎn)大國(guó)在新一輪洗牌中各顯身手，其中沙特、俄羅斯值得高度關(guān)注。

一方面，油價(jià)暴跌，不符合產(chǎn)油國(guó)的利益。盡管不少產(chǎn)油國(guó)生產(chǎn)石油的直接成本很低，但其財(cái)政收支平衡對(duì)油價(jià)依賴很高。因此，維也納聯(lián)盟希望在短期內(nèi)達(dá)成新的合作協(xié)議，有效控制目前低油價(jià)沖擊。另一方面，包括歐佩克和俄羅斯在內(nèi)的產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)，股市震蕩加劇，財(cái)政壓力加大，這對(duì)于很多產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)可能是致命一擊。

3月11日，沙特阿美總裁兼首席執(zhí)行官納瑟爾·阿敏宣布，公司將遵照能源部的指令提高產(chǎn)能。4月起，沙特的原油供應(yīng)量將提高至每天1230萬(wàn)桶，而要完成這樣的增產(chǎn)需要數(shù)十億美元的投資。

對(duì)此，市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，沙特希望能夠通過(guò)“降價(jià)+增產(chǎn)”的組合拳擴(kuò)大市場(chǎng)份額。沙特央行和其他主要商業(yè)銀行表示，已經(jīng)為快速提高石油產(chǎn)量提供了充足資金。

此舉也促使其他歐佩克成員國(guó)緊隨沙特腳步。阿聯(lián)酋阿布扎比國(guó)家石油公司表示，將把日產(chǎn)量提高至400萬(wàn)桶以上；伊拉克將增加石油產(chǎn)量35萬(wàn)桶/日；尼日利亞將增加產(chǎn)量10萬(wàn)桶/日……

俄羅斯也拿出對(duì)策。俄羅斯能源部部長(zhǎng)諾瓦克宣稱，俄羅斯短期內(nèi)可以日增產(chǎn)原油20萬(wàn)至30萬(wàn)桶，使原油日產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1180萬(wàn)桶。俄財(cái)政部表示，俄羅斯能夠承受石油價(jià)格在6至10年內(nèi)維持在每桶25至30美元水平。底氣十足的原因部分來(lái)自俄羅斯充足的主權(quán)財(cái)富基金。最新消息稱，俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模已突破1500億美元，可以支撐3至4年的低油價(jià)時(shí)期。

由此看來(lái)，沙特和俄羅斯已經(jīng)做好了打硬仗的準(zhǔn)備。不過(guò)此番大戰(zhàn)的目的不是為了長(zhǎng)期壓低油價(jià)。沙特是希望通過(guò)搶占市場(chǎng)份額，為日后獲利準(zhǔn)備。俄羅斯則是為了以低油價(jià)擠出部分高油價(jià)廠商的市場(chǎng)份額，最終獲利。

對(duì)于原油消費(fèi)國(guó)來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌一定程度上利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展。據(jù)美銀美林估計(jì)，油價(jià)每下降10%，可促使中國(guó)GDP增速提高約0.15個(gè)百分點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，油價(jià)下跌帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格下跌，勢(shì)必拉低原油進(jìn)口和轉(zhuǎn)化成本，大幅拉低整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)。

據(jù)了解，現(xiàn)已有多國(guó)搶抓低油價(jià)機(jī)遇，大量購(gòu)入原油，擴(kuò)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備。3月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他已指示美國(guó)能源部為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備購(gòu)買原油，以支持在石油價(jià)格戰(zhàn)中遭受重創(chuàng)的石油行業(yè)。

另外，印度方面也積極購(gòu)進(jìn)原油。包括印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司在內(nèi)的4家企業(yè)，計(jì)劃最大限度地采購(gòu)4月裝載的中東原油。同時(shí)，它們?cè)诘却渌袞|產(chǎn)油國(guó)發(fā)布官方銷售價(jià)格。巴拉特石油公司煉油廠負(fù)責(zé)人表示，這是開拓中東石油市場(chǎng)的機(jī)會(huì)之門。

　　低成本運(yùn)營(yíng)成為應(yīng)激反應(yīng)

　　低油價(jià)或加速企業(yè)能源轉(zhuǎn)型

油價(jià)暴跌中，國(guó)際石油公司的第一共性反應(yīng)是削減開支、優(yōu)化資產(chǎn)、延緩股票回購(gòu)甚至裁員。這一緊縮策略在之前多次油價(jià)下行后，已經(jīng)成為石油公司的應(yīng)激反應(yīng)，低成本運(yùn)營(yíng)依舊是石油公司的長(zhǎng)存法寶。

據(jù)估計(jì)，目前世界上絕大多數(shù)大型國(guó)際石油公司石油生產(chǎn)成本超過(guò)45美元/桶，個(gè)別公司成本可能更高。低油價(jià)時(shí)期，石油公司提高了風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，推遲或者暫停高成本、高投資、長(zhǎng)周期項(xiàng)目，將投資規(guī)模嚴(yán)格控制在現(xiàn)金流可承受范圍內(nèi)。2015年的油價(jià)下跌時(shí)，國(guó)際大石油公司平均資本支出下降了17%左右，殼牌放棄了美國(guó)北極海域勘探作業(yè)，埃克森美孚、BP、雪佛龍均暫停了加拿大北極圈內(nèi)的勘探活動(dòng)。

這次也不例外。油價(jià)下跌，埃克森美孚迅速表示將放慢其2020年的支出計(jì)劃、降低油氣產(chǎn)量。公司計(jì)劃減少在西南部石油鉆井平臺(tái)的數(shù)量，并削減資本支出(包括鉆井和完井等費(fèi)用)，尤其在特拉華盆地鉆井平臺(tái)數(shù)量將比現(xiàn)在減少20%以上。公司首席執(zhí)行官達(dá)倫·伍茲表示，公司今年本來(lái)計(jì)劃的資本支出為350億美元，但實(shí)際支出可能只接近300億美元。

優(yōu)化資產(chǎn)，也是國(guó)際石油公司保效益的重要方式。殼牌、雪佛龍明確表示將減慢或縮減其回購(gòu)股票計(jì)劃。雪佛龍公司首席財(cái)務(wù)官表示，公司將專注于以回報(bào)為導(dǎo)向的資本配置方式，即投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，并將采取措施削減成本，通過(guò)收購(gòu)來(lái)減少美國(guó)的石油勘探和生產(chǎn)員工。道達(dá)爾在上次油價(jià)暴跌之后推出了以股代息的模式，能夠有效減少現(xiàn)金支出。

在“采不如買”的低油價(jià)時(shí)期，跌至低位的國(guó)際油價(jià)極具吸引力，不少石油公司搶抓大好時(shí)機(jī)，建立庫(kù)存儲(chǔ)備。沙特阿美13日確認(rèn)將向歐洲客戶提供更多原油后，殼牌、BP、道達(dá)爾、埃尼、OMV、雷普索爾等歐洲煉油商都已確認(rèn)將在4月獲得更多的沙特原油。知情人士表示，不同公司獲得的原油增量在25%到200%之間。

為吸納額外的中東原油，殼牌正在預(yù)訂3艘200萬(wàn)桶的超大型原油運(yùn)輸船，可供至少3個(gè)月的存儲(chǔ)選擇。如果預(yù)訂成功，這將成為油價(jià)下跌后首批用于浮動(dòng)存儲(chǔ)的油輪。石油分析公司Vortexa稱，本周全球原油和凝析油浮動(dòng)存儲(chǔ)升至約7000萬(wàn)桶，較前一周增加15%。長(zhǎng)期庫(kù)存(30天以上)和短期庫(kù)存(7～30天)都在增加。

在做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，一些石油公司也開始謀求轉(zhuǎn)型，拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)天然氣業(yè)務(wù)，打通化工業(yè)務(wù)，布局電力、可再生能源業(yè)務(wù)。其中，一直倡導(dǎo)能源轉(zhuǎn)型的BP公司則是價(jià)格戰(zhàn)中的一股清泉，低油價(jià)堅(jiān)定了他們向多元化能源公司轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。公司股價(jià)跌至24年低點(diǎn)后，BP反而樂(lè)觀看待企業(yè)發(fā)展，堅(jiān)定了向能源公司轉(zhuǎn)型的決心。1個(gè)月前剛剛上任的CEO陸博納在社交媒體上表示，冠狀病毒的傳播以及油價(jià)暴跌的現(xiàn)實(shí)，再次證實(shí)了公司減少石油和天然氣業(yè)務(wù)的正確性，進(jìn)一步堅(jiān)定了他從根本上重塑BP的雄心。去年，BP花費(fèi)150億美元用于可再生能源開發(fā)，并計(jì)劃在2050年之前將碳排放量削減至零。

　　獨(dú)立石油公司尋求對(duì)沖保護(hù)

　　油服公司瘦身尋求業(yè)務(wù)拓展

面對(duì)異常慘烈的油價(jià)下挫局勢(shì)，2020年全球油氣市場(chǎng)變得更加撲朔迷離。小型油氣生產(chǎn)商可能成為價(jià)格戰(zhàn)的犧牲品，尤其是北美頁(yè)巖油氣企業(yè)可能最先陣亡。另外，低油價(jià)倒逼石油公司消減投資，大量石油工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)將面對(duì)無(wú)米之炊的嚴(yán)酷局面，整個(gè)石油行業(yè)將無(wú)以為繼。3月9日，IEA總干事法蒂赫·比羅爾表示，國(guó)際油價(jià)暴跌可能使德克薩斯州、北達(dá)科他州和阿巴拉契亞等地陷入衰退。

穆迪估計(jì)，北美勘探和生產(chǎn)公司的額定債務(wù)將在2020年至2024年之間到期，約為860億美元。為避免違約，頁(yè)巖油生產(chǎn)商多使用對(duì)沖即套期保值來(lái)尋求保護(hù)。高盛的數(shù)據(jù)顯示，2020年約43%的石油產(chǎn)量被套期保值。

西方石油公司構(gòu)造了一個(gè)復(fù)雜的對(duì)沖措施，以幫助其應(yīng)對(duì)布倫特原油價(jià)格跌至每桶45美元時(shí)的情況。公司本周將股息削減了86%。馬拉松石油在10日宣布削減今年5億美元資本預(yù)算，優(yōu)先保證財(cái)務(wù)靈活性。公司對(duì)沖了今年估計(jì)產(chǎn)量的38%，先鋒自然資源公司進(jìn)行了更大量的對(duì)沖。

芝加哥商品交易所期貨和期權(quán)市場(chǎng)交易量上周一創(chuàng)下新高，一些頁(yè)巖油氣公司正在尋求重組對(duì)沖頭寸，以在較低的價(jià)格上獲得保護(hù)。

在3月9日的股市暴跌中，油服公司股價(jià)領(lǐng)跌。Rystad Energy預(yù)計(jì)，如果油價(jià)維持在每桶30美元左右，今年石油勘探和生產(chǎn)的總支出將削減1000億美元。摩根士丹利表示，上周油氣企業(yè)勘探與生產(chǎn)支出較先前減少了27%。

受此影響，油服公司迅速進(jìn)行調(diào)整。目前美國(guó)的活躍石油和天然氣鉆機(jī)平均數(shù)為791臺(tái)，遠(yuǎn)低于2019年平均的943臺(tái)。加拿大活躍石油鉆機(jī)數(shù)量為115臺(tái)，環(huán)比減少19臺(tái)。分析師預(yù)測(cè)，今年美國(guó)陸上石油鉆井平臺(tái)數(shù)量將減少約250臺(tái)，鉆機(jī)數(shù)量將下降25%以上。

通常情況下，油服公司面對(duì)低油價(jià)會(huì)采用“一增一減一并”的應(yīng)對(duì)策略。“一增一減”是指油服公司紛紛通過(guò)降低服務(wù)價(jià)格和提高效率，為甲方提供一體化服務(wù)來(lái)維持合約。Transocean自2015年11月起為埃克森美孚提供服務(wù)，在2016年末的油價(jià)下行之際，每天收費(fèi)比之前降低了41%；EOG在得克薩斯州南部鷹灘的平均鉆井時(shí)間從2015年的8.9天縮短為2016年的7.7天。油服公司還通過(guò)為客戶提供一體化服務(wù)，保證市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)效益的最大化。哈里伯頓在伊拉克南部祖拜爾油田20口井的油田增產(chǎn)一體化項(xiàng)目就包含LWD、防砂、酸化、測(cè)試服務(wù)等多項(xiàng)服務(wù)。

“一并”是指油服行業(yè)在油價(jià)下跌時(shí)往往會(huì)迎來(lái)兼并熱潮——實(shí)力雄厚的綜合性油服公司利用低油價(jià)兼并規(guī)模較小的專業(yè)型油服公司，低價(jià)獲得那些需要較長(zhǎng)周期才能取得的技術(shù)突破。在2006年到2011年間，油服巨頭斯倫貝謝18%的業(yè)務(wù)來(lái)自兼并購(gòu)。而油服公司Seadrill就是在上幾次的暴跌中成長(zhǎng)起來(lái)的。

國(guó)際油價(jià)依然起伏不定，油氣行業(yè)必須打起十二分精神，想方設(shè)法抵御低油價(jià)的沖擊，全力以赴做好過(guò)緊日子的準(zhǔn)備。