國際能源網(wǎng)訊：核心提示我們發(fā)現(xiàn)美國國債收益率體現(xiàn)的通脹預(yù)期和聯(lián)邦基金有效利率與WTI原油價(jià)格呈現(xiàn)較好的相關(guān)性。近期國債市場體現(xiàn)出對未來通脹預(yù)期的下調(diào)，與FOMC會(huì)議紀(jì)要中提到的減少資產(chǎn)購買規(guī)模相呼應(yīng)。我們還發(fā)現(xiàn)當(dāng)通脹預(yù)期出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，黃金與原油的相關(guān)性增強(qiáng)。引導(dǎo)原油、黃金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市場 的通縮預(yù)期，部分金融機(jī)構(gòu)持有商品頭寸的目的即為對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，通縮預(yù)期的上升將使得對沖通脹的商品多頭頭寸灰飛煙滅。

　　報(bào)告摘要美國經(jīng)濟(jì)因增稅、去庫存與自動(dòng)減支的影響將在二季度出現(xiàn)放緩。但我們認(rèn)為今年美國年中放緩的幅度好于往年，隨著首次失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)的重新走低，美國四月新增非農(nóng)就業(yè)人口將強(qiáng)于三月，宏觀經(jīng)濟(jì)即使下滑也不會(huì)有斷崖式風(fēng)險(xiǎn)。

　　自4月12日黃金崩盤后，原油等大宗商品同樣出現(xiàn)了大幅跳水，然而美股和歐元卻較為平穩(wěn)。這說明雖然商品市場表現(xiàn)夸張，但宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不大，經(jīng)濟(jì)走弱并非大宗商品下跌的直接動(dòng)因，宏觀經(jīng)濟(jì)與實(shí)體需求也不會(huì)在一夜之間崩塌。

　　我們用國債收益率以及相應(yīng)的通脹保值債券（TIPS）收益率之差來表征債券市場所包含的通脹預(yù)期，3月15日以來國債隱含通脹加速下行。歷史上國債隱含均衡通脹率隨著WTI原油價(jià)格波動(dòng)，但四月兩者走勢出現(xiàn)一定程度背離。即使在WTI原油出現(xiàn)小反彈時(shí)通脹預(yù)期仍堅(jiān)決下行，顯示資本市場存在一定的通縮預(yù)期。由于黃金自身也帶有規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)的屬性，價(jià)格波動(dòng)時(shí)而也與通脹預(yù)期重合。引導(dǎo)原油、黃金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市場的通縮預(yù)期。

　　我們發(fā)現(xiàn)美國有效聯(lián)邦基金利率與WTI原油價(jià)格呈現(xiàn)較好的反相關(guān)關(guān)系，在部分拐點(diǎn)上有效聯(lián)邦基金利率的上行先于原油價(jià)格的下跌。如果觀察美國2年期國債均衡通脹率與黃金原油相關(guān)系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)均衡通脹率出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)原油和黃金的相關(guān)性較高。通脹和利率實(shí)際上是油價(jià)的潛在驅(qū)動(dòng)因素，未來這兩個(gè)因素的變化也將是大宗商品價(jià)格的核心矛盾。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進(jìn)行評論

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