上周，國際油價拾階向上，WTI、布倫特原油期貨紛紛刷新階段新高。分析人士表示，OPEC減產執行率提升、頁巖油產量恢復速度不及預期以及地緣憂慮加劇，均對近期油價走勢形成一定的助推作用。此外，OPEC計劃在11月30日召開限產會議，市場預期該組織有望再次延長減產協議，若此，將進一步利好油價走勢。不過，也有人指出，未來地緣因素對油價走勢的擾動也將加強。       “黑金”原油此番反彈，究竟是曇花一現還是上漲的開始?       多重利好助推油價上漲       上周，國際油價不斷上漲。周二，WTI9月原油期貨盤中最高上探至52.39美元/桶，刷新5月24日以來高位；NYMEX12月原油期貨收高0.57美元或1.1%，報52.47美元/桶，為4月17日以來最高收位。周三，布倫特1月原油期貨盤中一度亦刷新逾6個月新高58.5美元/桶。       本輪油價反彈始于6月底，9月以來價格重心加速上移。“9月以來，國際原油價格持續上升，主要是受供應端影響。”金石期貨高級分析師黃李強對中國證券報記者表示，受颶風天氣影響，美國的原油產量和下游煉廠生產均受到較大沖擊。因此，被迫通過以消耗庫存的方式彌補階段性供給缺口，這造成美國商業原油及成品油庫存持續下降，從而使油價上升。       東證衍生品研究院資深分析師金曉表示：“9月以來，油價不斷攀升，背后的核心驅動力在于原油和成品油市場的去庫存，而去庫存的動力則來自于OPEC減產執行率的提升和頁巖油產量恢復速度不及預期。”
      金曉解釋說，減產執行率提升加上布倫特市場自身的特有因素，導致油價遠月變成貼水結構。與此同時，成品油需求亦穩步增長，市場進入了自我加強的正向循環，去庫存導致遠月貼水幅度上升，曲線結構的變化又導致進一步的去庫存。       近期原油市場可謂“艷陽高照”。除了上述因素外，東吳期貨能化高級研究員王廣前表示，全球經濟在三季度加速復蘇，三大國際原油組織相繼上調全球原油消費增長水平，也加速了國際原油市場的供需再平衡步伐；此外，中東地緣憂慮加劇，也給予供需再平衡步伐中的原油市場以一定溢價。       不過，受美國原油庫存意外增加影響，昨日國際油價出現高位震蕩，WTI9月原油期貨報52.4美元/桶，跌0.03美元；布倫特1月原油期貨報58.14美元/桶，跌0.09美元。       美國能源資料協會(EIA)周三公布的數據顯示，截至10月20日當周，美國原油庫存增加85.6萬桶，為9月15日當周以來首升，而分析師平均預期為下降220萬桶。       地緣因素擾動猶在       據了解，OPEC與非OPEC產油國將在11月30日召開會議，決定未來石油產量。市場預計，此次年會上，產油國將達成共識，第二次延長明年3月到期的減產協議的概率大于50%。       隨著會議日期的臨近，沙特與俄羅斯頻頻“放風”。沙特油長AlFalih近日表示，對目前產油國共同行動感到滿意，但減產協議仍有努力空間，將繼續密切關注減產執行水平，對減產協議的未來選項持開放態度。俄羅斯總統普京也表示，減產協議可延長至明年年底。       此前，OPEC與非OPEC產油國石油減產監督委員會(JMMC)在報告中表示，鼓勵所有減產參與國再接再厲。“為了確保原油市場的再平衡，所有手段都是可以考慮的。”       金曉表示，石油市場去庫存穩步進行，但市場依然需要時間去消化過去所累積的高庫存，短期來看，油價仍難以大幅上行。目前的去庫存對于OPEC產量政策以及執行率的依賴度依然很高，預計在OPEC年度會議時，當前的減產政策仍會持續，政策的調整可能會引發市場供需的變化，也就是說只有到油價在當前水平進一步大幅上漲之后，政策退出的可能性才會增加。       除了備受關注的OPEC是否延長減產協議外，地緣因素也是不容忽視的風險。       從歷史表現來看，2014年至2016年之間，OPEC和非OPEC產油國大幅增加產量，導致供應增速大大超過需求增速，市場陷入持續的供應過剩當中，全球庫存也因此居高不下。這種情況下，即使經歷了多次較為嚴重的地緣事件，油價卻未作出激烈反應，而是總體上呈現出區間震蕩態勢。       然而今年以來，這一局勢發生了明顯的改變，市場對地緣風險的敏銳度明顯提升。摩根士丹利認為，過去幾年，原油市場對地緣風險呈現“免疫”狀態，油價幾乎沒有反應此類風險。然而，全球經濟同步復蘇和市場再平衡改變了這種局面。在他們看來，地緣風險溢價已重新回歸。“地緣風險和供應波動的聯系變得緊密起來。預計目前油價中計入了每桶1-2美元的地緣風險因素。”       針對這一變化，王廣前分析表示，2014年下半年以來，OPEC和美國原油產量不斷增加，國際原油市場供應過剩嚴重，市場關注焦點在于原油市場供大于求的基本面，地緣以及金融因素對原油價格的影響退居二線。但在產油國凍產導致原油市場供大于求格局、逐步扭轉的當下，市場焦點重新關注原油的金融屬性以及地緣因素的影響。       金曉也認為，未來地緣風險對油價走勢的影響只會加強，而不會減弱，只是爆發的時間點難以預測。       分析師警告“一致看多很危險”       展望后市，黃李強認為，未來影響油價走勢的關鍵仍在于供給端。不過，隨著時間推移，颶風天氣對于美國原油產量的影響將會減弱，對于油價的支撐力度也將衰竭。此外，OPEC計劃于11月底就是否延長凍產協議進行決議。從目前情況來看，OPEC大概率會延長減產。不過，一旦這種市場炒作結束，對于油價的支撐作用將進一步減弱。因此，目前的供需格局不足以支撐油價持續上漲，四季度油價或以震蕩下行為主，但空間有限。       國金證券分析則認為，四季度原油需求迎來取暖季，OPEC會議有望再次討論減產協議事宜，頁巖油產量增速放緩，全球原油市場庫存持續去化，預計油價走勢將震蕩偏強，布倫特油價有望超過60美元/桶。       “美國活躍鉆井數量早已見頂回落，未來美國原油產量增長堪憂，壓制油價的唯一利空因素在逐步削弱，預計在產油國凍產延長以及需求改善帶來的原油供需格局徹底扭轉背景下，國際油價將繼續震蕩上行。”王廣前說。
      就在看多原油的呼聲高漲之際，全球最大原油貿易商維多集團(VitolGroup)首席執行官IanTaylor近日警告稱，當前市場一致預期油價將會走高，但這是相當“危險的”。他預計，隨著美國產量激增，布倫特油價明年會大跌20%，均價或為45美元/桶。

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