目前原油供應充足，但全球經濟復蘇勢頭減緩則令原油需求低迷，油價后市或將維持寬幅振蕩走勢。

  一、剩余產能充足，供應端不支持油價上漲

  全球的油品儲量中，近80%的份額由歐佩克國家占有，非歐佩克國家僅持20.41%。歐佩克國家中沙特阿拉伯、委內瑞拉、伊朗以及伊拉克的儲量最大。在非歐佩克國家中，俄羅斯、美國、中國、加拿大以及墨西哥和挪威的產量和儲量位居前列。

  目前歐佩克每天的剩余產能共計約370萬桶，而2002—2007年原油大牛市期間該組織每天的剩余產能不足200萬桶。歐佩克端原油供應充足，考慮到未來利比亞動亂結束，伊拉克原油供應逐步穩定化，我們更有理由相信這一點。而非歐佩克國家2011年的產量大幅高于五年同期水平，4、5月間增幅更明顯。其中，全球最大的出口國俄羅斯的產量也穩步維持在近4年的最高值。

  從原油供應端來看，我們認為三季度原油供應充足，供應端不支持油價上漲。

  二、中美經濟發展受挫，拖累原油需求
  
  對需求而言，OECD國家占全球需求總量的53%，其中美國需求占全球的比重為21.1%，為全球第一大消費國；中國是上一波原油牛市中需求增幅最大的國家，需求占全球總量的10.6%，位居第二。考察未來原油需求，美、中兩國是重點。

  在美國的原油消費結構中，71%為交通用油，23%為工業用油，民用及商用占比5%，電力僅1%。每年5月底美國陣亡將士紀念日是美國駕車高峰季節的開端，原油價格在5—9月間也通常處于季節性強勢。然而今年的情況卻不容樂觀，一季度美國油品總需求均值尚在1950萬桶/日，6月以來該值卻下滑至1900萬桶/日附近。本應增加的原油消費量卻不及淡季的消費水準，最大的可能就是美國經濟低迷已經在原油的需求上有所體現。

  中國的情況不同于美國，它的主要難題是通脹。五次加息和六次上調存款準備金率，令中國經濟發展勢頭逐步趨緩。中國官方采購經理人指數連續第三個月下降，6月份PMI從5月份的52.0降至50.9，逼近50的關口。中國的原油需求集中在工業用油方面，占比約40%，30%為交通用油。業界估算，今年4、5月份我國的石油需求為1000萬桶/天，同比增速由一季度的8.7%降至5.3%。

  總之，從供應端來看，歐佩克剩余產能充足，消費大國的原油庫存高企，因此原油的供應端不支持油價上漲。從消費端來看，美國油品需求因價格高企出現下滑；中國工業增速放緩、汽車銷量下降預示短期原油需求難有較大提升。但同時我們也要看到，作為有限性的資源性品種，一旦全球度過經濟疲弱期，原油的需求勢必大幅攀升；且8、9月間為颶風高發季節，原油出現大幅調整的可能性較小。筆者認為，油價在三季度或將在90—100美元之間寬幅振蕩。

 

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