原油價格“暴負”之后,銀行對客衍生品面臨嚴格監(jiān)管并可能相繼暫停的前景。

27日晚間,浦發(fā)銀行公告稱:“鑒于近期國際大宗商品市場波動較大,自2020年4月28日早8點起,我行暫停賬戶銅、賬戶大豆產(chǎn)品的開倉交易(市價、掛單開倉交易均無法成交),合約到期后無法展期。現(xiàn)有持倉客戶的平倉交易不受影響。”

當(dāng)日下午,工商銀行亦公告稱:“自北京時間2020年4月28日上午9:00起,我行暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開倉交易,持倉客戶的平倉交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期,以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響。”

多家國有銀行和股份行人士對第一財經(jīng)記者表示,上周銀保監(jiān)會通知銀行進行原油套保和投資業(yè)務(wù)的自查并提交報告,部分外資行也被涉及。目前針對個人投資者的掛鉤大宗商品的衍生品正在陸續(xù)暫停的過程中,工行只是第一家。

此前黃金行情如火如荼,投資者開始關(guān)心,“紙黃金”未來前景如何?是否可能被叫停?某股份行金融市場部人士對第一財經(jīng)記者表示:“黃金白銀和原油不一樣,類似于外匯業(yè)務(wù)。監(jiān)管對這塊目前還沒定論,但為了避免風(fēng)險,退出機制已經(jīng)在準(zhǔn)備了。”

銀行大宗商品類產(chǎn)品陸續(xù)暫停

4月21日,美國原油一夜暴“負”,未能及時移倉的投資者損失慘重。

截至4月24日,中行、建行、交行都發(fā)布了暫停原油產(chǎn)品新開盤交易的公告。例如,建行稱,自公告之時起,暫停賬戶原油布倫特與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易,持倉客戶的平倉交易不受影響。4月27日,工行、浦發(fā)銀行則公告將暫停全線掛鉤大宗商品類的產(chǎn)品。目前,這類產(chǎn)品線較為齊全的主要是幾家大行。

“掛鉤大宗期貨類的產(chǎn)品可能都會面臨叫停。”有銀行相關(guān)人士表示。

相關(guān)法律人士對記者表示,近期“紙原油”引發(fā)爭議,銀行的產(chǎn)品協(xié)議一般沒有漏洞,但事實上,“紙原油”的產(chǎn)品設(shè)計在移倉問題上可能存在漏洞,各方理解也存在偏差。

“非專業(yè)投資者是不是適合進行大宗類產(chǎn)品投資?而且例如原油產(chǎn)品也并不是所謂的‘抄底’、價值投資的好選擇。”東證衍生品研究院能源化工首席分析師金曉稱,“因為石油是液體,難以儲存,如果市場儲存嚴重飽和,就會出現(xiàn)遠月大幅升水(遠月價格遠高于近月),多頭移倉時會面臨巨大損失,可以說,這并不是長期布局的好標(biāo)的。”

“紙黃金”是否也有退出風(fēng)險

“個人實盤貴金屬買賣就是‘紙黃金’,目前還沒收到暫停通知,可以正常操作。”中行客服對記者表示。

目前,投資者更為熟悉的“紙黃金”產(chǎn)品尚未被列入暫停行列,但根據(jù)記者了解,銀行也在準(zhǔn)備退出機制,目前先暫停的是對個人投資者風(fēng)險較大的品種。

和掛鉤原油期貨的“紙原油”不同,盯住黃金現(xiàn)貨的“紙黃金”并沒有到期日、移倉的概念,也無杠桿設(shè)置,可24小時交易,相對波幅、風(fēng)險較小。

近期,疫情下原油供過于求,原油因為量大找不到地方存放,導(dǎo)致賣家還要倒貼買家錢。但是,黃金單位價值非常高,有人稱,“全世界迄今為止人類已開采出的所有黃金(大約20萬噸)如果都堆在一起,大約只需要20多米的立方體。如果堆在英國溫布爾頓網(wǎng)球場中央,高度只有10米。”因此,黃金不存在因為儲存問題而“暴負”的可能。

不過,紙黃金只是一種個人憑證式的黃金投資產(chǎn)品,投資者并不能提取實物黃金,而是按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”黃金,個人通過把握國際金價走勢低吸高拋,賺取黃金價格的波動差價。此外,其交易成本也在于匯率和點差。以建設(shè)銀行紙黃金交易為例,Au9999雙邊點差是1.1元/克,意味著每1克黃金的買賣交易成本是1.1元,比起杠桿較高的上海黃金交易所的黃金T+D更適合長期持有。

以最早推出“紙黃金”業(yè)務(wù)的中行“黃金寶”業(yè)務(wù)為例,依據(jù)的就是國際市場報價,通過即時匯率折算成人民幣報價而來,白天交易時段報價來自東京的黃金交易市場,晚間時段來自倫敦的黃金交易時間,夜間則取決于紐約的市場報價。

短期風(fēng)險在于流動性危機會否再度爆發(fā)

盡管不存在原油“暴負”的巨大風(fēng)險,但黃金短期的最大風(fēng)險在于流動性危機會否再度爆發(fā)。

“全球都搶著要現(xiàn)金,連黃金都拋了,美元指數(shù)因為美元需求被拉上去了。”3月13日時,某大行交易員對第一財經(jīng)記者表示。當(dāng)時即使恐慌情緒爆棚,作為避險資產(chǎn)的黃金也罕見大跌,一度從接近1700美元/盎司的位置下探至1400美元/盎司附近,令投資者措手不及。

“若風(fēng)險資產(chǎn)下跌和金融機構(gòu)流動性再次形成負反饋,流動性告急導(dǎo)致的資產(chǎn)拋售重演,黃金不排除會出現(xiàn)新一輪的階段性急跌。”招商銀行資本市場研究所主管劉東亮對記者表示。

他認為,黃金的中期風(fēng)險則在于美聯(lián)儲是否會在下半年經(jīng)濟修復(fù)后馬上重回加息通道,這樣可能導(dǎo)致美債名義利率上行速度快于隱含通脹預(yù)期上行速度,實際利率出現(xiàn)上漲,黃金牛市終結(jié)。

但劉東亮也提及,以目前的政府債務(wù)壓力來看,這種可能性還暫時較低。在他看來,今年的黃金走勢類似于2008年的縮放版,目前仍處于金價修復(fù)期當(dāng)中。未來隨著需求側(cè)預(yù)期逐漸改善,油價觸底上漲,通縮預(yù)期降低,在全球低利率環(huán)境的孕育下,黃金年內(nèi)預(yù)計有趨勢性上漲機會,目標(biāo)價初步上看至1800美元/盎司。從投資標(biāo)的來說,若銀行的“紙黃金”后續(xù)面臨叫停風(fēng)險,投資者可考慮投資其他黃金相關(guān)資產(chǎn),包括實物金、黃金ETF和黃金股票。