魯西化工2月26日公告中稱，魯西全資子公司聊城煤泗新材料科技有限公司投資建設的年產20萬噸己內酰胺二期10萬噸項目，經過前期單機試車、聯動試車及化工投料試運行，近期實現了全線安全投運，生產出己內酰胺優等品。目前裝置生產負荷超過70%，正在進行工藝優化，進一步提高運行質量。另外，己內酰胺項目配套建設的雙氧水裝置已先于己內酰胺二期項目安全投運，雙氧水產品在滿足內部裝置生產供給后，余量外售。

當前己內酰胺供需基本平衡，市場價格中高位企穩，公司己形成“雙氧水/燒堿-己內酰胺-尼龍6”產業鏈一體化，抗風險能力較強。根據化工在線數據：截至到2017年底，全國己內酰胺產能約355萬噸/年，2018年預計有40萬噸/年的產能投產，增幅在10%左右。從進口情況來看，己內酰胺的進口量隨著產能投放在逐年遞減，我國己內酰胺的進口量在2012年達到歷史新高，約為71萬噸/年，2013年進口量為45萬噸左右，2014年進口量為約22萬噸，此后三年，我國己內酰胺的進口量都與2014年基本持平。從下游消費情況看，我國己內酰胺主要用于生產尼龍6纖維和尼龍6工程塑料，其中尼龍6纖維的需求量約占我國己內酰胺總消費量的66%，尼龍6工程塑料需求量約占32%，其他方面的需求約占2%。隨著我國經濟的穩定發展，紡織、汽車、電子、交通等行業對尼龍6的需求也在不斷提高。國內尼龍6裝置自2012年的約190萬噸/年增長到2017年的400萬噸/年左右，年均增長率約為15%?？傮w來看，己內酰胺未來供需將由緊轉松，具有產業鏈一體化優勢的企業競爭力較強，同時高端的己內酰胺和非纖維領域的缺口仍然較大。而公司計劃建設6套裝置尼龍6裝置合計30萬噸/年，產業鏈規模化和一體化效應更加突出。根據2017年原材料和己內酰胺市場均價，估算己內酰胺單噸平均利潤可達4000元左右，二期項目投產后盈利可觀。

魯西化工“煤、鹽、氟、硅和石化”產業板塊園區化協同發展，裝備制造業務助力新項目建設，園區的生產、管理、應急處理等方面均達到一流水準。近年來環保和安監要求企業入園、園區升級，公司積極實施退城入園、調整產品結構、發展循環經濟，已經建成7平方公里園區，區內形成了較完整的多板塊、上下游產品鏈條，公用工程和環保配套齊全，“一體化、集約化、園區化、智能化”優勢明顯，有利于降低綜合運營成本。

魯西化工業務占比提升，毛利率不斷提高。公司主要業務板塊有化工品和化肥，其中化工品包括燒堿、甲烷氯化物、有機硅、甲酸、多元醇、己內酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷劑等。近年來，化工品營收占比和毛利率顯著提高，化工營收占比從2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%，毛利率從2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。預計公司各類產品毛利率維持中高位。

魯西化工液氯平衡能力較強，保證了氯堿及相關裝置高負荷運行。公司氯堿下游產品除了消耗公司自產液氯外，還需要一定數量的其他企業副產液氯。一方面，能保證公司氯堿裝置的滿負荷運行;另一方面，其他企業的液氯每噸倒貼給公司千元左右的處理費，公司還可用這些液氯做原料生產下游產品，一舉兩得。

截止到2018年2月初，魯西化工燒堿、尿素、甲酸、甲烷氯化物、己內酰胺、尼龍6、PC和制冷劑等產品價格仍處于中高位，大部分產品價格介于2017年Q3和Q3均價之間，其中PC、制冷劑和尿素的均價創新高，產品毛利可觀。公司所產大部分產品受環保、去產能及下游需求穩步增長的影響，供需結構偏緊，產品價格大幅上漲，因此業績彈性大幅提高。公司主要化工品及產能情況為：燒堿(40萬噸/年)、甲酸(20萬噸/年)、多元醇(40萬噸/年)、甲烷氯化物(22萬噸/年)、雙氧水(54萬噸/年)、己內酰胺(10萬噸/年)、尼龍6(7萬噸/年、)PC(6.5萬噸/年)、制冷劑R125(1萬噸/年)、制冷劑R32(1萬噸/年)、有機硅(2.5萬噸/年)、DMF(10萬噸/年)。我們跟蹤的公司相關產品2018年1月1日至2月初均價：燒堿4387元/噸、二氯甲烷2864元/噸、三氯甲烷2149元/噸、R125為50810元/噸、R32為24476元/噸、甲酸6852元/噸、丁醇6892元/噸、辛醇8139元/噸、DMF6054元/噸、DMC28957元/噸、PC33750元/噸、己內酰胺15352元/噸、雙氧水1579元/噸、尼龍6為17307元/噸、尿素1952元/噸、復合肥2297元/噸，產品價格處于中高位有望持續，因此中高位的產品利潤將持續。

2018年魯西化工PC、甲酸、己內酰胺等仍有新增產能投放，盈利將繼續提升。PC方面，2016年我國PC產能87.9萬噸/年，產量約64萬噸，進口量132萬噸，出口量22萬噸，表觀消費量174萬噸，對外依存度達75.9%，預計未來兩年仍存在較大缺口。公司目前PC產能6.5萬噸/年，預計2018年底二期PC建成后，總產能達20萬噸/年，國內市場占有率或達到15.6%。甲酸方面，目前世界甲酸產能合計約131.7萬噸，公司現有甲酸產能20萬噸/年，采用先進的甲酸甲酯水解工藝，二期甲酸項目建成后甲酸產能達40萬噸/年，將成全球最大甲酸供應公司。