《石油情報周刊》1月中旬有分析文章指出，在2018年后期經歷了油價暴跌40%后，石油公司2019年面臨一個嚴酷現實，石油市場的永久不穩定性注入了結構性變化，使預測可靠的價格幾乎不可能。以前可預測的緩慢、線性價格，正在變成周期更短、更快的回旋運動。這迫使油公司在決定開支和對待每次油價復蘇時保持謹慎態度。2018年布倫特油戲劇性地大幅波動提醒業界，石油工業進入了一個新階段，很大程度是由于美國頁巖油，油價似乎處于50-80美元/桶區間。

諸多因素造成油價的不可預測性，頁巖油顛覆了石油工業預測供應、測算其他地區投資需求的能力。美國不斷尋求新方法，以克服限制增長的障礙，使預測供應的努力落空。雖然頁巖油的爆發式增長潛力終將有盡頭，而且來得比預期會早一些，帶來的市場風險也有獨到之處，但在當下，頁巖油對石油市場的供應往往大于預期，從而給油價設置了上限，并使歐佩克在穩定油價時倍感困難。不過，如果資源供應突然出問題，業界又沒有充足投資實現接替供應，油價就可能飆升，為解決需長期投資的資源供應缺口，生產商不得不承受各種挑戰。

隨著中東動蕩、制裁伊朗及美中關系等不確定性對市場的沖擊，地緣政治風險已從增加幾美元油價，演變為油價有機組成的一部分。市場面臨諸多不確定性，又要識別適當的價格信號，而供需基本面和心理因素更為復雜的相互作用，已使地緣政治與油價結合為一體。要不要多生產或增加產能，還是都減少一些？行情是近期現象還是較長期走勢？這些問題變得更加難以回答，對市場更容易誤判并發生突然逆轉。2018年的地緣政治風險，首先是美國恢復對伊朗制裁及后來美國政府措施的有所軟化，使油價大起大落，還有委內瑞拉經濟惡化、利比亞沖突不斷、沙特某些政治化傾向等，特朗普政府的不可預測性更加大了緊張氣氛。

市場必須應付新的系統風險—需求頂峰。這個風險不一定體現在日常的價格波動中，但造成廣泛的懷疑情緒，使市場發出正確價格信號吸引投資變得更為復雜。業界轉向短周期項目，部分原因就在于投資者對“需求頂峰”的恐懼，這也加大了對石油供應與既有大型項目的跟蹤和預測難度。生產對長期需求的關注也會改變，從保守的油藏管理轉向對油田的強力開發，代價是使生產平臺穩產期縮短。

在諸多考慮之中，最重要的是石油的金融化。當油價大幅波動時，原油期貨合同的投機炒作如同火上澆油。貿易公司“黑箱”算法的影響加上非專業的能源貿易商，意味著把原油與投資議程和市場情緒綁定，而與原油實物的基本供需脫節。在過去5年和過去10年，三種主要原油（ICE布倫特油和WTI，紐約WTI）期貨合同的持倉量分別增加了40%和127%，而且投機頭寸會有大幅波動，但頭寸變化不會給油價波動帶來大震蕩。2018年后期的油價暴跌，除了投機出局還伴有其他行情推手，包括對伊朗制裁的軟化以及對宏觀經濟的更廣泛關注。（唐湘編 譯）