今年以來，國際油價上漲超過10%，在OPEC達成減產協議之后，原油市場似乎風平浪靜。但相關分析師提醒稱，委內瑞拉可能會成為2018年原油市場飛出的一只“黑天鵝”。“2018年委內瑞拉石油產量將大幅減少，這給該國帶來的損失可能會遠遠超過投資者的預期，甚至堪比2002年該國的罷工事件。”此外，也有行業人士認為，2018年原油庫存或將減少、頁巖油繼續增長、石油價格穩步上漲，最終使OPEC退出所達成的協議。總體來看，2018年仍有很多不確定性。

最大產油國可能面臨減產

“世界最大產油國之一的石油產量將大幅減產，市場投資者可能低估了該國危機的嚴重性。”加拿大皇家銀行(RBC)資本市場分析師預測。

他口中的世界最大產油國之一指的是委內瑞拉。由于超級通脹、債務違約、經濟混亂和缺乏投資，委內瑞拉的原油產量不斷下滑至目前的30年來最低水平。信用違約互換數據顯示，在未來的12個月內，委內瑞拉石油公司的違約概率為75%，未來5年違約率將達99%。

“債務違約將會像雪球一樣越滾越大，惡化經濟的同時也會繼續對其原油產量帶來影響。”銀河期貨深圳分公司投研部劉燕義指出，2017年11月產量為183萬桶/日，較去年同期減少了23萬桶/日。明年在債務違約惡化、投資貿易減少及超級惡性通脹的影響下，估計產量減少幅度會大于過去一年，或在30-60萬桶/日的范圍內，關注進一步制裁和中小規模罷工的可能，將分別在中期短期突破此范圍。

方正中期期貨分析師隋曉影指出，委內瑞拉是世界上石油儲量最多的國家之一，但其石油產量總體并不高。從長期來看，石油行業投資資金不足一直是制約其石油業發展的重要原因，其國內大力推行石油國有化令其國內石油業無法與其他國家合作，同時也遭到國內石油行業的反對，導致石油專業技術人才流失。而近幾年與美國關系惡化、經濟崩潰以及嚴重的債務問題進一步加劇了該國石油業困局，因該國經濟嚴重依賴于石油出口，在其出口貿易中石油出口占比高達90%左右，而嚴重的債務危機、資金匱乏以及管理等問題，令該國石油業雪上加霜，并導致自2016年以來石油產量大幅下滑。

一德期貨分析師陳通指出，截至2017年11月，委內瑞拉原油產量水平跌至1986年以來新低。由于委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)背負大量外部債務而持續削減成本和資本開支，預計其2018年產量繼續減少約30萬桶/日。不過，市場更加擔心的是PDVSA發生類似2002年的工人大規模罷工而導致原油產量銳減。雖然委內瑞拉國內經濟和債務危機不斷惡化，但目前發生石油工人罷工的可能性較小。

供需影響幾何

對于委內瑞拉石油供應斷裂的擔憂席卷了市場。國際投行的分析師們認為，未來幾個月油價可能出現大幅波動，由地緣問題驅動導致的供應中斷在2018年可能會更加嚴重。

今年6月以來，原油價格震蕩走高，截至12月21日，NYMEX原油收報57.96美元/桶。本月初，高盛將明年布倫特原油價格預期上調至62美元/桶，美國WTI原油預計將為57.50美元/桶。修訂價格從58美元/桶和55美元/桶有所上調。預計由OPEC主導的延長減產的承諾比預期的更有力，將支撐油價到2018年。

“委內瑞拉是OPEC成員國，由于近兩年原油市場整體呈現供應過剩的局面，主要產油國均采取減產策略以支撐油價，因此委內瑞拉原油產量的下滑順應時局，但隨著市場供給過剩局面的逐步修復，2018年原油市場逐漸趨向平衡，在此背景下，委內瑞拉原油產量進一步下滑將引發供應憂慮，OPEC方面也可能相應調整減產策略以彌補該國產量的減少。”隋曉影表示。

劉燕義認為，目前委內瑞拉產量減少已遠超減產協議中的要求，常規緩慢的減少將會使得OPEC減產執行率進一步上升，有助于全球油市實現再平衡，對原油價格會有一定程度的支撐。

陳通指出，目前原油市場處于再平衡進程中，OECD原油庫存持續下降，過剩庫存的去化也意味著油價緩沖墊的消失，若委內瑞拉由于國內動亂出現原油供應大幅中斷，短期油價難免出現飆升，但委內瑞拉經濟高度依賴石油收入，保障原油生產和出口是任何一屆政府的必需工作，原油供應持久性中斷的可能性不大。

供需弱平衡是明年主基調

“當前原油消費處于淡季，全球煉廠處于檢修高峰期，煉廠供應將有所下滑，成品油庫存走升，同時近期成品油裂解價差走低，也預示著下游需求將走弱。”隋曉影說。

供應方面，11月30日OPEC會議敲定延長減產至2018年底，尼日利亞與利比亞將設定產量上限，基本符合市場預期。高盛稱11月OPEC減產執行率高達132%，減產一年來效果顯著，全球庫存明顯下降，月差結構也實現優化。EIA和OPEC月報均上調明年美國產量增速。

“近期數據顯示，美國鉆井平臺止跌回升，產量屢創新高，美油企對油價反應敏感且迅速，高量庫存井的存在將成為壓制油價的中長期因素。”劉燕義指出，中長期來看，供應存在委內瑞拉與伊朗的不確定因素，需求謹慎樂觀，庫存在OPEC維持減產的努力下料會繼續緩慢下降，明年油價中樞預計在60-65美元/桶，今年約為55美元/桶，波動區間可能在50-80美元/桶之間。

陳通指出，2018年供需弱平衡將是油市主基調。由于全球經濟穩定復蘇，石油需求能夠維持160萬桶/日的增速，美國仍是需求格局的“穩定器”，中、印兩國將引領需求提升;供應的變動將是平衡油市的關鍵，OPEC高減產執行率或難維持，美國頁巖油產量將大幅反彈，其他非OPEC國家整體原油產量由于長周期項目進入投產高峰也將出現較大增幅。2018年OECD石油庫存整體將維持穩定，但由于美國頁巖油盈虧平衡價格抬升，油價重心有望上移，預計WTI油價運行區間為47-67美元/桶。

短期來看，隋曉影認為，目前北半球冬季取暖需求旺季尚未到來，近期下游需求整體在走弱，成品油庫存有走升跡象，同時美國原油產量持續攀升，基本面整體處于偏弱局面。而產油國減產兌現后油價不具備進一步上漲的動力，近期主要是福蒂斯輸油管道泄漏以及中東局勢不穩在支撐油價。短期來看，市場多空因素交織，油價維持高位震蕩，后期大概率走弱。