在今年的上海衍生品市場(chǎng)論壇上，開放、創(chuàng)新成為最熱門的話題。上海期貨交易所理事長王立華描繪出的交易所“藍(lán)圖”讓業(yè)界興奮。一方面上期所全力推進(jìn)原油期貨上市，相關(guān)規(guī)則和制度的設(shè)計(jì)意味著國內(nèi)期貨市場(chǎng)將向國際投資者開放，另一方面在交易交割機(jī)制上將進(jìn)一步完善，探索包括境外投資者參與路徑等。分析人士指出，在經(jīng)過清理整頓和金融危機(jī)的洗禮后，著眼于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，國內(nèi)衍生品市場(chǎng)正在進(jìn)入創(chuàng)新高峰期。

　　原油、期權(quán)提上議事日程

　　事實(shí)上，今年以來，期貨衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新明顯提速，在金融工作會(huì)以及年度證券期貨監(jiān)管會(huì)議提及原油、白銀、國債等新品種上市后，各大交易所先后宣布將啟動(dòng)期權(quán)的仿真交易，以及期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將推出等系列創(chuàng)新品種和業(yè)務(wù)的提振下，衍生品市場(chǎng)的熱度逐步升溫。

　　上海期貨交易所理事長王立華更全面闡釋了交易所的開放和創(chuàng)新戰(zhàn)略：在全力推動(dòng)原油期貨上市，完善全球原油定價(jià)體系的基礎(chǔ)上，加快期貨市場(chǎng)改革創(chuàng)新，推動(dòng)對(duì)外開放不斷擴(kuò)大和深化，同時(shí)努力將交易所建成具有良好品牌和國際競(jìng)爭力的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)。

　　王立華指出，中國期貨市場(chǎng)經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，正進(jìn)入到一個(gè)全新的階段。在改革發(fā)展的大背景下，加快開放創(chuàng)新將是中國期貨市場(chǎng)未來發(fā)展的主旋律。首先，加快期貨市場(chǎng)開放創(chuàng)新具有迫切的現(xiàn)實(shí)需要。其次，期貨市場(chǎng)已初步具備開放創(chuàng)新的基礎(chǔ)和條件。第三，當(dāng)前期貨市場(chǎng)開放創(chuàng)新正處于多種政策機(jī)遇疊加的難得發(fā)展階段。

　　“我們更關(guān)注的是開放和創(chuàng)新帶來的巨大機(jī)遇。”有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的期貨業(yè)內(nèi)人士王蘭表示，一方面從品種創(chuàng)新上，繼原油之后，熱軋卷、板材、鐵礦石及其指數(shù)期貨以及商品指數(shù)期貨都將陸續(xù)參與交易，這無疑會(huì)進(jìn)一步豐富期貨市場(chǎng)品種體系，另一方面，期貨市場(chǎng)的開放也為期貨公司帶來機(jī)遇。“原油期貨的規(guī)則和制度設(shè)計(jì)都指向亞太時(shí)區(qū)定價(jià)基準(zhǔn)之一，這不可避免將吸引海外投資者的參與，這對(duì)于期貨公司而言，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，但隨著更多‘引進(jìn)來’和‘走出去’，受益最多的將是國內(nèi)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)和投資者。”王蘭稱。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大需求

　　一些分析人士指出，國內(nèi)衍生品市場(chǎng)進(jìn)入創(chuàng)新高峰期的背后，仍是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大需求。“尤其是在2008年金融危機(jī)的洗禮后，國內(nèi)市場(chǎng)充分意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，而市場(chǎng)的品種體系和交易方式與這種快速增長的需求存在巨大的差距。”分析人士認(rèn)為。

　　“與此前投機(jī)的代名詞不同，隨著市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮和得到社會(huì)的認(rèn)可，期貨衍生品市場(chǎng)今非昔比。”業(yè)內(nèi)資深從業(yè)人士告訴記者，金融危機(jī)相當(dāng)于為期貨市場(chǎng)做了“免費(fèi)廣告”，金融危機(jī)期間資產(chǎn)價(jià)格的暴跌以及期貨市場(chǎng)良好的表現(xiàn)都使得社會(huì)重新意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。

　　而實(shí)際上，著眼于目前中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，國內(nèi)市場(chǎng)也正從財(cái)富積累到財(cái)富管理的新時(shí)代。“在過去三十年，受益于中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，實(shí)際上無論個(gè)人還是企業(yè)等機(jī)構(gòu)的財(cái)富累積都已達(dá)到一定的量級(jí)，目前對(duì)這些財(cái)富進(jìn)行配置和管理風(fēng)險(xiǎn)已成為越來越緊迫和市場(chǎng)關(guān)注的重要方面。”分析人士指出。

　　“近年來我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展令世界矚目，但期貨市場(chǎng)國際化進(jìn)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長劉志超表示，作為國際市場(chǎng)主要的大宗商品生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易國，話語權(quán)事關(guān)國計(jì)民生，隨著國內(nèi)加快原油期貨市場(chǎng)建設(shè)以及金融衍生品的推出，我國期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的步伐將大大加快。

　　實(shí)際上，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成熟市場(chǎng)相比，國內(nèi)市場(chǎng)的差距依然較大。“國外成熟市場(chǎng)上金融期貨成交量占衍生品成交總量的近90%，同期我國僅占4.5%，包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、期權(quán)等金融品種仍然是空白，同時(shí)期貨經(jīng)紀(jì)公司的CTA、自營等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也未推出。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　據(jù)長江證券的測(cè)算，目前原油、國債和中證500指數(shù)期貨的推出條件基本成熟，僅這三個(gè)品種，合計(jì)為期貨市場(chǎng)帶來的年成交額可能就高達(dá)28-40萬億元。

　　原油期貨、期權(quán)的上市具有標(biāo)志意義

　　眾多業(yè)內(nèi)人士指出，在本輪市場(chǎng)創(chuàng)新大潮中，原油期貨、期權(quán)的上市將具有重要的意義，對(duì)未來衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　首先在原油期貨方面，按照交易所的規(guī)劃，原油期貨選取中質(zhì)含硫原油為標(biāo)的，確立了“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割”的基本思路，爭取采用在一定額度下人民幣與美元盈虧凈額的進(jìn)出制度，以便全球投資者能更方便有效的參與市場(chǎng)。“這意味著國際市場(chǎng)投資者將會(huì)直接參與到國內(nèi)市場(chǎng)的交易中，從而會(huì)開啟國內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的大幕。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　在眾多分析人士看來，引進(jìn)海外市場(chǎng)投資者，一方面顯示出國內(nèi)期貨市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，具備了對(duì)外開放的條件。而另一方面，加上此前監(jiān)管層放行的基金專戶等機(jī)構(gòu)投資者，期貨市場(chǎng)未來的投資者結(jié)構(gòu)將會(huì)進(jìn)一步豐富。“不同目的、不同地域的投資者參與市場(chǎng)，這必將大大提升國內(nèi)期貨價(jià)格的代表性和影響力，從而真正具備爭取話語權(quán)和定價(jià)權(quán)的條件。”分析人士指出。

　　而在期權(quán)方面，其上市則進(jìn)一步拓展衍生品市場(chǎng)的深度。“期權(quán)是一種新的交易形式。”專家指出，期權(quán)的最大魅力可以使交易方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍內(nèi)，實(shí)際上，對(duì)企業(yè)而言，期權(quán)是更為有效的套期保值工具。

　　“期貨交易可以說是獲利無限損失也可能無限，期權(quán)則是獲利無限損失有限，相當(dāng)于保險(xiǎn)，最多損失保險(xiǎn)費(fèi)。”東證期貨副總經(jīng)理方世圣告訴記者，無論是對(duì)流動(dòng)性還是健康程度，期權(quán)很適合很多客戶運(yùn)用。

　　“當(dāng)然期貨和期權(quán)互為依靠，期權(quán)還有一個(gè)好處是，對(duì)于中長期投資者而言，在期貨市場(chǎng)做多，一旦市場(chǎng)有較大波動(dòng)，保證金的交易就要求平倉離場(chǎng)，而如果引入期權(quán)，做期貨的多，再組合期權(quán)的空，市場(chǎng)上漲則損失有限，而如果下跌，付了權(quán)力金的期權(quán)就會(huì)起作用。”方世圣說。

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