2020年開年，當全球股市還沉浸在狂歡的氣氛中時，兩個品種意想不到地創下了新高——黃金和原油。由于美伊地緣政治風險不斷升級以及貿易自由化的不確定性，金價年初至今大漲近4%，布倫特和WTI油價分別大漲近6%和5%。

由于美國發動奪命一擊，與伊朗對峙升級，中東危局正加劇全球市場的動蕩。截至北京時間1月6日19：40，布倫特原油報69.62美元/桶，WTI原油報63.82美元/桶，國際金價報1580美元/盎司。

2020年金價、油價將是怎樣的走勢？年初的凌厲漲勢是否會持續？

　　上半年油價漲勢難持續

2020年1月3日，地緣政治風波再起，消息稱美國在伊拉克發動空襲，伊朗一名高級指揮官身亡，加劇了地緣政治緊張局勢。這一因素直接推動當時國際金價大漲逾1%，油價更是飆升超2%，亞洲股市震蕩。

據報道，在“定點清除”行動后，美國最新發現伊朗導彈部隊進入高度戒備狀態。美國總統特朗普警告稱，如果伊朗襲擊任何美國人或特定目標，美國將“可能以一種不成比例的方式”予以反擊。

中東地緣局勢劍拔弩張，引發了市場避險情緒，金價和油價都出現大幅波動。

“油價近期的上漲估計難持續，畢竟美國和伊朗軍事實力懸殊。”上海中期期貨研究員金諾對第一財經記者表示，“而且美國(的油氣儲備)已經進入季節性累庫的周期。現在的煉油毛利也處于比較低的水平，不支持油價繼續走高。柴油庫存雖在五年低位，但是庫存也在累積。”

盡管此前各界認為，2020年全球經濟淺復蘇將有助提振原油需求，不過金諾認為，目前冬季本來就是消費淡季，汽油累庫也比較嚴重。

“油價上半年不大可能持續上漲。到下半年，美國的頁巖油企業迎來償還公司債的高峰，如果美國減產和OPEC＋減產(石油輸出國組織成員與俄羅斯等非OPEC產油國達成了全球石油減產協議)同時發力，可以關注原油是否能沖擊80美元。”嘉盛集團資深外匯分析師黃俊對第一財經記者表示。

盡管如此，渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰對記者提及，“雖然伊朗并無實力與美國正面交鋒，但潛在的報復行為也可能讓油價再度產生波動。”他表示，目前的基本判斷是，油價不太可能大幅上漲，因為下降的OPEC市場份額限制了其實質減產能力。

早在2019年底，各大機構在展望2020年時就預計油價會小幅上升，但沒料到新年伊始漲勢如此凌厲。

機構此前預計2020年原油價格中樞出現一定程度回升，表現為上有頂下有底的態勢，行情將圍繞三方面因素展開——經濟增長帶來的需求將有所恢復情況、美國頁巖油的供應和美國原油出口情況，以及OPEC深化減產和庫存。

就全球而言，預計經濟總體可能呈現底部企穩態勢，整體需求可能為先下降后回升，據EIA(美國能源信息署)、IEA(國際能源署)和OPEC預測，2020年需求總體好于2019年。從OPEC減產情況來看，預計減產計劃效果有限，主要是看減產國的態度和實際庫存情況，當前OPEC的市場份額已持續下滑到20多年來的低位——繼卡塔爾之后，厄瓜多爾也宣布將于2020年1月退出OPEC，顯示內部分歧加大，未來減產阻力增加。

而美國將轉型為原油出口國，挪威和巴西成為非OPEC主要增產來源，2020年美國原油產量增量可能低于全球需求增量，這將緩解全球的供應壓力。

最后從庫存周期來看，預計在2020年中期以后進入主動補庫周期，但OPEC＋減產計劃是否于2020年一季度結束并不確定，而且額外減產的方式增加了未來的不確定性，因此去庫存周期可能更久。

　　金價仍有望維持強勢

與此同時，黃金已經突破了2019年的全年高點。更值得注意的是，2019年12月以來，全球股市不斷沖高，而在大部分時間里，黃金隨著股市同步持續上漲。

短短兩個月間，黃金從11月的最低點1460美元/盎司附近飆升至目前的1580美元/盎司，超出了2019年的高點1566美元/盎司。

“此次地緣沖突對黃金的利好只是一次偶然，黃金本來在2020年就有不少機會，”黃俊告訴第一財經記者，黃金在2019年的上漲和美聯儲的降息周期契合，主要因為其抗通脹性。2019年12月下旬，黃金重新開啟一段上漲并且“股金同漲”，主推力是黃金的避險性。隨著美股等核心資產不斷創出新高，以及市場對2020年美國經濟的擔憂情緒，眾多機構將黃金作為對沖風險的工具。如果2020年美國經濟真的增長乏力，黃金的避險性可以對沖相應風險。

回顧2019年9月4日，黃金自2019年4月中旬從1266低點達到了本輪騰飛的最高點1557美元，2019年年初至此累計上漲超20%。此后，隨著負收益資產減少，黃金多頭頭寸下降，金價開始回調。2019年11月，黃金在該回調位1450附近觸底。

就目前來看，黃金已經沖破了阻力。“黃金月線級別的支撐位在1380(2013年9月到2019年5月長達將近6年時間的重要位置)，黃金向上突破后僅出現了一次回調，黃金的技術漲勢在長線上仍保持完好，并有望進一步上行。地緣政治、美聯儲將主導2020年金價。”黃俊稱。

接受記者采訪的多家機構認為，2020年地緣政治、美聯儲貨幣政策、美元將對金價起到主導作用。

上海中期期貨研究員閆星月告訴第一財經，目前仍看漲黃金，2020年的邏輯在于地緣政治的不確定性和美元弱化兩方面，而股市則要觀察貨幣政策的邊際變化。

此外，各大機構認為，央行擴大資產負債表規模在所難免，這或將中長期利多黃金。“如果更多的央行加入美聯儲的陣營，金價可能會再上30%，并可能觸及2000美元/盎司。這將是2020年的意外事件。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜告訴記者。

不可忽視的是，目前預計美聯儲2020年將維持按兵不動，但事實證明，對美聯儲的預測歷來并不準確。各大機構普遍預計，2020年美聯儲至少還將降息一次。就目前而言，王昕杰認為，1600美元仍然是國際金價上行可能觸及的點位，但再進一步上攻則需要有美聯儲降息、通脹上行等的配合。

　　地緣政治仍是2020最大不確定性

消滅敵人容易，消滅敵對情緒難上加難。不難看出，地緣政治風險仍是2020年的最大不確定性，而這一因素則在新年初就已展露無遺。

第一財經記者發現，根據2019年12月全球眾多機構發布的2020年展望，各界對2020年的經濟和市場表現都相對樂觀，似乎地緣政治風險和貿易不確定性被低估。

例如，全球最大資管機構貝萊德(BlackRock)旗下的貝萊德智庫此前認為，全球經濟增長可能出現拐點，即所謂的“迷你復蘇”，因此對今年更傾向于采取“承擔風險”(pro-risk)的策略。貝萊德中國投資策略師陸文杰對第一財經記者表示，主因在于，2019年全球央行啟動寬松政策，部分國家財政發力，這種寬松的立場對實體經濟的傳導往往存在一定時滯，“此次的時滯尤其長，主要由于保護主義情緒抬頭。但我們預計2020年會有一個比較淺的增速反彈，經濟增速回歸到經濟晚周期應有的正常趨勢水平。”

但目前看來，隱憂仍然不容忽視。王昕杰表示，盡管看好全球股票市場，尤其是今年上半年歐元區和美國的股票，但在地緣政治風險和貿易不確定性下，一定的黃金配置仍然有助投資組合的韌性。

各大機構也認為，美元已經見頂并開始走弱，如渣打也預計美元將在2020年下跌5%，這也是機構看多黃金的理由。不過，各界也認為，美元的走勢仍取決于貿易形勢。