在新冠肺炎疫情蔓延、產油國大幅增產的背景下，原油市場供過于求的局面愈發明顯，從而使得原油期貨合約交易價格高于現貨價格的預期持續走強，期貨溢價交易格局開始形成。

隨著原油期貨溢價水平日漸走高，石油貿易商和投機者已經摩拳擦掌，以期通過存儲原油并鎖定遠期價格的方式獲利。此外，期貨溢價不斷擴大也使得成本較高的海上囤油迎來獲利拐點，油輪運營商、原油存儲公司也力求在供應過剩的國際油市分一杯羹。

　　石油期貨溢價交易走強

瑞士能源咨詢公司Petromatrix創始人、前石油貿易商OlivierJakob表示：“原油市場正在重回期貨溢價階段，陸上和海上的油庫都將被裝得滿滿的，貿易商們的春天又來了。”

期貨溢價交易是一種“近低遠高”的結構，意味著近期合約和現貨價格趨近即處于低端，可以通過增加庫存獲利，即通過期貨將遠期賣出價格鎖定至高端，從而產生一筆較為穩妥的利潤。

也就是說，石油貿易商利用沙特和其他產油國提供的折扣價來購買原油并進行存儲，進而通過在金融市場上做多來鎖定遠期利潤，只要現貨合約和遠期合約之間有足夠大的價格差異，貿易商就能夠獲利。此外，當前創紀錄的低利率還為石油貿易商創造了更低廉的融資環境，3月第三周一年期倫敦同業拆借利率跌至不足0.75%，低于2008-2009年間的水平。

彭博社匯編數據顯示，3月12日，4月交割的布倫特原油期貨和5月交割的布倫特原油期貨之間的價差達到每桶1.5美元，這是5年來的最大差價，表明原油供應嚴重過剩。立即交割的布倫特原油與6個月遠期合約之間的價差已經擴大至每桶4.63美元，接近2015年時的每桶6.34美元價差，但低于2008年每桶11.03美元的創紀錄價差。

供過于求的原油市場使得現貨價格比遠期價格跌得更快更猛，期貨溢價交易的盈利情況十分利好。有分析師根據市場囤油情況進行調查指出，如果沙特、俄羅斯和美國等主要產油國仍然無視當前供應過剩而繼續過度增產，不僅進一步威脅供過于求的市場狀況，還將加劇期貨溢價的走勢。

　　石油貿易商“大賺一筆”

油價網指出，產油國大打“價格戰”促使油價暴跌，間接將數十億美元的獲利機會讓給了石油貿易商，預計全球5大石油貿易商今年都將大賺一筆。

國際油市此前陷入大規模期貨溢價期分別發生在2008-2009年全球金融危機和2014-2015年石油價格戰期間，而石油貿易商同樣在此期間賺得缽滿盆滿。美國科氏工業旗下科氏供應與貿易公司因此獲利數百萬美元，殼牌、BP和道達爾也受益于此，其中BP于2015年第一季度額外賺取了3.5億美元的貿易利潤，并強調這很大程度上得益于“高回報的期貨溢價結構”。

全球最大私營石油貿易商維多于2009年利用期貨溢價交易獲得了創紀錄的23億美元利潤，當前已開始在韓國預定油罐和油輪，同時還在重新尋購委內瑞拉原油。

路透社報道稱，維多時下正在與墨西哥私營采購商LibreAbordo進行購買談判，擬議中的交易涉及約50萬桶委原油。LibreAbordo一直通過易物交易援助委內瑞拉，截至3月初已將620萬桶委重質原油在國際市場上轉售，并計劃3月再裝載兩批貨物。維多表示，如果一切順利，“可以考慮未來的額外購買量”。在新冠肺炎疫情和油價大跌導致需求大幅下降之前，維多每日處理約800萬桶原油及石油產品，相當于全球需求的8%。

彭博社援引一家石油貿易商高管的話稱：“所有人都在尋找油罐。”彭博社同時援引沙特阿美兩位不具名的客戶的消息稱，沙特從4月開始擴大原油產量和供應量，其中一大部分將直接進入油罐或存儲設施，而非精煉領域。

　　海上囤油套利機遇浮現

值得關注的是，期貨溢價已導致海上原油交易占據足夠有利條件，海上囤油正在大規模重返市場，這直接刺激了海運價格和油輪租用成本的上揚。紐約船舶經紀公司Poten&Partners指出，如果未來12個月內的原油期貨和現貨價差足以讓貿易商平攤船舶成本和儲油利息費用，海上儲油就有利可圖。

《金融時報》報道稱，可以裝載至少200萬桶石油的超大型油輪(VLCC)，其雇傭平均成本在一周內躍升了150%以上，達到每日8.5萬美元。在沙特國家航運公司開始租船之后，來往于中東和中國的航線費用甚至達到每日10.5萬美元。

路透社報道稱，一個月前一艘VLCC的租用成本約每日1.48萬美元，3月6日達到每日3.07萬美元，3月12日則飆升至8萬美元上下。3月6日以來，從中東到亞洲的運費已上漲25%以上，石油貿易商和船東正在就短期租船合同進行談判。

奧斯陸證券公司ClarksonsPlatouSecurities指出，Bahri租用了9艘船，從而拉高了中東地區航運費率，從此前的每日2.8萬美元飆升至最高10.5萬美元，預計4月日租金可能會達到15萬美元。

“Bahri擁有自己的船隊，鮮少會在現貨市場購買或租用船只，此次大批租用足以證明未來出貨量十分可觀。”ClarksonsPlatouSecurities分析師ErikHovi表示，“沙特需要更多船只來滿足自己的運輸需求。”

運費飆升使得航運公司股票大幅上漲。3月12日，挪威油輪巨頭“前線管理”公司的股價較前一周上漲了40%以上。該公司首席執行官RobertHvideMacleod表示：“期貨溢價結構正朝著有利于投資者開展海上囤油從而套利的方向發展。”

新加坡船舶經紀公司BancheroCosta在一份報告中指出，美國和亞洲部分國家利用疲軟價格優勢增加國家石油戰略儲備，也間接提振了油輪需求。事實上，當前不僅是石油貿易商“低價填倉”的好機會，也是國家增加原油戰略儲備的好時機。

美國總統特朗普3月13日公開表示，將大量購買原油填充戰略儲備以幫助債務壓力過重的頁巖生產商渡過難關。彭博社消息稱，美國將在未來兩周開始購買至多7700萬桶原油，按照3月13日WTI收盤價每桶31.73美元計算，7700萬桶預計耗資約24億美元。

美國當前在墨西哥灣沿岸的4個深部地下鹽洞存儲了近6.4億桶石油。美國能源部已于3月第三周以“全球石油市場近期波動”為由，放棄了最新的1200萬桶戰略儲備銷售計劃。