受新冠肺炎疫情疊加國際油價斷崖式暴跌影響，油氣行業(yè)被推到供需雙側(cè)擠壓的艱難境地。為應(yīng)對沖擊，國際大石油公司(殼牌、埃克森美孚、雪佛龍、道達(dá)爾和BP)迅速啟動“生存模式”應(yīng)急預(yù)案，快速調(diào)整經(jīng)營策略，持續(xù)推動轉(zhuǎn)型發(fā)展。梳理國際大石油公司近期戰(zhàn)略動向及經(jīng)營策略，可發(fā)現(xiàn)2019年國際大石油公司生產(chǎn)經(jīng)營呈現(xiàn)四大特點(diǎn)，近期戰(zhàn)略動向上發(fā)生五大轉(zhuǎn)變，未來可能發(fā)生四點(diǎn)變化。

　　2019年經(jīng)營業(yè)績

2019年國際油價中位振蕩運(yùn)行，供需相對寬松，國際大石油公司表現(xiàn)總體穩(wěn)定。

從上游看，五家國際大石油公司油氣產(chǎn)量保持連續(xù)6年增長，合計(jì)同比增長3.5%，主要是北美頁巖油氣產(chǎn)量快速增長貢獻(xiàn)(除道達(dá)爾外，四家國際大石油公司已成為北美二疊紀(jì)盆地的超大作業(yè)者，去年合計(jì)產(chǎn)量超100萬桶/日)。

從下游看，原油加工量及油品銷售量出現(xiàn)雙降，合計(jì)同比降4.8%和1.4%，主要受煉廠開工率下降，設(shè)備檢修維護(hù)及終端業(yè)務(wù)剝離等影響；化工品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快增長，合計(jì)同比增長近5%，主要是殼牌、埃克森美孚和雪佛龍?jiān)趤喬捅泵赖貐^(qū)的化工品產(chǎn)量快速上升。

從投資看，國際大石油公司實(shí)際資本支出小幅增長，合計(jì)同比增長2.1%，其中上游投資同比增長3.6%(埃克森美孚、雪佛龍加大了對北美非常規(guī)資產(chǎn)的投資、道達(dá)爾增加了對LNG和新能源的投資)，下游投資同比大增25.3%(除BP外，四家公司同時加大了對現(xiàn)有煉廠的升級改造和對亞太、北美等地區(qū)新建化工產(chǎn)能的投資力度，且投資增幅均超過20%)。

從效益看，呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，在WTI和布倫特原油期貨均價同比分別下降12.1%和10.5%的情況下，合計(jì)營業(yè)收入和凈利潤分別下降8.8%和40.3%，其中上游和下游利潤分別下降37%和30.2%，為近年首次同步下滑。

　　近期戰(zhàn)略動向和經(jīng)營策略分析

近期國際大石油公司經(jīng)營策略調(diào)整與2014年上一輪油價下跌相比，反應(yīng)更迅速，應(yīng)對更穩(wěn)健、主動，這既有2014年以來穩(wěn)健發(fā)展打下的基礎(chǔ)，也是近年加速優(yōu)化全球資產(chǎn)組合，加快能源轉(zhuǎn)型等不斷提升抗風(fēng)險能力的結(jié)果，典型做法主要有：

其一，收縮優(yōu)化投資，大幅削減投資與產(chǎn)量目標(biāo)。

根據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)，國際大石油公司今年的預(yù)算油價調(diào)整為35美元/桶。3月初油價大跌以來，國際大石油公司反應(yīng)迅速，僅用10多天就調(diào)整了今年的投資計(jì)劃。

一是推遲或放棄大型資本項(xiàng)目投資。為應(yīng)對低油價，國際大石油公司普遍推遲大型資本密集型項(xiàng)目的投資，更加集中于投資短周期、低風(fēng)險和高回報(bào)項(xiàng)目。埃克森美孚正在考慮推遲莫桑比克LNG項(xiàng)目，殼牌計(jì)劃推遲加拿大LNG項(xiàng)目、放棄俄羅斯北極石油聯(lián)合項(xiàng)目，雪佛龍計(jì)劃推遲一批非常規(guī)和深水項(xiàng)目。據(jù)IHS預(yù)計(jì)，國際大石油公司今年已通過FID的大型項(xiàng)目中85%可能會被推遲。

二是大幅削減資本支出。雷斯塔能源預(yù)計(jì)今年勘探和生產(chǎn)全球資本支出達(dá)4500億美元，同比下降1000億美元，為13年來最低。國際大石油公司資本支出普遍削減20%-30%，其中殼牌、道達(dá)爾和雪佛龍宣布將2020年資本支出均削減20%，分別削減50億美元、50億美元和40億美元；BP計(jì)劃將資本支出削減25%至120億美元；埃克森美孚計(jì)劃2020年資本支出削減30%至230億美元、削減100億美元。

三是削減上游產(chǎn)量。國際大石油公司以減少美國二疊紀(jì)盆地等頁巖油氣產(chǎn)量為主要削減目標(biāo)，埃克森美孚宣布將放棄原有的產(chǎn)量增長計(jì)劃，將今年產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)7%至390萬桶/日，主要是大幅下調(diào)美國二疊紀(jì)盆地10%的非常規(guī)項(xiàng)目產(chǎn)量；雪佛龍將下調(diào)產(chǎn)量增長的重點(diǎn)區(qū)域美國德州西部和二疊紀(jì)盆地20%的非常規(guī)項(xiàng)目產(chǎn)量，相當(dāng)于每天減少12.5萬桶油當(dāng)量，占該盆地當(dāng)前總產(chǎn)量的2.5%。其他三家公司也明確表示要削減上游產(chǎn)量，以應(yīng)對油價暴跌造成的損失。

其二，加強(qiáng)成本支出管理，確保現(xiàn)金流安全。

近期，國際大石油公司接連推出了一系列降成本、保現(xiàn)金流舉措。一是降低運(yùn)營成本。道達(dá)爾宣布2020年運(yùn)營成本縮減目標(biāo)由原來的3億美元增加到8億美元；殼牌計(jì)劃通過優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營，將今年的運(yùn)營成本同比減少30~40億美元；埃克森美孚支出營業(yè)費(fèi)用將削減15%；雪佛龍、BP正在考慮通過裁員等措施削減成本。二是暫停股票回購計(jì)劃。道達(dá)爾、殼牌和雪佛龍均宣布將暫停原來的股票回購計(jì)劃，預(yù)計(jì)節(jié)約現(xiàn)金支出合計(jì)超過100億美元。三是加快發(fā)債。3月中旬以來，全球大型石油公司發(fā)債逾320億美元，其中殼牌發(fā)債30億歐元和37.5億美元，埃克森美孚發(fā)債85億美元，道達(dá)爾發(fā)債40億美元。四是迎來新一輪裁員潮。低油價以來，道達(dá)爾明確表示2020年停止新員工招聘，埃克森美孚已裁第三方用工1800人，雪佛龍4月開始新一輪裁員。

其三，構(gòu)建多個利潤增長點(diǎn)，堅(jiān)定推進(jìn)向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

低油價時代油氣價值鏈增值環(huán)節(jié)已逐步從生產(chǎn)端向銷售端轉(zhuǎn)移，同時技術(shù)進(jìn)步使新能源業(yè)務(wù)成本快速下降，盈利能力明顯提高。與上兩輪油價暴跌明顯不同的是，國際大石油公司將發(fā)展終端服務(wù)業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)作為抵御低油價風(fēng)險和轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要舉措，加快從油氣生產(chǎn)商向綜合能源服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。為應(yīng)對低油價，國際大石油公司大幅削減投資，但對新能源的投資基本維持不變。殼牌、BP和道達(dá)爾等歐洲石油公司均維持了10億~20億美元低碳電力和新能源投資，占總投資比例約5%，道達(dá)爾新能源業(yè)務(wù)研發(fā)投入占公司研發(fā)預(yù)算的20%。BP成立了新的客戶與產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊，將為客戶服務(wù)提升到公司的戰(zhàn)略層面，聚焦客戶體驗(yàn)，把握未來能源消費(fèi)新趨勢，提供更優(yōu)質(zhì)的綜合能源服務(wù)；道達(dá)爾準(zhǔn)備將加油站轉(zhuǎn)型為社區(qū)中心或一站式商店，增加更多非油服務(wù)；殼牌加快推廣氫能應(yīng)用領(lǐng)域，在歐洲和北美布局加氫站，并探索用于取暖、發(fā)電和交通等領(lǐng)域。

其四，調(diào)整組織架構(gòu)，突出協(xié)同創(chuàng)新。

2019年以來，埃克森美孚、BP等公司對組織架構(gòu)進(jìn)行了重大調(diào)整。其中埃克森美孚重組上游業(yè)務(wù)，將分屬于不同公司的常規(guī)、非常規(guī)、LNG、深水和重油等5類油氣資源的生產(chǎn)運(yùn)營整合為一家公司，把為公司上游、下游和化工三大板塊的規(guī)劃和支持服務(wù)整合為一家公司集中管理，這兩項(xiàng)整合目的是解決不同油氣資源分類運(yùn)作、上下游產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)支持職能分割，決策效率低的問題。BP圍繞建設(shè)更加聚焦、更為一體化和敏捷服務(wù)的目標(biāo)，重構(gòu)了公司整體組織架構(gòu)，調(diào)整設(shè)立了全新四大業(yè)務(wù)板塊、三大集成部門和四大職能部門等11個部門，四大業(yè)務(wù)板塊包括生產(chǎn)與運(yùn)營、客戶與產(chǎn)品、天然氣與低碳能源、創(chuàng)新與工程板塊，主要側(cè)重于運(yùn)營、客戶、低碳和創(chuàng)新四個核心功能；三大集成部門包括戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展、地區(qū)事務(wù)與城市低碳和貿(mào)易與航運(yùn)，其主要目標(biāo)是發(fā)現(xiàn)新機(jī)遇并將其價值最大化；四大核心部門包括財(cái)務(wù)部、法務(wù)部、人才與文化部和企業(yè)傳播與政府事務(wù)部，主要是更加敏捷和高效支持業(yè)務(wù)運(yùn)營。

其五，穩(wěn)定分紅預(yù)期，保障股東回報(bào)。

保障股東回報(bào)是國際大石油公司穩(wěn)定投資者信心的一貫做法，并且越是在低油價時期，這些公司越強(qiáng)調(diào)確保分紅的穩(wěn)定。從各家公司近期公布的2019年分配方案看，分紅規(guī)模再創(chuàng)歷史最高水平。其中雪佛龍已是連續(xù)第32年保持分紅增長，公司表示即便油價維持在低位水平，未來5年仍計(jì)劃向股東回饋800億美元，甚至為此愿意增加負(fù)債或出售資產(chǎn)；BP表示如不能保證現(xiàn)金分紅，也將會通過贈送股票的方式回饋投資者。如按3月份的平均股價計(jì)算，國際大石油公司的股息率已達(dá)到12%的歷史最高水平，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司2.5%的同期水平。國際大石油公司的舉措贏得了市場的認(rèn)可，越來越多機(jī)構(gòu)和投資者開始關(guān)注和推薦石油公司的股票。近期，受新冠肺炎疫情疊加油價暴跌影響，國際大石油公司通過積極的資本運(yùn)作支撐自身基本面，恢復(fù)市場信心，在金融市場經(jīng)歷價格劇烈震蕩后反彈，股價已與油價表現(xiàn)出相對獨(dú)立行情，更多追隨國際金融市場價格走勢。

　　未來發(fā)展態(tài)勢研判

面對新冠肺炎疫情和國際油價大幅下跌帶來的“量價齊跌”沖擊，國際大石油公司積極應(yīng)對，快速調(diào)整經(jīng)營策略。通過分析梳理其近期戰(zhàn)略動向及經(jīng)營策略，對未來生產(chǎn)經(jīng)營情況、向綜合能源服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，在金融市場表現(xiàn)等作出了四大預(yù)判分析。

預(yù)判分析一：多項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)箭頭向下加速。2020年國際大石油公司油氣產(chǎn)量連續(xù)6年增長態(tài)勢將終結(jié)，原油加工量和油品銷售量雙降態(tài)勢仍將繼續(xù)、化工品銷售量依然將保持增長勢頭，經(jīng)營效益下滑幅度加大，營業(yè)收入和凈利潤下降速度將加快，上下游利潤繼續(xù)同步下滑。

預(yù)判分析二：全球油氣行業(yè)相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)和裁員加大。國際大石油公司大幅削減上游勘探開發(fā)投資，未來可能會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，引發(fā)部分油氣田技術(shù)服務(wù)公司倒閉或者國際大油服公司剝離技術(shù)資產(chǎn)，尤其是針對頁巖油氣勘探開發(fā)的技術(shù)服務(wù)公司直接面臨生存危機(jī)。根據(jù)以前應(yīng)對低油價做法，國際大石油公司總計(jì)要裁員10%左右以降低運(yùn)營成本(上一輪低油價期間，總計(jì)裁員約2.8萬人)。截至2019年年底，五家國際大石油公司員工總量約39萬人，此輪低油價期間，預(yù)計(jì)裁員總數(shù)將不少于3萬人。此舉一方面會降低公司運(yùn)營成本，另一方面會優(yōu)化企業(yè)用工結(jié)構(gòu)，為油價高起后引進(jìn)人才預(yù)留空間。

預(yù)判分析三：向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)變加快。面對油價大跌，各公司雖然大幅削減資本支出，但對天然氣和新能源業(yè)務(wù)投資仍重點(diǎn)保障，投資預(yù)算降幅明顯低于其他業(yè)務(wù)，并且計(jì)劃在今后幾年逐步恢復(fù)到正常水平。國際大石油公司正在推動將油氣與新能源融合發(fā)展，終端銷售業(yè)務(wù)與客戶服務(wù)提升融合發(fā)展，堅(jiān)定推進(jìn)向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)變。對組織架構(gòu)的調(diào)整創(chuàng)新既是通過整合資源來降低成本、提升效率、協(xié)同創(chuàng)效應(yīng)對低油價，更是主動把握低碳化、數(shù)字化新機(jī)遇，突破傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)商業(yè)運(yùn)作模式，呈現(xiàn)協(xié)同發(fā)展、服務(wù)增值、綠色低碳、融合共享等新趨勢。

預(yù)判分析四：在金融市場表現(xiàn)大概率維持穩(wěn)定。如果疫情持續(xù)發(fā)展疊加低油價，國際大石油公司金融活動的應(yīng)對工具箱仍然十分充足，除資本運(yùn)作手段外，還包括重啟股票股利、營運(yùn)現(xiàn)金流管理以及發(fā)行混合型資本工具以補(bǔ)充股東權(quán)益。通過各項(xiàng)金融及資本運(yùn)作手段，未來國際大石油公司現(xiàn)金流情況仍預(yù)計(jì)較為良好，基本面將大概率維持穩(wěn)定；債券市場信用溢價較高，但整體相對平穩(wěn)且評級未變化，基本不會發(fā)生尾部風(fēng)險事件。

(賀新春為中國石油政策研究室戰(zhàn)略與政策研究處副處長，吳謀遠(yuǎn)為中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)展戰(zhàn)略研究所所長，殷冬青為中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)展戰(zhàn)略研究所高級經(jīng)濟(jì)師，顧虹組稿)