今年，全球上游并購經(jīng)歷了平靜的一季度，二季度開始大幅反彈。據(jù)7月19日美國(guó)《石油情報(bào)周刊》數(shù)據(jù)，二季度出現(xiàn)9宗10億美元以上的油氣資產(chǎn)交易，遠(yuǎn)高于一季度的2宗，是2017年四季度以來較大型油氣資產(chǎn)并購最為活躍的一個(gè)季度。然而，與熱鬧的并購交易數(shù)量相對(duì)的，二疊紀(jì)和北海等熱點(diǎn)地區(qū)并購卻逐漸冷卻，并購節(jié)奏較2018年逐漸變慢。

在美國(guó)二疊紀(jì)盆地和鷹灘地區(qū)，經(jīng)過初期“跑馬圈地”后，頁巖油氣生產(chǎn)商面臨著來自租借者、投資者交付現(xiàn)金流的壓力。受困于高負(fù)債和價(jià)格波動(dòng)，美國(guó)頁巖油氣生產(chǎn)商正目睹著其公司權(quán)益日益縮水并忙于應(yīng)對(duì)股東年度收益的交付。一般而言，這種狀態(tài)有利于催生油氣資產(chǎn)并購交易，但購買者擴(kuò)大規(guī)模的并購意向往往被投資者自由現(xiàn)金流的要求阻止。西方石油公司股價(jià)，較5月9日并購阿納達(dá)科時(shí)已經(jīng)下跌了大約10%，許多大型投資者正在成為賣家，而不是繼續(xù)買進(jìn)持有西方石油公司。頁巖油氣并購似乎不再得到投資者的青睞，尤其是資產(chǎn)購買公司，這一點(diǎn)從7月卡隆石油(Callon petroleum)32億美元并購卡里佐油氣公司(Carrizo Oil and Gas)的市場(chǎng)反應(yīng)就可以看出。美國(guó)獨(dú)立石油公司現(xiàn)金流短缺日益嚴(yán)重，企業(yè)更加重視存量資產(chǎn)收益，這種在二疊紀(jì)盆地?cái)U(kuò)大地盤(規(guī)模)的并購行為將逐步減少。

在歐洲北海地區(qū)，2017年以來的私人投資企業(yè)大幅搶購世界石油公司以及小投資公司油氣資產(chǎn)的行為一度甚囂塵上。然而，近期雪佛龍和康菲出售北海地區(qū)幾處涉及數(shù)十億美元的油氣資產(chǎn)，這表明北海油氣資產(chǎn)重組工作基本完成，美國(guó)油氣大佬可以在美國(guó)油氣領(lǐng)域和世界其他地區(qū)挖掘到更高的投資收益。近幾年，私人投資企業(yè)在北海地區(qū)大型并購行為可能接近尾聲。

未來全球上游油氣并購交易更多地受制于西方大型石油公司的資產(chǎn)剝離計(jì)劃。值得注意的是，上個(gè)季度國(guó)家石油公司購進(jìn)國(guó)際石油資產(chǎn)的交易企穩(wěn)回升，特別是東南亞國(guó)家石油公司似乎有擴(kuò)大和多元化其油氣資產(chǎn)組合的強(qiáng)烈意向。馬來西亞國(guó)家石油公司、泰國(guó)國(guó)家石油公司的勘探開發(fā)公司在上個(gè)季度都完成了這類大型并購交易。其中馬來西亞國(guó)家石油公司以13億美元購進(jìn)巴西海上油田股份，泰國(guó)國(guó)家石油公司購買Partex油氣公司都可以視為其上游業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的一種擴(kuò)張。對(duì)于馬來西亞國(guó)家石油公司而言，拉丁美洲的油氣資產(chǎn)被判斷為一種實(shí)現(xiàn)其效益增長(zhǎng)的標(biāo)的；而泰國(guó)國(guó)家石油公司購買Partex油氣公司，則更多地想在中東地區(qū)體現(xiàn)存在感，這兩個(gè)國(guó)家石油公司的并購交易都被業(yè)界認(rèn)為是積極的戰(zhàn)略購進(jìn)行為。

對(duì)于中國(guó)國(guó)有石油公司，必須牢固樹立三個(gè)意識(shí)，即資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)的雙輪驅(qū)動(dòng)意識(shí)、海外存量油氣資產(chǎn)剝離常態(tài)化意識(shí)和研究咨詢工作緊密化意識(shí)。

首先，海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)必須堅(jiān)持企業(yè)效益優(yōu)先和雙輪驅(qū)動(dòng)的意識(shí)。國(guó)際油氣巨頭在購置資產(chǎn)的同時(shí)，一般考慮賣(處置)資產(chǎn)，在加強(qiáng)核心油氣資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)，將不符合公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的非核心海外油氣資產(chǎn)予以堅(jiān)決剝離，不斷實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略調(diào)整和戰(zhàn)術(shù)校正。此次西方石油并購阿納達(dá)科的同時(shí)，制定了以88億美元的價(jià)格將其非洲業(yè)務(wù)出售給法國(guó)石油巨頭道達(dá)爾的預(yù)案；雪佛龍如果競(jìng)購成功，也將計(jì)劃剝離150億至200億美元的油氣資產(chǎn)。反觀我國(guó)海外油氣業(yè)務(wù)，無論油價(jià)高低和市場(chǎng)變化，無論項(xiàng)目壽命周期和盈利曲線的演變，長(zhǎng)期持有油氣資產(chǎn)，單純依靠投資收益和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，一次次錯(cuò)失資產(chǎn)交易的黃金時(shí)間窗口，事倍功半。目前國(guó)內(nèi)油氣企業(yè)，尤其是三大國(guó)有石油公司受國(guó)有資產(chǎn)保值增值考核和審計(jì)、后評(píng)價(jià)等程序的制約，表現(xiàn)出較為一致的“只買不賣”的業(yè)界印象和“只進(jìn)不出”的資本運(yùn)營(yíng)模式。這樣的一種資產(chǎn)操作和資產(chǎn)管理模式不僅造成當(dāng)期資產(chǎn)利用效益的降低，而且還會(huì)損失機(jī)會(huì)成本，不利于盤活存量資產(chǎn)和企業(yè)整體效益的有序提高。

其次，海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)必須樹立存量資產(chǎn)常態(tài)化剝離意識(shí)。海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)要重視和樹立資產(chǎn)剝離思維，把資產(chǎn)剝離作為公司低油價(jià)下實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的重要手段來強(qiáng)化實(shí)施。在中國(guó)，無論是國(guó)家石油公司，還是民營(yíng)石油企業(yè)，無論是國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還是國(guó)內(nèi)公司海外油氣上下游產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張，近年來均取得了豐碩的業(yè)績(jī)，但也不可避免地形成了一些不良資產(chǎn)或不符合中遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)劃布局的產(chǎn)業(yè)。低油價(jià)下，石油產(chǎn)業(yè)鏈上中下游資源和資產(chǎn)市場(chǎng)充滿了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，無論從把握市場(chǎng)機(jī)遇的角度出發(fā)，還是從前期投資形成的資產(chǎn)需要整合、消化和剝離以及解決和緩解低油價(jià)的經(jīng)營(yíng)壓力的矛盾，利用資產(chǎn)剝離，補(bǔ)齊戰(zhàn)略短板，彌補(bǔ)戰(zhàn)略缺陷，不斷從整體上提高和夯實(shí)海外業(yè)務(wù)的發(fā)展質(zhì)量和效益。只有不斷創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效考核的體制機(jī)制，才能解除海外企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者頭上的達(dá)摩克利斯之劍，才能在世界油氣并購黃金窗口開啟之際，更好、更快、更有效地融入國(guó)際石油行業(yè)。

最后，海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)應(yīng)該配備自身的研究團(tuán)隊(duì)和咨詢智庫，并使其貼近生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)開展針對(duì)性研究咨詢工作。海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)應(yīng)組建自己的并購研究智庫和技術(shù)經(jīng)濟(jì)支撐常設(shè)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收購、剝離研究常態(tài)化、工作常態(tài)化、決策常態(tài)化。一是要加強(qiáng)對(duì)各類油價(jià)的研究工作。研究分析全球油氣資源并購交易的評(píng)價(jià)油價(jià)走勢(shì)以及與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的相關(guān)性，為未來發(fā)起新的并購交易提前謀劃，制定不同經(jīng)濟(jì)承受力情景下的資產(chǎn)并購優(yōu)先次序，以保障在商務(wù)時(shí)機(jī)來臨時(shí)能夠以最合理的工作周期和最經(jīng)濟(jì)的代價(jià)獲取優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)。二是要加強(qiáng)對(duì)并購目標(biāo)資產(chǎn)的研究工作。關(guān)注國(guó)際并購市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向，對(duì)全球油氣資源市場(chǎng)長(zhǎng)期跟蹤，適時(shí)評(píng)價(jià)和分析自身項(xiàng)目和資產(chǎn)可能與潛在買家現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)間形成的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，通過技術(shù)指標(biāo)動(dòng)態(tài)篩選并購目標(biāo)，不僅要對(duì)符合企業(yè)海外業(yè)務(wù)有機(jī)增長(zhǎng)和核心業(yè)務(wù)聚焦的潛在項(xiàng)目跟蹤研究、聚焦分析，而且更要對(duì)企業(yè)已并購資產(chǎn)的發(fā)展質(zhì)量和發(fā)展效益進(jìn)行分析，定期、動(dòng)態(tài)分析公司各類資產(chǎn)和項(xiàng)目對(duì)公司效益考核指標(biāo)的貢獻(xiàn)度，對(duì)低效、風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化排隊(duì)，及時(shí)剝離不良和非核心資產(chǎn)。三是明確集團(tuán)和各區(qū)域公司的海外發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)性和可操作性，優(yōu)化評(píng)價(jià)方法，建立有效的評(píng)估機(jī)制，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)并有效調(diào)整公司戰(zhàn)略發(fā)展方向。四是重視并加強(qiáng)資源、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)前期研究和成果儲(chǔ)備，發(fā)揮好企業(yè)內(nèi)部咨詢研究和智庫團(tuán)隊(duì)對(duì)決策層的參謀作用，為后期戰(zhàn)略決策提供依據(jù)，不斷抓住有利時(shí)機(jī)實(shí)施逆周期資本運(yùn)作，不斷夯實(shí)海外業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。（作者：康煜中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)展戰(zhàn)略所；徐東系中國(guó)石油規(guī)劃總院經(jīng)濟(jì)所所長(zhǎng)、中國(guó)石油項(xiàng)目后評(píng)價(jià)中心主任）