中華石化網訊 預計2014年和2015年EPS為0.55元和0.74元，當前對應PE為22倍和17倍，公司核心優勢不斷強化，行業未來發展空間廣闊，我們認為公司有望持續成長為國內橫跨有機硅全產業鏈的龍頭，維持強烈推薦。

事件：公司發布年報，2013年實現營收4.65億元，同比增加24.90%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7010萬元，同比增加14.04%，扣非后的凈利潤6520萬元，同比增幅11.17%。實現攤薄EPS為0.43元。利潤分配方案是每10股派現金2元(含稅)。公司同時預告2014年1季度業績同比增幅0-20%。一季度業績預告符合預期：一季度業績預告符合市場預期，2013年度業績與快報業績相符。

去年全年利潤增幅低于營收增幅的主要原因是公司建筑膠和工業膠的毛利率同比分別下降了5.17和2.01個百分點，產品毛利率下降的原因是原材料價格小幅波動，以及固定資產折舊增加(本部和新津基地新產能增加)和人工成本增加。費用方面，銷售費用和管理費用增幅分別是20%和23%，基本保持和營收同比例增幅。各項財務指標健康：公司資產負債率17%，流動比率和速動比率分別為4.35和3.62，流動性優異。營運能力方面，應收賬款周轉天數57天，存貨周轉天數61天，均處于近2年歷史較好水平。

現金方面，在手現金1.7億元，凈利潤現金比率0.81，達到近年來較好水平。銷售規模擴張市場占有率提升，品牌渠道技術多點開花：公司年報亮點眾多：(1)全年營收規模繼續保持快速增長，2013年全年實現銷售2.2萬噸，產銷率繼續保持高位，在有機硅室溫膠領域的市場占有率從2012年的3.4%提升到了2013年的3.7%。分產品看，受益商業地產的迅猛發展，包括幕墻膠／中空玻璃膠等主要產品均實現快速增長，公司建筑膠增長40%，其中幕墻膠市場占有率繼續提高，而工業膠方面增長18%，其中電力環保膠增長30%，汽車膠正式打入外資企業，實現了車燈膠以外的汽車膠銷售，另外太陽能需求回暖，對業績也有提振作用。(2)公司在品牌和渠道上的建設已初見成效，電子商務平臺和連鎖超市平臺真逐步成型，guibao品牌認可度穩步提高，逐漸走向海外市場。這對目前主要產品以及對民用膠產品的市場開拓均十分有利。(3)公司在技術上的繼續突破，包括有機硅熱塑性彈性體產品已成雛型，輪胎用有機硅材料的研究進展順利，有望打破行業天花板。

國內有機硅行業缺少行業龍頭，看好公司的核心優勢和長期成長性：我們繼續看好有機硅材料未來的發展空間。全球標桿企業道康寧全年的銷售規模達到60億美元以上，而國內有機硅產業尚未出現明確的行業龍頭，公司作為有機硅應用領域龍頭，在品牌渠道和技術上的優勢正逐步增強，加上背靠資本市場，向上游縱向擴張和橫向擴張均較上游單體企業和國內其他競爭對手具備更明確的優勢。從市場空間看，有機硅室溫膠國內市場規模在120億左右，硅寶作為龍頭企業占有率不到4%，加上有機硅其他產業，整個有機硅行業的市場天花板尚遠，符合"大行業、小公司"的特征，成長路徑已十分明晰。

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