一、事件概述10月23日，公司發布2015年三季報，1-9月營收5.6億，同比減393萬，歸母凈利7978萬，同比增6%，其中第三季度營收1.3億，同比減10%，歸母凈利276萬，同比減90%。

二、事件點評：

染料價格下跌拖累三季度營收，四季度有望迎來拐點。據海關總署數據，我國染料出口價格連續兩個月下降，9月份我國合成有機染料出口平均單價為5587美元/噸，環比下降17%，同比下降21%。公司主營分散和活性染料受到染料價格下滑拖累，三季報營收下滑符合預期。相對去年10月份來說，今年8月份染料中間體苯、甲苯等價格下跌40%以上，之后10月份價格平均反彈了約10%，我們預計染料成本端目前下跌空間不大。下游柯橋紡織品價格指數自今年8月后開始回暖，指數上漲1.3個點，我們預計四季度隨著染料下游產品需求回暖，染料價格和需求有望回升。

主營差異化產品，差異化優勢提高公司抗風險能力。公司目前擁有分散染料產能3.6萬噸，將根據市場情況逐步釋放產能，分期達產;活性染料產能8500噸，按照公司規劃，產能將提高到2萬噸。公司在差異化分散染料如超細纖維用分散染料、高水洗染料，低溫活性染料、活性印花染料市場擁有較高的市場占有率。目前差異化產品的發展主要依托新型面料的開發，當前國際大品牌不同類型、不同功能的面料不斷進行開發，大中型的印染企業研發能力及業務也都在不斷增長，市場的接受度、客戶需求增加，公司的差異化染料品種的市場空間也會隨之不斷提升。

中國染料和印染協會入股，行業電商平臺成長空間巨大。公司與中國印染協會投資設立的全資子公司北京兆綸染整咨詢有限公司、中國染料工業協會投資設立的控股子公司北京華染貿易有限責任公司、宜興樂祺紡織集團有限公司、紹興百麗恒全資子公司紹興柯橋新都印染有限公司、石獅市祥華集團共同成立“上海七彩云電子商務有限公司”。隨著互聯網+工業的推廣，由行業協會及數家大型印染廠的入股為電商平臺的發展提供了廣闊的成長空間。

上游中間體短板補齊，公司染料產業鏈布局趨于完善。公司投資5億在蓬萊市北溝工業聚集園區建設年產3萬噸精細化工中間體項目，該園區是膠東半島唯一一家經環保部門批復的專業化工園區。項目預計2015年下半年部分產品投產，完全達產后預計項目年營收為10億。隨著高仿棉及混仿織物的市場需求量增加，染料中間體用量大幅增加，并且價格有望持續走高。隨著煙臺中間體項目投產，公司染料產業一體化布局趨于完善，在提升盈利能力的同時，也提高了抗風險能力。

風險提示：染料價格低于預期，項目投產進度存不確定性。

投資標的盈利預測及投資建議預計公司2015~2017年EPS分別為0.39元、0.55元、0.84元，對應PE分別為24倍、17倍、11倍。隨著中間體項目投產，公司染料產業鏈整體盈利能力有望提升，維持強烈推薦評級。