在2014年中期，原油價格達至每桶100美元。現(xiàn)在，原油價格跌至每桶30美元左右，在18個月內(nèi)下跌約70%。

持續(xù)走跌的原油價格于石油儲備者而言，消極影響甚大。然而，西方國家的石油公司和OPEC成員國并不擔心持續(xù)走跌的石油價格對石油儲備的影響。

市場中的石油量供過于求

從經(jīng)濟101，我們可以看出原油的供應(yīng)量遠遠超過其當前的需求。受持續(xù)走跌的原油價格影響，其收益率大為降低。國際能源機構(gòu)在其1月份的市場報告中稱：“除非石油市場發(fā)生一些變化，否則其可能淹沒于供過于求的厄境中。”

這是真的嗎?淹沒一詞真的是一個可憐的類比。淹沒的最終惡果:原油市場中供過于求的境況不改變。我們可能看跌股票市場，但是我們從沒想到其會淹沒于零的厄境中。

關(guān)鍵問題是找到原油供應(yīng)和需求之間的平衡。目前的情況是較大的供應(yīng)量和較少的需求量之間的嚴重不平衡造成的。當然世界仍然需要消耗石油，并將持續(xù)很多年 。

石油生產(chǎn)商無法控制凈供應(yīng)量

更高的石油供應(yīng)量主要受自美國和加拿大繁榮的頁巖油油田以及沙特阿拉伯于2014年決定繼續(xù)維持其原油產(chǎn)量。另外，伊朗也將重返國際原油市場，這將帶來更多的原油供給。

這些因素一起構(gòu)成了一個有意思的集體動態(tài)。如果原油產(chǎn)量下降原油價格上漲，所有的產(chǎn)油國都將受益，但是它們的受益是不成比例的，除非它們能夠按照比例進行減產(chǎn)。

事實上，并沒有一個機制或者動力讓產(chǎn)油國按照比例進行減產(chǎn)。雖然OPEC理論上來講能讓OPEC成員國按照配額進行生產(chǎn)，但是OPEC并沒有權(quán)利強迫成員國這樣做。

巨額債務(wù)讓產(chǎn)油企業(yè)盲目地兜售石油

考慮到頁巖油油田的特性，頁巖油油田可以很方便地關(guān)閉和重啟，這無疑增加了原油減產(chǎn)的復(fù)雜性。如果你的產(chǎn)油成本為每桶40美元，現(xiàn)在的原油價格是每桶35美元，你可以把油井封住，等待原油價格上漲時再重啟。

但是現(xiàn)在我們還碰到另外一個問題。

如果你是借錢勘探的油井，那么你就需要現(xiàn)金流來償還債務(wù)，即使現(xiàn)在的油價很低，你也不得不繼續(xù)開采。

這好像就是美國許多小油企正在做的事情。這些油企還有另外一個選擇，那就是對銀行貸款或高收益的企業(yè)債進行違約。

實際上，高收益?zhèn)袌龊孟褚呀?jīng)預(yù)測到將會有很多債務(wù)出現(xiàn)違約。油企債的價格隨著原油價格一路走低，油價太低讓許多油企很難償還債務(wù)。

進退兩難的窘境

這種情況的最終結(jié)果到底會是啥樣?如果油企爭相違約，宣布破產(chǎn)，那么法庭將公開拍賣這些公司的資產(chǎn)。債券持有者將爭相拋售債券獲得流動性。

如果油企的資產(chǎn)包括哪些還沒有抽取的地下石油，開采石油目前又不能獲利，那么誰愿意去購買這樣的資產(chǎn)呢?

我確實不知道誰會買。據(jù)我所知，全球主要跨國油企都在茍延殘喘，它們希望低價買到地下原油。我也知道這樣一個事實，石油鉆機等設(shè)備在拍賣平臺上拍賣的價格在10到20美分。

下一個周期，我們相信勘探新油井的成本將會下降。目前正在產(chǎn)油的油井在油價暴跌期間是否會繼續(xù)產(chǎn)油我們還不清楚，如果它們繼續(xù)產(chǎn)油，它們還能產(chǎn)多久呢?

油企目前就處在這樣一個窘境之中。

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