沙特阿美公司的戰(zhàn)略轉型是在沙特阿拉伯國家發(fā)展需求前提下的變革。減少石油在國家經(jīng)濟發(fā)展中所占據(jù)的特殊依賴性地位，綜合多方面的轉型競爭力，從不同角度發(fā)力，目前已經(jīng)有了一定效果。根據(jù)沙特當?shù)孛襟w《利雅得報》報道，原油銷售量占沙特阿美總體銷售總額的比重正在逐年下降，2016年、2017年、2018年，3年分別為86.4%、56.7%、56.4%。

　　作為沙特阿拉伯實現(xiàn)2030年愿景發(fā)展規(guī)劃的重要組成部分，沙特阿美公司的轉型被寄予厚望。憑借著在傳統(tǒng)化石能源發(fā)展方面積蓄的實力，沙特阿美的轉型正在逐步完成，從資本運營改造，到新能源業(yè)務發(fā)展，從信息透明公開度的不斷提升，到私營化業(yè)務改革的持續(xù)推進，都佐證著公司變革所帶來的活力。

　　我們將在未來兩期中通過沙特阿美最近的戰(zhàn)略變化，分析正在轉型中的企業(yè)發(fā)展方向與趨勢。

　——編者

4月1日，沙特阿美首次公布其財務信息顯示，2018年，該公司成為世界上利潤最高的公司。此外，該公司還披露了儲量等信息，這在歷史上尚屬首次，這引發(fā)了行業(yè)人士的普遍關注。

　　觀點一：沙特阿美對外披露財務信息的原因

自20世紀70年代國有化以來，沙特阿美還從未對外公布其部分財務信息，這在歷史上尚屬首次。該公司之所以發(fā)布財務報表等相關信息，首先是其首次公開發(fā)行國際債券和獲得公開評級的財務需要，增加該公司的財務透明性。沙特阿美發(fā)行債券120億美元，將為該公司以691億美元收購沙特石化巨頭沙特基礎工業(yè)公司(SABIC)70%的股權提供龐大的資金支持。上述財務信息的披露將能讓外國投資者了解這一公司，消除沙特阿美上市面臨的大部分障礙，在一定程度上為其上市奠定基礎，、有利于吸引外國投資者參與沙特阿美IPO。

在承建的沙特阿美項目現(xiàn)場，中外員工在一起交流。 徐俊峰 攝影

　　觀點二：2018年，沙特阿美不是最盈利能力最強的

沙特阿美2018年利潤居世界首位，高于世界5大石油巨頭利潤總和，是世界第二大公司蘋果利潤的2倍。根據(jù)該公司財務信息顯示，2018年沙特阿美的自由現(xiàn)金流約860億美元，遠高于殼牌的234億美元和埃克森美孚的208億美元；經(jīng)營現(xiàn)金流1210億美元，高于埃克森美孚的360億美元；利潤為1110億美元，比世界5大石油巨頭的利潤綜合高36%，包括埃克森美孚、雪佛龍、BP、殼牌和道達爾；作為2018年世界第二大最盈利的蘋果公司，利潤僅為594億美元，占沙特阿美利潤的一半。2018年，沙特阿美的銷售收入更讓人震驚，約3600億美元，債務僅為270億美元。世界著名評級機構惠譽國際以及穆迪根據(jù)各自的主權分級標準，分別將沙特阿美評級為A+和A1級。

多個因素導致2018年沙特阿美資本平均回報率遠高于國際大石油公司。2018年，沙特阿美的資本平均回報率(ROACE)達到了驚人的44.1%，遠遠領先于國際大石油公司，這歸因于沙特的石油資源易于開采、開采成本低而且借貸成本低。此外，從2017年起，沙特礦區(qū)使用費的處理方式發(fā)生了變化，導致2018年沙特阿美凈收入顯著增加，資本平均回報率大幅上升。2017年以前，根據(jù)國際會計標準，沙特阿美的礦區(qū)使用費被從收入中扣除，但是2017年后，則相反。盡管2016年油價下跌對所有公司都有一定影響，但沙特阿美2016年的ROACE表現(xiàn)與以往國際大石油公司相當。由于礦稅記賬方式的改變，沙特阿美2017年和2018年的ROACE可比性較低。

沙特阿美稅負重，影響該公司的盈利能力，它并不是全球最盈利的。沙特阿美是沙特政府財政收入的主要來源，沙特政府的收入嚴重依賴沙特阿美的礦稅、所得稅和紅利。2018年，沙特阿美石油收入占政府財政收入的68%，高于2017年的63%。沙特阿美需要繳納礦稅，礦稅稅率和油價掛鉤，稅率介于20%至50%之間，礦稅稅率隨油價的上升而增加。沙特阿美還需向政府繳納所得稅，稅率為50%；2018年，沙特阿美向其政府支付了520億美元的紅利，高于2017年的500億美元，預期2019年將增加至770億美元。因此，2018年，沙特阿美并不是世界上盈利能力最強的公司，該公司的單位現(xiàn)金流僅為每桶26美元，低于道達爾的每桶31美元和殼牌的每桶38美元。

管道局沙特項目穿越施工現(xiàn)場。 解亞娜 供圖

　　觀點三：低成本、油氣儲量等因素仍是公司核心競爭力

沙特阿美是世界上石油開采成本最低的公司之一。2018年，沙特阿美陸上和淺海油氣田項目石油開采成本僅為每桶2.8美元油當量，資本支出為每桶4.7美元油當量；在產(chǎn)油田項目全周期盈虧平衡成本為每桶20美元，其余陸上和海上油氣田項目則為每桶30美元。

沙特阿美油氣儲量巨大，產(chǎn)量高。目前，沙特阿美共有136個陸上和海上油田，有498個油藏，但是該公司目前的石油產(chǎn)量主要產(chǎn)自于其中的12個油氣田。目前，該公司所運營油氣田的探明石油儲量為2615億桶，以目前的石油產(chǎn)量計算，還可持續(xù)生產(chǎn)55年。沙特阿美5個大油田項目分別是Ghawar、Shaybah、Khurais、Safaiyah和Zuluf油田，其石油產(chǎn)能共每天840萬桶，約占沙特阿美公司石油產(chǎn)能的70%；儲量合計達1460億桶，約占該公司總儲量的56%。沙特阿美另外7個油氣田項目包括Manifa、Khursaniyah、Qatif、Abqaiq、Marjan、Berri和Hawtah油氣田，其石油產(chǎn)能合計達每天340萬桶。2018年，沙特阿美的油氣產(chǎn)量每天1360萬桶油當量。

剩余產(chǎn)能管理為沙特阿美公司創(chuàng)造額外價值。沙特政府為沙特阿美設置了石油產(chǎn)能上限，并對該公司的石油產(chǎn)量上限具有專屬決策權。目前，沙特阿美的石油產(chǎn)能為每天1200萬桶，石油產(chǎn)量為每天980萬桶，剩余石油產(chǎn)能為每天220萬桶，此外，沙特與科威特中立區(qū)的剩余石油產(chǎn)能為每天50萬桶。這意味著該公司可以在短期內(nèi)快速提高產(chǎn)量應對世界石油供應短缺、穩(wěn)定油價并滿足所有客戶的需求。沙特阿美維護其剩余產(chǎn)能的成本為年20億美元，2013-2018年，這些剩余產(chǎn)能的利用為其創(chuàng)造的收入達360億美元。

沙特阿美積極進行油藏管理維持石油產(chǎn)量和產(chǎn)能水平。沙特阿美油藏管理的目標是增加油藏壽命、采收率最大化并使其長期的價值最大化。為了維持公司石油產(chǎn)量和產(chǎn)能水平，該公司采取的戰(zhàn)略是“實現(xiàn)老油田項目與新油田項目的產(chǎn)量平衡，在優(yōu)化油田項目的自然下降率時，開采新的油藏。”當公司需要通過資產(chǎn)能力優(yōu)化提高其長期的價值時，沙特阿美可通過開采新的油藏以實現(xiàn)其總體目標產(chǎn)量水平。而這和同行業(yè)公司所采取的使產(chǎn)量水平最大化的措施截然不同，沙特阿美的上述舉措更加能提高資本效率，鑒于資源可獲取性，可實現(xiàn)產(chǎn)量水平穩(wěn)定，并最終可獲得新的油氣發(fā)現(xiàn)。2018年，沙特阿美80%的油氣田項目的產(chǎn)量自然下降率不足40%，這意味著這些油氣田項目的采收率達到了41%—80%。沙特阿美的儲量替代戰(zhàn)略已促使其部分大油田項目探明儲量增加，比如，Abqaiq油田項目于1944年投產(chǎn)，2018年，其探明儲量已經(jīng)達到了1944年的13倍。2016年至2018年，沙特阿美的儲量替代率為127%。

東方物探在沙特沙漠中進行勘探作業(yè)。 張小雷 供圖

　　觀點四：發(fā)展多元化業(yè)務提升公司價值

2014年油價下降以來，沙特提出了沙特2030年愿景，核心目標是發(fā)展多元化經(jīng)濟，減少本國經(jīng)濟發(fā)展對石油收入的依賴。為配合國家發(fā)展戰(zhàn)略，沙特阿美計劃拓展石油以外業(yè)務，在煉油、銷售、貿(mào)易、石化、天然氣和可再生能源等領域成為世界領先的公司。未來10年，其石油產(chǎn)能計劃維持目前水平，上游業(yè)務在公司中的占比將持續(xù)下降。

沙特阿美預計未來世界石油需求增速放緩，企業(yè)需要通過提高下游業(yè)務能力，成為亞洲、中東和非洲等地區(qū)的下游產(chǎn)品供應商，可有效降低油價波動對沙特阿美業(yè)績的影響。此外，多元化發(fā)展還能促進其發(fā)揮一體化業(yè)務的優(yōu)勢，低成本且盈利的上游業(yè)務能為其發(fā)展其他業(yè)務提供巨大的經(jīng)濟支持，這將在整體上提升沙特阿美的公司價值。 (作者尚艷麗系中國石油集團經(jīng)濟技術研究院海外投資環(huán)境研究所中東室主任；儲寶采訪整理)

　　沙特阿拉伯2030年愿景發(fā)展將實施一系列重大計劃

　　沙特阿美石油公司戰(zhàn)略轉型計劃：除了石油行業(yè)外，沙特阿美石油公司還將在其他領域和行業(yè)占據(jù)世界領先地位。這個公司正在實施全面的轉型計劃，將公司打造成多個行業(yè)的領先者。

　　公共投資基金改革計劃：對公共投資基金的改革已經(jīng)開始，沙特正在努力提升公共投資基金的投資能力，使之具備管理更多現(xiàn)有和新增資產(chǎn)的能力。未來目標是把公共投資基金發(fā)展成為世界最大的主權財富基金。

　　人力資本計劃：人力資本是保證重要項目實施的基礎。沙特計劃推出一項人力資本培訓的綜合性計劃，將衡量、評估與分析公務員辦事效率，還將支持政府部門與人力資本相關的人員、研究、資訊、戰(zhàn)略合作伙伴關系等方面下功夫。

　　國家轉型項目：沙特政府部門通過舉辦研討會，檢驗政府部門在落實各項實現(xiàn)本國重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展的法案中所發(fā)揮的作用。沙特政府同時正在探索與私營部門合作的機會，創(chuàng)新管理方式和基金模式，進而細化明確績效標準。

　　沙特將繼續(xù)以靈活的方式推行政府部門結構調(diào)整，取消冗余崗位，增強部門凝聚力，簡化流程，明確各方責任，同時，還將提高政府部門的執(zhí)行力，建立問責制度，確保業(yè)務的連續(xù)性。沙特政府在經(jīng)濟和發(fā)展事務委員會下設立一個戰(zhàn)略管理辦公室，負責協(xié)調(diào)各政府部門的項目，確保各項目與國家“愿景”相適應。戰(zhàn)略管理辦公室還將防止各部門間政策和計劃的缺漏、重復和矛盾，并確保其戰(zhàn)略有“詳細的愿景”要素。設立國家決策支持中心，提供分析性與有實證支持的信息和報告，為做出正確合理的決策提供依據(jù)。

　　私營化計劃、戰(zhàn)略合作伙伴計劃：沙特正在尋找適宜實行私營化改革的領域。國家目標是制定一項全面的私營化方案，將利用國際先進經(jīng)驗，實現(xiàn)知識轉移，以更科學的方式實現(xiàn)目標。

　　沙特正致力于與全球經(jīng)濟伙伴合作，建立與本國“愿景”相適應的21世紀新型戰(zhàn)略伙伴關系，力求將沙特阿拉伯打造成為連接三大洲的貿(mào)易樞紐，發(fā)展本國出口和貿(mào)易業(yè)。(蘇子開整理)